申银万国-120723-双向交易下的市场影响、投资策略及产.pdf

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1、双向交易下的市场影响、投资策略及产品实施——2012年中国量化投资论坛系列报告之一杨国平A02305110400142012.7主要内容1.融资融券市场运行回顾2.转融通制度下的市场影响3.转融通制度下的另类投资策略4.转融通制度下的产品设计与实施www.swsresearch.com申万研究21.1双融余额稳步上升,融资占绝对主导地位截止2012年6月29日（如无特别图2：前50只股票融资余额占总量51%说明，以下同）120%100%融资余额累积占比两市融资融券余额为610亿元，80%其中股票、ETF各占99%和1%60%40%20%0%前1只前16只前31只前4

2、6只前61只前76只前91只前106只前121只前136只前151只前166只前181只前196只前211只前226只前241只前256只前271只图1：融资余额占比在98%以上图3：股票融资余额申万一级行业分布700101%600100%机械设备化工50099%食品饮料98%房地产5%医药生物4006%30097%5%亿元96%6%5%20095%采掘10094%8%093%其他14个行有色金属业2010-7-22011-1-52012-3-12012-6-410%2010-3-312010-5-172010-8-162010-10-82011-4-122011-5-

3、262011-7-112011-8-232012-1-112012-4-1828%2010-11-222011-02-242011-10-132011-11-25金融服务融资余额占比（右轴）融资融券余额（左轴）27%数据来源：申万研究数据来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究31.2ETF融资、融券余额占比相对更为均衡投资者融券卖空ETF比卖空股票相对更容易券商提供ETF券源，对冲手段更为方便图4：2012年上半年ETF融资余额占比为80%图5：ETF融资余额分布两极分化8120%7100%6中小板ETF80%其他三只56%嘉实300ETF46

4、0%华泰柏瑞300ETF3%2%亿元6%340%220%上证180ETF100%10%上证50ETF54%深证100ETF2012-1-22012-4-92012-5-72012-6-42011-12-52012-1-162012-1-302012-2-132012-2-272012-3-122012-3-262012-4-232012-5-212012-6-1819%2011-12-19融资余额占比(右轴)融资融券余额（左轴）资料来源：申万研究数据来源：申万研究注：其他3只ETF：深成ETF、红利ETF和180治理ETF。www.swsresearch.com申万研究

5、41.3融资交易额A股总成交额占比仅2.1%，但上升趋势明显图7：2012年上半年HS300期指成交额是A股成交额图6：融资交易额占A股总成交额比例190%2.5%400%350%2.0%300%250%1.5%200%150%1.0%100%50%0.5%0%0.0%2010-2010-2010-2010-2010-2010-2011-2011-2011-2011-2011-2011-2011-2011-2012-2012-2012-2012-2010-7-52011-4-72011-9-22012-5-32012-6-85-126-258-59-1511-512-1

6、61-273-164-286-107-218-3110-1911-291-112-284-125-252010-4-162010-5-252010-8-102010-9-152010-11-22010-12-82011-1-142011-2-282011-5-162011-6-222011-7-282012-2-142012-3-212011-10-182011-11-232011-12-29数据来源：申万研究数据来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究51.4股票标的行业分布及市场代表性表1：股票标的数量、自由流通市值申万二级行业分布双融标的5个

7、以上申万二级行业标的数目行业数量标的数量占比自由流通市值占比•标的数量占股票标的69%0200.00%0.00%•标的自由流通市值占股票标的1-23013.67%18.76%65%3-41517.63%16.75%5-91023.74%16.08%≥10744.96%48.41%图8：双融标的在5个以上的申万二级行业353330%3025%252220%2018161615%15101010%10888776665555%00%房地产开发有色金属冶炼与加工煤炭开采银行证券电气设备专用设备钢铁建筑装饰饮料制造非汽车交运设备汽车整车电力化学制