基于EVA的电力行业上市公司经营绩效评价【文献综述】

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文献综述基于EVA的电力行业上市公司经营绩效评价20世纪以来，绩效管理越来越受到重视。我国现行企业经营业绩评价系统是以根据现行会计准则和会计制度计算的净利润指标为主，比如净利润、投资报酬率、权益资本报酬率、每股利润等等。然而，该经营业绩评价系统忽视了对股权资本成本的确认和计量，同时计算出来的会计利润存在某种程度的失真和扭曲。因此，随着我国经济体制改革的日益深入，如何准确、切实的评价企业经营绩效成为政府和企业界共同关注的一个重大课题。在1990年，美国著名的思腾思特公司首先公开提出经济附加值（EconomicValueAdded，简称EVA），并于1991年创立了EVA绩效评价系统。从此，EVA评价指标风靡于国外企业，同时也为我国的企业经营业绩评价系统改革指明了方向。至今，国内外学者在基于EVA指标的企业经营绩效评价上也做了大量的研究并取得了一些成就。1EVA的基本概念1.1EVA的定义关于EVA的定义，大卫·格拉斯曼、华彬（2003）认为从算数的角度说，EVA等于税后经营利润再减去债务和股权的成本。剩下的利润可能超过或者少于全部资金的成本，而这才是这些资金在给定时间内创造的利润。EVA即是这部分利润。EVA不仅仅是一种度量业绩的指标，还是一个全面财务管理的架构，是一种经理人薪酬的激励机制。它可以影响一个公司上上下下的所有决策，从董事会到公司基层。黄卫伟、李春瑜（2005）认为EVA就是企业税后净经营利润扣除经营资本成本（债务成本和股本成本）后的余额。EVA理论的核心思想是剩余收益（residualincome，RI），即税后净营业利润减去资本成本后的剩余纯收入。与其他财务分析工具相比，EVA理论是站在股东的立场上来考察公司的经济价值。赵治纲（2009）认为EVA概念并不是一个全新的创造，其思想源于经济利润基础上的剩余收益法。根据美国纽约思腾思特咨询公司的解释，EVA表示的是一个公司扣除资本成本后的资本收益。EVA指标的核心理念是资本成本，在EVA理论下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造的评估标准，关键在于是否超过资本成本。7 1.2EVA的计算公式（1）大卫·格拉斯曼、华彬（2003）：EVA=NOPAT—C%（TC）式中，EVA——经济增加值；NOPAT——税后净经营利润；C%——资金成本系数TC——使用的全部资金（2）赵治纲（2009）：EVA=税后净营业利润-资本占有×加权平均资本成本率由此可见，EVA在中国尚处于起步阶段，在对国外的理论进行研究的过程中也产生了一些问题，如何将EVA与中国的实际国情相结合是目前国内学者研究与探讨的主要方向。2经营绩效评价的概念2.1企业经营绩效的概念阮敏（2006）认为企业的经营绩效评价，指的是对企业一定经营期间的资产运营、财务效益、资本保值增值等经营成果，进行真实、客观、公正的综合评判。企业经营的如何，首要的就是看企业运营资产的效率如何，企业资产保值增值的情况如何，企业为股东创造了多少财富，这些都是企业业绩考核的立足点。有效的绩效评价与管理是企业经营管理程序中不可分割的重要组成部分，它通过定期或不定期地对企业的生产经营活动进行评估，以事实为依据，帮助发现企业经营管理中的薄弱环节，提出改进措施和目标，使企业得以长足进步。熊健姿（2008）指出经营绩效在英文中使用operatingperformance这个词组，中文也译作经营业绩。根据《韦伯斯特新世界词典》的解释，业绩的意思是：(1)正在执行的活动或己完成的活动；(2)重大的成就，正在进行的某种活动或者取得的成绩。可见，中英文对业绩的理解都强调业绩的结果性，即业绩是重大的成就。而企业的业绩可以从两个方面来理解：一种是以结果为导向的业绩，是指在特定的时间内由特定的工作职能或活动产生的产出记录：一种是以行为为导向的业绩，是指与企业目标有关的、可以按照个体的能力(即贡献程度)7 进行测量的行动或行为。正是对经营绩效的深刻理解和管理层对公司经营绩效度量的需要，绩效评价的概念也就应运而生。绩效评价是按照企业管理的需要设计评价指标体系，比照特定的评价标准，采用特定的评价方法，对企业目标的实现情况进行判断的活动。绩效评价是管理会计的一个重要组成部分，它在为企业管理提供决策信息、加强内部控制和引导管理者实现企业日标等方面具有十分重要的作用。2.2国内经营绩效的研究历程阮敏（2006）我国的企业绩效评价理论发展较晚，企业绩效评价指标体系大致经历了三个阶段展：阶段1，1949年至1979年期间，以实物产量为主体的考核阶段；阶段2，1978年到20世纪90年代初，进入以产值和利润考核的阶段；阶段3，从20世纪90年代初至今，为投资报酬率考核阶段，通过计算平均利润与投资额之比进行考核。2.3国外经营绩效的研究历程阮敏（2006）国际上企业绩效评价体系发展的历史可以分为四个阶段：阶段1，单一财务指标阶段，主要是利用一些简单的、没有内部关系的财务指标和经营指标，比如利润率、市场占有率、各种周转率、资产负债率等进行评价。阶段2，财务指标体系阶段，主要是通过一些内部关系比较密切的多个财务和经营指标组成的指标体系进行绩效评价，这些评价体系中最为重要的是“杜邦分析法”和“波士顿/GE矩阵”。阶段3，价值评价指标阶段，主要特点是绩效评价主要通过一些价值评价指标进行，比较关注长期绩效，如“经济增加值（EVA）”，和“净现值（NAV）”。阶段4，战略绩效评价体系阶段，通过一些综合性的与企业战略密切联系的评价指标进行，比较关注财务指标和非财务指标的结合，短期绩效和长期绩效的结合，如“平衡积分卡（BSC）”。3EVA对企业经营绩效的影响3.1EVA评价指标和传统财务会计指标的差异7 姚树中（2006）认为EVA与传统利润指标相比，具有以下优点：（1）EVA指标是从股东角度定义企业利润，那些盈利少于权益机会成本的企业的股东财富实际上是减少的。（2）EVA指标将股东财富与企业决策联系在一起。EVA指标有助于管理者将财务的两个基本原则融入到经营决策中：第一，企业的主要财务目标是股东财富最大化；第二，企业的价值依赖于投资者预期的未来利润能否超过资本成本。（3）EVA指标的运用可以终结多种目标的混乱状况，即公司只有一个目标：如何提高EVA。（4）通过使用EVA，可以实现企业增长从规模导向到价值导向的转变。由于EVA与回报率不同，它是一个绝对值标准，同时由于它包括投入资金成本，EVA成为衡量持续业绩改善的最好标准。EVA总是越多越好，其他任何业绩指标都不能产生这种效果。张纯（2004）则认为EVA业绩评价指标的优越性体现在以下几点：（1）真实反映企业经营业绩（2）尽量剔除会计失真的影响（3）EVA是由剩余收益指标RI延伸出的，而剩余收益指标RI又是由传统会计指标衍生得出的，因此，EVA实际上是由反映企业不同方面的会计数据计算得出的，它源于会计数据，又高于会计数据（4）EVA指标本身具有的特性可以在一定程度上避免操纵盈余进而影响红利支付的行为发生（5）将企业价值与企业决策联系在一起（6）注重企业的可持续发展（7）采用EVA作为业绩衡量指标结束了企业使用多种指标相互冲突的混乱状态（8）它显示了一种新型的企业价值观由此可见，EVA指标相对于传统财务指标的优势在于考虑到了投资者的投资成本，在一定程度上更为客观、真实地反映了企业的经营业绩，为广大投资者的决策提供了更为科学的依据。3.2EVA评价指标对企业经营绩效的实证研究7 李洪，张德明，曹秀英，张学峨（2006）基于454家沪市上市公司2004年度的数据对EVA绩效评价指标有效性进行了实证研究。文中以454家沪市A股上市公司为样本，一是对传统绩效指标进行主成分处理获取主成分及其综合指标：二是计算主成分指标与EVA指标的Spearmar相关系数：三是构建主成分指标与EVA指标的计量经济模型，以验证EVA的有效性。研究表明，EVA，EPE及EPA与传统绩效指标及其主成分指标的相对排序显著相关，并且可互为因果构建统计模型，这说明用EVA特别是EPE和EPA指标衡量公司绩效与用传统绩效指标评价具有一致性，是科学有效的。赵红梅，詹俊琼（2008）以在深沪市发行A股的10家上市电力公司作为研究样本，通过构建一元回归模型并按EVA计算公式得出这10家上市电力公司2005年和2006年的EVA值，然后以传统会计指标中的净利润和每股收益为例，指出EVA优于传统会计利润指标；它能够更好地反映企业真实情况并且准确反映了企业为股东创造的价值，能帮助投资者实践价值投资理念，使其理性地分析我国上市电力公司的经营业绩。字兰，黄儒靖（2009）选择了11家银行为样本，即中国银行、中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、交通银行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行民生银行、华夏银行、深圳发展银行。根据可获得数据的年份样本数据，样本时间段为2005-2007。文章对传统的EVA模型进行调整，得出我国适用的EVA模型。进而测算出我国11家商业银行的EVA及其相关指标，并采用加权最小二乘法（GLS）进行模型的估计，通过对资产总额、资本充足率、固定资产投资比例、营业费用率、存贷比、不良贷款比率、银行前五家股东的持股比例、高管人均薪酬的分析，找出驱动EVA的主要因素。由此可见，EVA考虑了包括股权资本在内的全部资本成本，相对于传统的绩效评价方法更真实、更科学的反映了企业的经营绩效，并在一定程度上消除了经营者对利润的操纵，维护了股东权益。总之，随着我国的资本市场日趋成熟和公司治理结构的逐步完善，EVA绩效评价方法在我国会有着较高的应用价值和良好的发展前景。7 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