我国货币供应量与股市走向的实证研究

《我国货币供应量与股市走向的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、金融教学与研究2010年第4期(总第132期)我国货币供应量与股市走向的实证研究沈昊驹，聂明(中南民族大学工商学院，武汉430065)摘要：应用单位根检验、协整检验和格兰杰因果关系检验等计量分析方法对我国股票市场和货币供应量关系进行实证分析的结果是：从股票市场价格对货币供应量不同层次的影响来看，股票市场价格对m的影响最大，对m的影响次之，对m。的影响最小；从货币供应量不同层次对股票市场价格的影向来看，m对股市价格波动影响最大，m次之，in。影响最小，但影响程度均相对较低；从货币供应量对上证指数与深成指数的影响来看，货币供应量对深成指数

2、的影响比上证指数大，但流通中的现金m。对两市股价指数的反应都比较弱。因此，货币当局在制定货币政策时，应密切关注股市价格波动因素的影响，将其纳入必要的监管范围，减少股市价格波动对货币政策有效性的冲击。关键词：货币供应量；股票市场价格；关系中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1006—3544(2010)04—0060—04望把握市场规律，进行合理的投资，承担较小的风一、引言险，获得较高的收益，就应该对可能影响股市的各种随着我国经济的不断发展，股票市场在社会经信息进行识别，对货币政策的冲击进行准确预测。因济中的地位越来越重要。截至

3、2009年底，我国境内上此，研究股票市场的货币政策效应，也有利于股票市市公司(含A、B股)数量由2002年的1224家增加到场的投资者正确理解货币政策对市场的冲击，减小1718家，股票市价总值由2002年的38329．13亿元增市场波动，提高股票市场的效率[11。加到243939．12亿元，是2002年的5．36倍。同时，投资随着股票市场的不断成熟，研究股票市场的波者开户数由1999年的4810．6万户增加到2009年的动成为货币当局制定货币政策的重要依据。从199412037．69万户。特别是2007年，随着我国股市的持年起，中国人

4、民银行首次向社会公布货币供应量指续升温，大量普通百姓进入股市，仅2007年一年投资标。1996年起中国人民银行又采用货币供应量作为者开户数就增加了5000余万户，形成了“全民炒股”货币政策的调控目标。1998年中国人民银行取消了的现象①。而到了2008年，美国次贷危机进一步蔓延，信贷规模控制，进一步确立了货币供应量作为中间给世界股市尤其是中国股市以沉痛的打击，中国股目标的地位。这对分析股市价格波动与货币供应量的市一度跌至1700点，股市巨大波动对国民经济的正关系以及研究我国货币政策具有重要的现实意义。常运转产生了严重影响，也给货币政策

5、的制定带来二、文献简要回顾了挑战。随着我国资本市场规模的Et益扩大和股民的日关于股市价格与货币供应量的关系，国内外一益增多，股票市场的波动对货币政策的影响也越来些经济学家通过实际数据对其进行了检验。但国外越引起学者关注。关于货币政策与股票市场的关系研究大多以发达国家的市场为研究对象。众所周问题，各国经济学家目前没有统一的定论。股票市场知，我国是一个转轨过程中的发展中国家，市场经济会对所有可能影响股票收益的信息做出反应。货币体系仍在建立过程中，并不完善。我国股票市场是转政策作为货币当局调控经济的手段，必然会对股票轨过程中的新兴市场，一方

6、面成立时间不长；另一方市场产生广泛而深远的影响。对投资者来说，如果希面，具有很多中国特色，例如股权分裂、市场主体大多为国有等等。因此，国外的研究结果对我国股市可收稿日期：2010—04—27作者简介：沈吴驹(1979一)，男，湖北省崇阳县人，中南民族大学工商①中国证监会数统计据网站．http：／／www．csrc．gov．cn／pub／newsite／学院经济学系讲师，博士后。sjtjo舍融教与研究2010年第4期(总第132期)能仅有参考意义，还很有必要对我国货币供应量和股(二)实证研究分析市价格关系这一课题进行深入研究。1．单位根

7、检验杨新松、龙革生运用协整检验、Granger因果关一般而言，几乎所有表示绝对量指标的宏观经系检验、向量自回归模型等计量方法分析认为，货济变量都是非平稳的、具有时间趋势。因此，在进行币供应量m、m：与股市流通市值存在双向因果关系，具体的经验方程估计和相关检验之前，通常都需要名义利率、实际利率是股市流通市值的Granger原因进行单位根检验，消除“伪回归”，以考察经济变量是以及中央银行可以通过货币供应量和利率两种方式否具有时问趋势，进而确定是否有必要采用协整分影响股票市场，其中利率更有效。刘烷松通过年析方法。首先检验被分析时间序列变量是

8、否具有单度、月度等不同时序的研究，发现货币供应量的年位根。增广迪克一富勒(AugmentedDicky—Fuller，度数据对股市有重大影响，并且货币供应量与股市AOF)检验模型[51为：价格之间并不存在长期的协整关系，