建筑工程行业半年度策略：景气延续、估值低廉

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1、证券研究报告一深度报告建筑工程建筑工程行业20笛下半年投资谨慎推荐（维持评级）资料来源：国信证券经济研究所整理行业半年度投资策略景气延续估值低廉成长确定JjnAZ.JLI3亠《建筑工程二季度策賂：掘金大盘蓝筹，寻找估值洼地》——2011-4-18《建筑工程■日本地震影响点评：总体中性偏多》——2011-3-14《水利水电专题报告：跨越时空分布，进入资源时代》——2011-3-8《铁路基建子行业快评：合同髙峰已至，盈利髙峰可期》——2011-2-15•固定资产投资增速回落有望阶段性见底，行业景气周期拉长短期（6-12个月）内FAI增速回落可能阶段性见底，而地区间的发展不平衡也为行业未来的

2、发展提供了充足的战略纵深，保障房、水利水电等行业领域受政策倾斜的影响，将迎来高速的增长，建筑行业景气度较固定资产投资有一定的时滞，过去这一时段为2-3个季度，而4Q10建筑业总产值增速却在3个季度的滞后期后出现背离，创出新高，也就是说建筑行业的景气周期有拉长的趋势。细分行业景气分化,房建.水利水电、装饰景气度高受益城镇化加速的房建行业、受益消费升级的装饰行业、受益政策扶持的水利水电行业景气度较髙，行业未来发展前景较好；海外工程因海外经济形势好转有望完成寻底过程，目前新签合同增速已现回暖；而由于基数已大，铁路.公路投资増速下滑已成定局，长期来看，已处于景气的峰值。•上市公司增长放媛，盈利

3、能力稳中有升1Q11行业上市公司营业收入平均增速为28.8%，较上年同期下降5.8个百分点，但毛利率和净利率基本呈现稳中有升之势。•维持行业“谨慎推荐”的投资评级，重点把握三条投资主线。独立性声明:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论•力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意.影响，特此声明。尽管细分行业景气分化，行业增速放缓，行业成本压力仍然较大，但是,经过前期股价的调整，行业中不乏质优价廉的品种，总体上，我们判断个股的机会大于行业，维持行业“谨慎推荐“的投资评级。建议关注目前细分行业景气度较高的房建、水利水电、装饰行业相关

4、个股，重点把握三条投资主线，一是估值低廉、受益城镇化加速与保障房大规模开建的大盘蓝筹，二是估值压力缓解、仍处于高速扩张期的装饰行业相关上市公司，三是葛洲坝.浦东建设.铁汉生态等主题投资个股。代码公司总市值（百万元）昨收盘（元）2011-5-20EPS2011E2012EPE2011E投资评级601668中国建筑117300.003.910.390.497.98推荐601618中国中冶76822.204.020.340.429.57推荐601390中国中鉄90737.574.260.480.626.87推荐重点公司盈利预测及投资评级601186中国鉄建81304.406.590.800.

5、996.66推荐002325洪涛股份4821.0032.141.111.7418.47推荐002081金螳螂18878.7339.431.291.9819.91推荐002375亚厦股份13145.3031.151.151.6427.1推荐600068葛洲坝38745.6711.110.620.8213.55推荐300197铁汉生态4112.2566.802.113.419.65推荐内容目录FAI增速下滑阶段性见底，投资拉动作用增强5FAI增速回落阶段性见底5FAI对行业拉动作用增强，受益城镇化加速明显6行业景气高位盘整，上市公司增长放缓71Q11行业营收增速放缓，毛利率、净利率保持平稳

6、7行业景气高位盘整8细分行业景气逬一步分化8建筑业两大细分子行业增长格局出现分化8房屋建筑工程仍然高度景气9铁路建设投资増速将进一步放缓10交通FAI增速回落将放缓11水利建设迎来大规模投资12建筑装饰行业PMI指数高度景气13受全球经济复苏影响，对外承包工程回暖141Q10成本上涨明显，利润提升压力加大14建材价格上涨明显15建筑施工企业总成本压力呈上升态势15行业投资评级及策略建议16维持行业“谨慎推荐”评级16把握三条投资主线，配置重点公司17主线之一：关注估值低廉，受益城镇化加速与保障房大规模开建的大盘蓝筹...17主线之二：关注估值压力缓解，仍处于高速扩张期的装饰行业相关上市

7、公司…2022主线之三：主题投资个股宏观经济景气回升5建筑业总产值增速仍在高位5建筑业总产值投资拉动结构链条5城市FAI对全社会FAI的拉动作用持续增强5城镇FAI增速回升6历史上看，FAI增速的低点一般出现在2月6新开工项目数量回暖6新开工项目计划投资增速回暖6建安工程投资在城镇FAI中的占比7:全社会FAI对建筑业总产值的拉动乘数开始回升7:建安工程投资对建安工程总产值的拉动乘数变化7:建筑业总产值对建安工程总产值的拉动乘数变化7:24家可