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1、【企业问题研究】中国企业海外并购的风险管控1、2●林源(1、厦门大学经济学院,福建厦门361005;2、福建建工集团,福州350001)内容提要:随着中国企业的实力不断壮大以及国家大力实施“走出去”战略,海外并购成为中国企业继续做大做强、提高国际竞争力的重要途径。但由于种种原因,中国企业海外“试水”每迈出一步都异常艰辛:一方面,遭受各种阻碍和风险,多数企业并购过程一波三折以至无法完成并购;另一方面,少数企业并购过程完成之后,由于对整合风险估计不足导致最终并购失败。因此,海外并购风险的管控具有重要的现实意义。要构建中国企业海外并购风险防范体系,规避风险、注重整合,减少并购盲目性、提高并
2、购成功率,实现核心竞争力的提升。只有这样,中国企业才能真正地“走出去”,成为名副其实的跨国大公司。关键词:中国企业;海外并购;风险;管控中图分类号:F276文献标识码:A文章编号:1003-4161(2009)02-0108-051.问题的提出避。中国企业海外并购迄今已有20多年的历史了。2001年我2.当前中国企业海外并购面临的风险国加入WTO后,中国企业掀起海外并购的新一轮浪潮,涌现了综观全球企业并购,跨国并购失败案例俯拾皆是。Habeck、一系列具有重大影响的海外并购事件。如联想收购IBMPC业Kroger&Tram(2000)认为并购失败的原因30%来自于并购战务、南京汽车股
3、份有限公司收购英国罗孚汽车公司及其发动机略失误及并购目标企业的情报调查疏忽,17%为并购具体策略生产分部、中油国际收购哈萨克斯坦PK石油公司100%股权、中不当,而53%则是整合风险;Marks&Mirvis(2001)研究发现并铝公司并购力拓公司等等,不断创造中国企业海外并购的奇迹,购失败可归结于目标对象选取失误、收购价格不妥和交易时间令世界为之侧目。根据邓宁的国际投资发展阶段理论,中国目不当等诸多因素,并且许多并购就失败在交易的构想和执行阶前的投资水平处于第二阶段(国内经济有了发展,开始吸引外段。从宏、微观层次来看,当前中国企业海外并购过程面临的主资,而对外直接投资仍然很少,并且
4、对外投资的目的,是为了取要风险可以分为外部环境风险和企业内部风险,前者包括国家得国外技术或“购买“进入外国的权力)与第三阶段(本国企业风险、法律风险、利率、汇率风险和产业风险;后者包括决策风逐渐成长,外来资本和对外直接投资都在增长,该国在直接投资险、融资风险和整合风险。领域开始参与国际分工)之间,海外投资将持续增长,进行海外2.1国家风险并购的企业将越来越多。所谓国家风险是跨国投资者在从事国际投资过程中,因东但回首海外并购之路,中国企业每迈出一步都异常艰辛:一道国政治、法律或经济政策的变化而遭受经济损失的可能性。方面由于遭受各种阻碍和风险,并购过程一波三折甚至无法完国家风险具有主权性
5、、歧视性和难以预测性。它是随着海外并成并购,如中海油竞购美国优尼科石油公司受挫,中石油竞购俄购增多,东道国既想吸引外资又要控制外资保护本国产业和安罗斯尤甘斯克石油天然气公司铩羽;另一方面在并购之后由于全的矛盾心态下产生的比传统政治风险范围更广的风险。近年对整合风险估计不足导致并购失败,如TCL收购汤姆逊彩电和来,中国企业海外并购常常面临的就是这种范围更广、歧视性更阿尔卡特手机业务长期亏损、上汽集团收购韩国双龙汽车整合强和更难以预见和对抗的泛政治化国家风险。如中海油竞购美失败等例子。这些均说明了中国企业在海外并购过程中面临着国优尼科石油公司事件:2005年6月23日,中海油宣布向优尼很
6、多的风险,应该予以认真研究,并采取有效的管控措施加以规科公司发出要约———以每股67美元的价格全现金方式并购优开发研究(总第141期)108ResearchonDevelopment2009年第2期尼科,此要约价格相当于优尼科公司股本总价值约185亿美元,工会谈判,导致重组计划迟迟不能实行。高出竞争对手雪佛龙14亿美元。但第二天就有41位国会议员2.3利率、汇率风险向布什政府表示要对此并购方案进行严格审查;6月25日,参众利率和汇率是影响企业并购实际效果的主要金融杠杆。两院联席委员投票决定将美国政府对中海油收购优尼科一事评(1)利率风险是指由于预期利率和实际利率的差异而导致的企估推迟
7、141天,破坏了中海油收购的最佳时期;6月27日,52位业实际并购效果的不确定性。绝大多数跨国并购都涉及巨额资国会众议员联名致信总统布什和财政部长斯诺,要求财政部外金的支付,利率波动给跨国并购带来很大风险。当国际利率发国投资审查委员会(CFIUS)依据《埃克松—弗洛里奥修正案》生波动时,目标公司的股票、债券的价值亦会发生波动。当目标(EXON-FLORIA)法案,严格审查中国政府在这一收购案中扮公司价值以所在国货币标价且该国货币利率趋于下降时,其股演的角色
