食品饮料行业2019年中期策略：龙头引航，国改有望助力

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1、年度策略内容目录2019年上半年回顾：超额收益持续显著，估值回归历史中枢位置.-7-市场表现：板块百花齐放，超额收益明显...................................................-7-估值水平：板块估值回升至历史中枢位置...................................................-7-基金持仓：内资持仓大幅增加，外资仍有充足增持空间.............................-8-确定性角度：聚焦大行业，坚守龙

2、头..................................................................-9-白酒：周期性弱化，进入结构性繁荣时代...................................................-9-啤酒：理性预期产销量平稳增长，结构升级是利润释放核心驱动力.........-16-乳制品：常温奶双雄争霸，低温奶百花齐放，奶酪快速成长....................-19-调味品：酱醋龙头稳健增长，复合调味料增长快空间

3、大...........................-23-卤制品：龙头稳健增长，兼具上下游议价权.............................................-28-保健品：水大鱼多，激荡岁月，龙头强者恒强..........................................-31-烘焙行业：千亿行业高成长，关注细分行业龙头......................................-33-超预期角度：减税有望增厚业绩，改革进程加速落地可待...

4、............................-35-减税：增值税下调利好二季度业绩，白酒最确定啤酒弹性最大................-36-国企改革：改革授权放权加快，重点关注古井等进程...............................-37-投资建议：继续聚焦行业龙头，关注国企改革进程..........................................-38-重点公司观点..............................................

5、......................................................-39-风险提示............................................................................................................-43-图表目录图表1：2019H1食品饮料板块涨幅位列第二.-7-图表2：2019H1食品饮料板块持续跑赢大盘...............................

6、......................-7-图表3：2019H1白酒板块表现最为靓丽............................................................-7-图表4：2019H1各子板块百花齐放....................................................................-7-图表5：2019H1食品饮料板块估值有所回升......................................

7、...............-8-图表6：2019H1白酒板块持仓市值大幅增加.....................................................-8-图表7：2019H1食品饮料板块持仓升至15.07%...............................................-8-图表8：2019H1外资对白酒的持股比例先升后降..............................................-9-图表9：2019H1外资

8、对食品的持股比例较为稳健..............................................-9-图表10：03-12年GDP构成中投资贡献显著..................................................-10-图表11：03-12年固投增速保持较高水平..........................................