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1、学术交流1996年第4期·金融研究·金融衍生产品利弊分析王芳金融衍生产品是指其价值由基础金融工具的价就发现了它增加灵活性、流动性和降低融资成本等格变动而决定的一种金融合约。常见的基础金融工诸多优点。这种内在的杠杆机制既可以使用较低的具有债券、货币、利率、汇率、证券、股票指数、商品成本来规避风险达到套期保值的目的,又可以充分等。衍生产品就是在此基础上延伸、变形或组合而成满足低成本高收益的投机心理,因此迅速吸引了大的极富杠杆性,更具灵活性、流动性的新。,的金融工批的套期保值者和投机者相应地金融家们既可以。,作,具研究金融衍生产品不能脱离它产生的历史背景为套期保值者或投机者
2、参与交易活动又可以为和发展的动力所在。其他经济单位提供衍生产品的各种服务,以获取手、续费等项收人,可谓。一金融衍生产品市场迅速发展的原因一举多得这也是衍生产品为金。1.八十年代以来经济发展,科技进步,金融管制融界所喜爱并得以迅速发展的原因之一、,,日渐放松金融国际化的趋势逐渐明朗化主要金融二金融衍生产品利弊分析市场彼此联系、相互影响。然而,新的风险也随之产(一)金融衍生产品交易的正面影响生,跨国游资的急剧膨胀,给金融市场的稳定带来巨1.金融衍生市场提供了以杠杆机制为主的风险;,大压力投机活动活跃了市场的同时也使得市场行管理新方式使得投资者能够以较便宜的成本灵活“、,情
3、更加变幻莫测;市场之间相互联系使得火烧连地对冲分割和重新组合风险将难以管理或不愿承。、营”的风险大大提高市场主体提出了回避新风险的担的利率汇率及价格波动等风险转移给愿意承担,,、要求金融企业更要在新风险中为自身经营寻求保风险获取高收益的投机者降低股价利率和汇率等障,于是新的衍生产品不断产生,品种之多、发展速因价格逆转而发生的损失。另一方面,由于衍生产品度之快都超乎寻常。认股权证、可换证券、利率上限可以规避风险,投资者即可放心参与基础金融市场期权、下限期权⋯⋯还有数不胜数的复合产品和杂活动,从而有助于股票、债券、外汇及信贷等基础金异产品,它们迅速地进人市场,寻找着各自的
4、位置,融产品市场的发展。.。,迅速地在衍生市场上占有一席之地2衍生产品的产生是出于回避管制的需要同.,。2七十年代末期以来全球放松金融管制的金时它也为金融机构带来了拓展业务范围的机会金融自由化浪潮,客观上促进了金融的同质化—非融自由化和融资证券化的结果是企业纷纷摆脱银行银行金融机构与银行之间彼此业务,,日益交叉竞争中介转向资本市场进行直接筹资这给银行传统业进一步加剧。与此同时,金融电子化也带来了信息公务以沉重的打击存贷发展速度放慢、借贷利差、—。开化、异地价格同一化等结果,使同业间的竞争更加下降发展余地有限困境中的银行开辟金融衍生产,,激烈。这些又引起了货币和债券利率
5、的剧烈波动,使品市场借助新产品协助企业集资推出新的风险管市场参与者包括金融机构本身增加了对汇率、利率、理方式,不断借新服务吸引新客户,市场竞争能力随股价波动的风险管理需要,衍生市场由此得以进一之加强。在新的条件下,银行利用衍生产品表外交易,步发展。特点在不增加资产的情况下增加收益;又以自营交3.在金融衍生产品诞生的极短的时间里.人们易者的身份进人衍生市场,从事投机活动大获其利,一30.,。逐渐地摆脱不利的局面。兴风作浪倒是打开它的人启动了罪恶之源因此对.、,3,衍生市场要强调引导加强监管更要寄希望从内部由于衍生产品的存在投资者所建立的头寸很可能同时跨越几个市场。这样建
6、立起的市场间的来解决问题。市场交易规范化、标准化,监管制度合联系进一步推动了金融国际化。衍生产品交易的特理化、措施效率化,衍生产品的创新科学化、秩序化,。,,无非是要“抑恶扬善”而实现这一目标就不能回避点是规模大且相对集中但交易集中并不等价于风。,金融衍生产品交易主体的素质问题只有金融机构险集中实际上组合资产的风险价值远远小于单一资。,产的风险价值的总和金融衍生产品的存在和发或其职员能够正视衍生产品高收益的诱惑套期保,、值者“”,展使企业家庭等投资主体在金融资产可选择性大或投机者也能自觉遵守游戏规则那么法律,的约束或是行业自律的规则、措施才能从根本上发大加强的同时通过
7、资产组合使得应付风险的能力,也同时增强起来。挥作用而具备了免疫力的衍生市场才能充分地发,(二)金融衍生产品交易的负面影响挥衍生产品的积极作用更好地为市场参与者提供。1.衍生产品有重新分配风险的功能,这是指就周到而全面的服务,、金融衍生产品在我国金融业中的情况如何呢?整个社会而言它可以更有效地更低成本地重新分,。,配风险而不意味着可以减少风险总量如前面提到改革开放以来我国银行业务中已经采用或推行了,,,目前也有不少金融机的金融衍生产品的内在杠杆作用具有双重功效既若干金融创新时期的新产品,“”,构,可能低投人高产出也可能赔了夫人又折兵充分或企业甚至个人参
