[精品]企业并购风险与管控

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1、企业并购风险与管控一、企业并购含义:企业并购是兼并与收购的简称。兼并是指两个或多个企业按某种条件组成一个新的企业的产权交易行为。而收购是指一个企业以某种条件取得另一个企业的大部分产权，从而居于控制地位的交易行为。二、企业并购风险含义:金业并购风险广义上是指由于企业并购未來收益的不确定性，造成的未來实际收益与预期收益Z间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。企业并购风险种类：分为内部风险和外部风险。2.1企业并购的内部风险企业并购的内部风险是并购给企业内部经营管理带来的风险，主要有财务风险、营运风险、整合风险、信息风险、战略风险、退出与反收购风险

2、等六种风险。2.1.1财务风险。企业并购不是一项简单的活动，而是一项人的系统性工程，每一项活动的背后，儿乎都有巨额的资金支持，所以，企业并购决策会对金业资金规模与资本结构产纶重大影响，企业由此将承担财务风险。1、现金支付方式。现金并购是最简单的一种支付方式，当并购企业以口有现金支付并购交易对价时，必须以拥冇足够现金流甚至于过剩资金为前提。但由于现金支付是一项沉重的即时现金负担，故其自身的缺陷会给并购带来风险，如果企业现金不宽裕，由于支付压力而降低并购交易规模或只收购部分资源，从而不能实现预期并购的冃的。即使企业调剂足够的资金，企业所承担的现金压力也比较大。2、融资风险。融资方式包括权益与债务融

3、资的外部融资及可降低风险又能产生新的财务风险的内部融资。如果采用内部融资，则会山用大量流动资金，从而又产生流动性风险;若企业采取股权融资方式来实现并购交易，则需因较长时间的整合而带来的整合成木。且在并购交易完成后的一段时期内，企业原股东权益会被稀释，金业资产收益水平下降，从而影响了金业正常的运营与业绩。如何利用企业内部和外部的筹资渠道，在短期内筹集到所需资金，是关系到企业并购活动能否成功的关键。3、偿债风险。在财务风险中，主要的是杠杆收购风险。我们可用杠杆系数DFL來描述资木结构变化而引发的财务风险，其计算公式如下：DFL=(AEPS/EPS)/(AEBIT/EBIT)=EBIT/(EBTT-

4、I)其屮I指债务利息总额，从公式可知，系数越人，企业筹资风险也就越人。山于并购后EBIT在短期内提髙不人，如果利用杠杆收购，其融资安排必然是髙债务及山此带来的债务利息总额的上升，从而导致DFL也较大。因此，一旦并购后EBIT下降，收购后企业每股盈余会以更大比例卜-降，这就制约了并购企业经营融资和偿债能力，造成企业因债务成本过高而导致并购后利息支付困难，形成财务危机具至破产。2丄2营运风险。营运风险是指企业并购后，可能无法使整个企业产生管理、财务、市场和经营等方而的协同效应，从而无法实现并购预期效果，其至有时还会受到被并购企业业绩的拖累。营运风险主要表现在：1•并购行为产牛的结呆与初衷相背离。如

5、并购后人员安置费、培训费、产品重新进入市场须投放营销费用等的增加所导致企业并购后不仅没有达到预期目标，反而使得企业业绩连续卜•滑；2.并购所产牛的新公司，如果规模过人，很有可能会产生规模不经济的问题，因为规模提高导致节约的现象一旦超过了某种限度，就会发生反方向的变化。这种效率与规模成反比的现象，常常会在一些航母式的公司小发生。这些公司股价低迷、股东不满，给敌意者提供了收购的机会2.1.3整合风险。并购交易的完成并不意味着并购过程的结束。对于许多企业而言，并购后的整合才是整个并购最艰巨的任务。而整合屮的文化，在不同区域，其精神、制度及物质文化等方而存在着或多或少的差异，如果不能很好的整合，必将会

6、导致习惯于原來企业文化的员工对外來管理者的敌对，最终导致并购失败；对于并购后的资产，企业不能全盘接受，应该“取其精华、去其糟粕”，要突出主营业务，力求鮫好的投资回报率以利于并购双方的共同发展；不同企业的管理机制也冇一定的稳定性、独立性和差异性，尤其是与企业文化难以相融，容易出现相互冲突现象，致使并购后企业运行效率低下，难以取得预期效果企业并购后，对于技术、知识、市场及信息资源，可能会由于人员被动外流而带來战略性资源和能力的流失，给企业带來巨大的损失。对于以上因素，如呆企业缺乏整合措施或整合不力，则很容易产生整合风险。2.1.4信息风险：信息大大提高并购企业行动的成功率，这就决定了在并购中，能否

7、及时获取真实有效的信息是决定并购行动成功的关键。由于日标企业面对并购时，可能会严导H己的商业秘密，隐瞒事实，如隐瞒大额担保、巨额负债、无形资产的真实价值、有无诉讼纷争、制造错误会计信息、刻意制造估计障碍等情况，导致并购双方信息处于不对称地位,再加上并购方相关人员的知识、经验和预见能力的缺乏，并购方在不完善信息的基础上做出错误的判断，致使并购方对冃标企业的资产价值和盈利能力的判断往往是不准确，从而给