2019年中期港股投资策略：行稳致远

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1、目录1.回顾：港股处于第十轮牛市初期2.18年调整类似2011年、2015年3.港股是安全港，等待盈利回升4.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明市场周期市场特征开始日期结束日期持续时间（年）恒生指数涨跌幅(%)第一轮牛市1964/071973/038.61674%熊市1973/031974/121.8-92%第二轮牛市1974/121981/076.61107%熊市1981/071982/121.3-63%第三轮牛市1982/121994/0111.11764%熊市1994/011995/011-45%第四轮牛市19

2、95/011997/082.5144%熊市1997/081998/081-61%第五轮牛市1998/082000/031.6181%熊市2000/032003/043-55%第六轮牛市2003/042007/104.5284%熊市2007/102008/100.9-67%第七轮牛市2008/102010/112134%熊市2010/112011/100.8-35%第八轮牛市2011/102015/043.577%熊市2015/042016/020.8-36%第九轮牛市2016/022018/01283%熊市2018/022018/

3、100.8-27%第十轮牛市2018/11至今0.723%1995/1至今牛市平均2.7年150%熊市平均1.2年（15个月）-57%港股进入第十轮牛熊周期ü港股1964年来已经历9轮牛熊周期，18/11以来进入第十轮牛市初期。ü95年以来港股牛市平均持续约3年，熊市平均15个月。资料来源：21336573/36139/2019062919:13Wind，海通证券研究所2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明长期看盈利支撑港股上涨ü1973年以来港股指数年化涨幅8.2%，指数EPS年化增速11.8%，指数PE年化涨幅-3.2%。4

4、0%恒生指数估值盈利贡献率（截至2019/6/27）PE（TTM）年化涨幅（%）EPS年化涨幅（%）30恒生指数年化涨幅（%）31%25历史估值均值14标准差±4.2恒生指数PE（TTM，倍）20%0%-20%-40%11.8%-3.2%8.2%17%13%-39%15%20151019731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201951973年至今牛市期间资料来源：213

5、36573/36139/2019062919:13Wind，海通证券研究所-34%熊市期间2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18/11以来港股止跌回升ü2016年2月港股牛市起步，最大涨幅83%，恒指创历史新高。ü18/2-18/10最大跌幅27%，18/11年以来最大涨幅23%。3195833484恒生指数350002019年以来全球指数涨跌幅（%，截至19/6/26）300002500020000150001000024201612840资料来源：21336573/36139/2019062919:13Wind，海通证券

6、研究所2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明港股以机构投资者为主ü港股机构投资者交易额占比为53.4%，个人投资者为22.8%，A股为14.8%和82%（2018/12/31）。港股机构投资者持有市值占比46%，A股25%。70%60%港股交易所参与者交易额占比（2016）港股机构投资者交易额占比（2016）港股个人投资者交易额占比（2016）投资者持仓股市值占比（2019/6/27）个人投资者机构投资者公

7、司及其他100%90%5.0%50%40%30%20%10%0%19911994199720002003200620092012201580%70%60%50%40%30%20%10%0%46.5%45.9%7.6%港股34.3%25.2%40.5%A股57.4%37.6%美股资料来源：Wind，海通证券研究所21336573/36139/2019062919:132请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明南下资金对港股影响力不断上升ü截至19/6/27，南下资金累计7900亿元，南下资金成交额占比10%。ü港股外地投资者

8、交易额占比中，内地投资者占比21.6%（2016）。南下资金在港股成交额占比（%，左轴）南下资金累计净额(亿元，右轴）港股外地投资者交易额占比14%12%10%8%6%4%2%0%100008000600040002000/1115/02/05