货币供应量与股市价格关系的实证研究——基于上证的经验数据.pdf

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1、摘要实体经济发展到一定水平时，股票市场便应运而生。有效的股票市场不仅显示了实体经济的发展水平，而且还是实体经济运行趋势的一个先行指标。总之，股票市场的发展对宏观经济增长的促进作用是显而易见的。近些年来，货币政策与股市价格之间的关系研究逐渐成为经济研究中越来越热门的话题，关于股票巿场与货币供给之间关系的研究，对制定有效的货币政策，及时对股票市场进行干预，减小股市价格异常波动对宏观经济造成不良冲击具有重要意义，货币供应量在货币政策中充当重要的中介目标的角色，自然而然成为研究的重点。本文从理论和实证研究两个方面分析了货币供应量与股市价格的关系。理论分析包括货币传导机制理论分析、货币供应量理论分析以及

2、股票市场理论分析等。实证分析包括统计分析和经济计量分析两个方面。第一章界定了货币供应量与股市价格的概念，对国内外研究现状做了总体的评述，提出本文的研究思路和可能的创新点。第二章是本文的理论支撑。第三章对我国货币供给的现状和特征进行了描述性分析，以便于后文的计量实证分析。第四章通过计量实证分析，对变量进行差分处理后，进一步进行协整检验、Granger非因果性检验，并选取相对具有代表性的变量M1、M2、P1等，通过建立向量自回归模型、经过脉冲响应函数分析等计量方法对以上股市价格与货币供应量相关各变量的关系进行经济计量分析。从统计分析结果来看，我国股票价格指数与狭义货币供应量与广义货币供应量同比增长

3、速度差的走势上存在极大的相似性；从计量分析结果来看，我们发现，长远来看，上证综合股票价格指数与货币供应量的多个变量指标存在协整的关系，通过Granger非因果性检验我们还惊奇地发现，上证综指SHAZ与狭义和广义货币供应量的同比增速差之间存在互为格兰杰因的关系，这表明股市与货币供应量之间存在互动。从已有的研究成果来看，多数学者认为狭义货币供应量与股票价格指数存在更大的相关性。鉴于此，相对于当前已有的研究，本文选取了代表对象更为细致的M10，即M1中剔除M0的货币供应量指标，根据SHAZ与M10格兰杰非因果关系检验结果，判断上证综指是M10的格兰杰因，与已有的研究成果相一致，并且，本文细化了M1与

4、上证综指相关性较大的原因，认为：这一现象的产生是因为M1的组成成分中，企业活期存款占比较大，而当前，活跃在中国的股I票市场中的投资者以机构投资者为主的情况，有可能成为造成M1与股票市场的关系更紧密的原因。通过脉冲响应函数图的分析，发现M1、M2、P1、P2对上证SHAZ同样一标准差的冲击对SHAZ的冲击存在差别，而SHAZ对M1、M2、P1、P2一标准差的冲击效果也存在不同。P2与SHAZ的之间的脉冲响应持续时间较长久。选取的变量中，不仅包括大多数学者所选取的三个层次的货币供应量，而且加入了货币供应量流动性结构指标和多个更加细化的货币供应量变量，使计量分析更加全面、细致。第五章，根据本文所得的

5、实证研究结果，提出分别相对应国家货币当局和投资者的可行性建议。考虑到货币供应量与股票市场价格之间存在互动关系，相互影响，央行应该密切关注股票市场价格的走势，灵活运用货币政策对股票市场的影响，提高货币政策的时效性。对于股票市场投资者，应该积极主动学会和证券投资相关的基础知识，为自己的投资决策提供相对专业的分析，把握市场走势，使自己获得更多的收益。同时，为了我国货币政策目标更好地实现，股票市场的运行需要进一步规范，加强和完善股票市场在货币政策传导机制中的作用。由于本人时间和精力有限，股市价格的影响因素并没有全部纳入研究对象中，对货币供应量与股市价格之间的关系并没有做出具体参数的判断，在以后的研究中

6、，我会将更多的股市价格影响因素纳入研究范围，采取更多的方法和模型弥补本文的不足。关键词：货币供应量，股市价格，上证综指，协整检验，向量自回归IIABSTRACTStockmarketbecomesupwhentheeconomydevelopstoacertainlevel．Aneffectivestockmarketnotonlyrepresentstheleveloftherealeconomy,butalsocanserveasaleadingindicatorofmacro-economic．Inaword,itisobviousthatthedevelopmentofthestock

7、markethaspromotingeffectonthemacroeconomicgrowth．Inrecentyears,thestudyontherelationshipbetweenmonetarypolicyandstockpriceindexhasbecomeincreasinglyhottopicineconomicresearch．Moneysupplyplaysanimporta