我國企業整體上市動因研究

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1、我國企業整體上市動因研究一、我國企業整體上市的動因分析（一）我國現有制度政策的支持20世紀90年代我國企業在經歷瞭兩次組建的高潮後，國有大型企業常常以企業集團的形式出現。我國已初步建立瞭現代企業制度和公司法人治理結構，有瞭一大批産權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的國企。特別是清產核資、關閉破產、主輔分離、移交企業辦社會和社會保障制度初步建立後，一批國企主業精幹、資產優良、人員合理、經營目標唯一，已經成為瞭現代意義的公司。國有資産管理體制改革後，中央國資委想借助股市的力量推動大型國有企業集團産權改革，於是積極推動央屬企業整體上市。因此，整體上市是進一步深化國有大中

2、型企業股份制改革的必然要求（二）我國資本市場的推動從整個市場來看，企業集團整體上市是其自身發展的必然趨首先，股權分置改革的成功為企業整體上市奠定瞭制度基礎，尤其是在股權激勵、市值考核等背景下，公司大股東更為關註上市公司的股價表現，這使得大股東更有動力將優質資產註入上市公司，分享股價上漲帶來的財富效應，實現權益價值的最大化。其次，整體上市可杜絕目前盛行的關聯交易、母公司與大股東惡意占用資金、違規擔保等股市頑疾。有利於增強投資者信心,提高公司信譽。第三，增加優質藍籌股可以強化內地股市（三）集團公司做大做強的內在動因第一，追求協同效應和規模效應的動因。第二，實現資源配置最

3、優化的動因。第三，追求企業管理效率優化的動因。第四，擴大上市公司流通市值的動因。第五，基於管理者內在沖動的動二、基於中國鋁業整體上市動因的案例分析（一）中國鋁業整體上市的方案中國鋁業擬向山東鋁業和蘭州鋁業現有的除中國鋁業外的其他股東發行境內上市人民幣普通股（A股），以換股方式吸收合並山東鋁業和蘭州鋁業，且本次換股吸收合並方案與山東鋁業、蘭州鋁業股權分置改革相結合。換股吸收合並方案的主要內容如T：中國鋁業本次發行的人民幣普通股全部用於換取山東鋁業和蘭州鋁業除中國鋁業所持股份外、未行使現金選擇權的股份及第三方中信信托因現金選擇權的行使而持有的全部股份。換股吸收合並完成後

4、，原山東鋁業和蘭州鋁業（除中國鋁業所持股份外）的股份將全部轉化為中國鋁業本次發行的人民幣普通股（二）中國鋁業整體上市的動因分析中國鋁業通過換股方式吸收合並山東鋁業、蘭州鋁業，從而進一步發揮資源整合的協同效應，實現在內證券市場上市,完成山東鋁業、蘭州鋁業股權分置改革工作。本次換股吸收合並符合中國鋁業整體發展戰略和長遠發展目標，有利於實現中國鋁業、山東鋁業、蘭州鋁業三方股東的共同利益第一，進一步完善公司產業鏈。就行業集中度來看，國內氧化鋁行業產業集中度較髙，電解鋁行業則較為分散。在當前全球的資源型企業不斷整合的背景推動下，國內的鋁工業行業的整合發展已是大勢所趨第二，實現

5、公司一體化的戰略整合。中國鋁業換股吸收合並山東鋁業和蘭州鋁業後，兩個優質氧化鋁與原鋁企業全部進入中國鋁業，既可實現集中統一管理和一體化經營的公司戰略，又可以解決兩個A股上市公司所面臨的同業競爭問題、關聯交易問題及融資的局限性問題，有利於提升公司凝聚力和核心競爭力第三，搭建境內資本運作平臺。中國鋁業借機成功登陸A股市場，搭建境內A股資本市場平臺，獲得更廣闊的資本運作空間。中國鋁業通過本次吸收合並山東鋁業和蘭州鋁業並整體上市，建立在國內資本市場的平臺，為業務的高速增長提供資金支持。隨著融資平臺的構建，可以有更多的資金支持其下一步的並購擴張戰略，提升集團的核心競爭力第四，

6、提高公司未來盈利能力。2006年12月31日，中國鋁業每股收益為0.60元。以2007年6月31日為合並報表基準日，中國鋁業換股吸收合並山東鋁業和蘭州鋁業後，每股收益為0.53,合並後和合並前每股收益有一定攤薄，但變化不大。合並完成後，中國鋁業控制的氧化鋁産能和原鋁産能有所增加，2007年上半年氧化鋁産量達484萬噸，較上年同期增長11.8%；鋁產量達133萬噸，較上年同期增長70.5%,有效增強瞭中業的市場競爭能力，有利於中國鋁業形成鋁土〜-氧化鋁一原鋁完整的產業鏈三、結論與建議（一）本案例的特點及示范意義中國鋁業通過三公司吸並登陸A股資本市場，創新瞭資本市場運作

7、模式。有著極其深遠的戰略意義：它標志著山東鋁業、蘭州鋁業兩傢企業股改任務的順利完成；標志著在現行體制下，中國鋁業實施優勢互補、優化資源配置的一體化核心戰略的實現；標志著中國鋁業在實現國際融資的條件下，又成功地搭建起瞭國內A股資本市場平臺，將有利於在全球一體化的戰略框架下，借助內地資本市場，完善中國鋁業上、中、下遊一體化的戰略；標志著中國鋁業可以在未來的發展中，順利實施三地資本市場的聯動，為中鋁業尋求更為廣闊的發展空間，打造中國鋁業優質藍籌的極品形象。同時，這對於我國央企下屬上市公司完成股權分置改革、實現央企整體上市具有良好的借鑒意義與示范效應（二）對我國企業整體