带交易费用的在线投资组合策略.pdf

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1、·156·价值工程带交易费用的在线投资组合策略OnlinePortfolioStrategywithTransactionCosts何锦安HEJin-an；袁佳鑫YUANJia-xin；赖明聪LAIMing-cong；张士瑜ZHANGShi-yu（广东工业大学管理学院，广州510520）（SchoolofManagement，GuangdongUniversityofTechnology，Guangzhou510520，China）摘要：由于股票交易中实际存在的交易费用是影响投资决策的一个重要因素，考虑带交易费用的在线投资组

2、合策略。大幅度调整股票头寸会产生较高的交易费用，将上一期策略与所有历史数据对应的最优定常再调整策略进行加权平均，设计了一个在线投资组合策略。考虑到股票市场往往波动剧烈，过去较长时间的历史数据对当前的投资决策影响不大，仅利用近期固定时间长度的历史数据构造策略，设计了一个适应性的在线投资组合策略。在考虑交易费用的情况下对策略进行实证分析，结果表明策略仍然具有较好的性能。Abstract:Astransactioncostsexistintheactualstocktradingisanimportantfactorininves

3、tmentdecisionmaking,thisarticlepresentsanonlineportfoliostrategywithtransactioncosts.Asweallknow,massivelyadjustmentofportfoliosbringslargetransactioncosts.Accordingtothelatestportfolioandthecorrespondingbestconstantrebalancedportfoliobasedonhistoricaldata,wecomput

4、eweightedmeananddesignanonlineportfoliostrategy.Thestockmarketalwaysfluctuatesintensely,sothestockpricesfarfromnowhavelittleimpactonthecurrentinvestmentdecision,andthuswedesignonlineportfoliostrategyonlybasingontherecentfixedlengthofhistoricaldata.Anempiricalanalys

5、isiscarriedoutinconsiderationoftransactioncosts,whichshowsthatthestrategyhasabetterperformance.关键词：在线投资组合；交易费用；实证分析Keywords:onlineportfolio；transactioncosts；empiricalanalysis中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：1006-4311（2017）01-0156-02DOI:10.14018/j.cnki.cn13-1085/n.2017.01.0

6、640引言集合记为Δm，即m投资组合选择理论是现代投资理论中重要的研究领T域之一，其核心是在不确定环境下做出决策选择最优的资Δm=Σb=（b1，b2，…，bm）：bi≥0，Σbi=1Σ（1）i=1[1]产组合进行投资。1952年Markowitz提出的均值-方差T第t期期初的投资比例记为b=（b，b，b）∈Δtt，1t，2t，mm（mean-variance，MV）模型为该研究领域奠定了基础。然而，该模型往往受限于它的假设前提。1991年，Cover[2]将在（1燮t燮n），其中bt，i表示第t期投资在第i支股票的比例。线算

7、法和竞争分析的思想引入到投资组合选择的研究中，b1：n={b1，b2，…，bn}表示整个投资过程所有投资比例构成的提出了在线投资组合模型。该模型不对股票价格做任何统序列。设初始财富值为S0，最终累积收益为n计假设，这较好地规避了MV模型的缺陷，并获得了众多T学者的广泛推广。Cover[2]提出了第一种在线投资组合策略Sn（b1：n）=S0仪btxt（2）t=1UP（UniversalPortfolio），该策略能有效地追踪最优定常再一般地，设要S0=1；第1期的投资比例为平均投资，即调整策略（BestConstantReba

8、lancedPortfolio，BCRP）。T11Gaivoronski和Stella[3]基于BCRP策略提出了在线投资组b1=仪，…，仪。mm合策略SCRP（SuccessiveConstantRebalancedPortfolio），若每一期均采用相同的投资比例b∈Δm，这种策略称[