《金融衍生产品》课件

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1、第四节金融衍生产品一、期权与权证1、Options期权一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格〕出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利．此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。例1：股票期权一投资者以2元权利金买进了一份包钢股份执行价格为3元/股的看涨期权合约。该合约就赋予投资者以3元/股的价格买进股票的权利

2、。如果股价下跌，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更低的价格买进。期货期权一投资者以20元权利金买进了一份501执行价格为1600元/吨的看跌期权合约，该合约就赋予投资者以1600元/吨的价格卖出小麦的权利。2、期权构成因素执行价格（又称履约价格〕权利金（期权费）履约保证金看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。3、期权种类按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成交后有效期内

3、任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。欧式期权期权成交日到期日期限○●(2007年11月3日)(2007年12月10日)到期日前不行使权利美式期权期权成交日到期日期限●●(2007年11月3日)(2007年12月10日)到期前任何时间均可行使期权美式期权与欧式期权例2、看涨期权（calloptions）假定期权到期日MS股票$115/股，则执行期权的结果如下：投资者购买一个100股MS股票的看涨期权。期权费用$5/股，执行价格$100，股票现价$98。期权购买者损益：100×（$115－$100－$5）=$1000期权出售者损益：100×（$100＋$5－$115）

4、=-$10004、期权价值期权价值=内在价值和时间价值期权的内在价值（intrinsic value，也称为履约价值exercise value），指的是期权价格中反映期权执行价格与标的资产现行市场价格之间的关系的那部分价值。例2中当期权市价高于105元时就是有内在价值的价内期权，低于105元时就使价外期权，没有内在价值。期权的时间价值（time value，也称为外在价值extrinsic value），是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过期权的内在价值那部分价值。购买者之所以乐于支付这部分费用，是因为他希望随着时间的推移和市场价格的变动，该期权的内在价值会

5、得以增加。期权的时间价值不易直接计算，一般是根据实际的期权价格减去该期权的内在价值而求得的。例如，一笔看涨期权的期权价格为9，执行价格为78，当时的标的资产市场价格为75，那么，该笔期权的内在价值为3，即78—75，而时间价值为6，即9—3。权证权证是最基本的金融衍生产品，指的是标的证券发行人或其以外的第三方发行，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证包括认股权证、配股权证、备兑权证和可转换债权证等。认股权的执行一般由发行公司与持有者直接结算，并导致公司增发新股。认股权证常常与债券捆绑销售

6、，以增加债券的吸引力。期权与权证区别主要在于：交易双方的地位不同。期权的双方一般而言都是普通的投资者（通过结算所），他们约定的标的物是某种权益凭证，例如在某时间以某价格买卖某只股票。而权证，是上市公司跟一般投资者之间的约定。相同点主要是：投资买入期权或权证后，（无论是买权或卖权），他们都有选择是否执行该权利。而卖方只有等待买方的执行与否，没有任何权利，但可以收取卖出权利的费用。例：香港的期权与权证及牛熊证香港的期权与权证及牛熊证表面很相似，相关资产可以是指数，也可以是个股，可以看涨也可以看跌。前者与后两者最大分别是对手。期权是香港交易所的产品，买卖盘在交易系统(

7、HKATS)配对后，有关交易便会传递至结算系统(DCASS)，期权结算所将成为参与者在香港交易所买卖的每份期权合约的对手，并以每日收取参与者按金及其它措施减低对手风险。故此期权结算所分别成为合约买方及合约卖方的对手。　　而权证及牛熊证是由投资银行发行并在香港交易所的股票市场进行买卖。投资者的权证合约对手是发行的投资银行而非结算所。　　期权与权证及牛熊证另一分别，是前者要支付按金，权证及牛熊证则不需要，这也是香港一些散户较喜欢买卖权证及牛熊证的原因。接近到期日，时间价值归零权证的杠杆作用使其更加容易暴涨暴跌股票权证行权价3.48*1