《金融衍生产品业务》PPT课件

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1、第五章金融衍生产品业务第一节概述一、背景规避风险、获取收益二、效应1.正向效应⑴规避风险投资者风险不同，可达成各自有利的交易风险偏好者追求高赢利⑵投资获利杠杆效应增加获利机会，引进做空机制⑶价格发现众多投资者竞价拍卖→完全竞争市场⑷增强市场流动性市场风险转移机制提高资金效率2.负向效应⑴风险集中在固定场所集中释放⑵风险扩大杠杆比率⑶设计过于复杂导致操作失误三、衍生产品市场及参与者1.金融衍生产品市场场内金融期货、上市期权合约、风险场外远期、互换及未上市期权两者差别透明度、影响面2.参与者身份、目的⑴保值者

2、规避风险⑵投机者获取远期价格与未来实际价格差⑶套利者获取无风险利润跨地跨时利润消失，一价定律第二节金融期货一、涵义二、特点1.金融期货合约的标准化2.交易所组织交易场内、清算所3.保证金制度初始、维持保证金4.合约对买卖双方强制执行三、类型1.外汇期货币种、标准化交易单位、合约月份、交割日期、汇率波动最小限度点及涨跌幅限制IMM市场、中美商品交易所、纽约金融交易所2.利率期货报价=100-利率利率上升，利率期货价格下降损益=价格单位变动数×合约数×价格单位的价格案例我国国债期货327事件和319事件（一）

3、327事件自1994年10月开始，人行提高三年期以上储蓄存款利率和恢复保值贴补，国库券也同样享受保值贴补和贴息，保值贴补率的不确定性为国债期货的炒作提供了丰富的想象空间，国债期货市场行情火爆，成交量不断放大，市场持仓量持续增加，多孔双对峙的焦点，始终是对327国债期货品种到期价格的预测。327国债期货合约对应的现券品种是1992年发行的三年期国债，票面利率为9.5%，该券到期的基础价格已经确定，为票面价值100元加三年合计利率28.50元，总共128.50元。此外，其到期价格还收到保值贴补率和贴息的影响，

4、由于市场对此看法不一，多空双方在148元附近开始大规模建仓，持仓量大部分集中在少数几个机构手中，市场风险已经到了一触即发的地步。1995年2月23日，财政部发布了1995年新债发行公告，由于1995年新债可流通部分较少，这一消息被市场视为利多，加上1995年三年期国债保值贴补和贴息消息逐渐明朗，致使全国各大国债期货市场出现向上突破行情。特别是上海国债期市空头主力在327何月148.50元价位上封盘失败，市场行情大幅飙升，空头损失惨重。空头主力上海某证券公司为了减少损失，采取透支交易的手段，在交易所下午收市

5、前8分钟内抛出1056万手卖单，这一数值相当于327国债对应实物券的发行量的3倍多，将327合约的价格从150.30元打压到147.50元，7分钟内327合约价格暴跌3.8元，使当日开仓的多头全线爆仓，当日上证所国债期货的成交金额达到创纪录的8536亿元，其中327和约占80%。空头主力的这一蓄意违规行为造成了严重的后果，为避免事态的进一步扩大，上海证券交易所宣布最后8分钟内交易无效，从2月27日起开始休市，并组织协议平仓。（二）319事件319事件是继327事件以后当时我国国债期货市场上发生的又一起严重

6、违约事件，这一事件发生的原因与违规会员的操作手法与327事件颇为相似。1995年5月11日，上海国债期市319品种以涨停板价格183.88元高开，当日收市前亏损严重的空头主力采取透支继超仓等违规手段大量抛空，造成当日交易行情大幅震荡，该合约当日成交量创下173万手的纪录，持仓量达到57万手。由于市场风险骤增及空头主力在交易中存在严重违规行为，上交所于5月12日采取了暂停开新仓，按50%的比例减仓的措施，规定未能达到减仓比例着，交易所将采取强行平仓措施，违反规定开新仓者，交易所将无限期停止其交易资格，并从严

7、处罚，当日累计平仓46万手，占11日持仓总量的50%以上。5月15日，上交所又做出了从即日起恢复国债期货交易的决定，同时宣布对甘肃农信等五家违规会员给予停止国债期货交易并罚款等严厉处罚。5月17日，即319事件发生后一个星期，中国证监会宣布暂停国债期货交易。1.期货市场法制不健全市场分割严重，流动性不足，不能真实反映供求关系交易规则和合约设计缺乏统一性和科学性交易所有放松保证金管理、持仓限额管理的倾向导致投资者的法制观念淡薄2.交易所期货管理思维偏向存在用现货机制管理期货的漏洞市场风险管理方面存在问题：无

8、涨跌停板制度、无单笔报单最高限额、无大户报告制度、基础保证金水平严重偏低、未严格执行逐日清算3.非市场化的利率机制市场对国债期货这种利率风险的避险工具无市场需求，不具备大规模开展国债期货的市场条件。实际是对保值贴补和贴息的赌博4.现货市场不够成熟现货数量有限很容易发生逼仓现象5.信息披露需要改进和规范6.投资者风险意识薄弱投资者未认识到国债期货的巨大风险，客观上将国债期货变成了对赌，对赌输后的严重后果又认识不足3.股票指数期货