资产组合理论

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1、资产组合理论付金鑫付亚楠吴兰贞伊娜（按姓氏字母排序）资产组合理论概述1资产组合理论的基本模型2对资产组合理论的简要述评3詹姆斯·托宾由于在“资产组合选择理论”方面的贡献而荣获1981年度诺贝尔经济学奖，许多前来采访的记者急于想对资产组合理论知道个究竟。托宾尽力运用了最通俗的语言来解释资产组合理论，然而，当托宾解释完之后，记者们仍然追问他说：“噢！拜托，请你用通俗的说法来解释嘛。”最后，托宾只好解释说：“资产组合选择理论的精髓是为了减少投资风险，知道吧，不要把你所有的鸡蛋放在同一个篮子里。”结果，全球报纸的新闻标题都是：“耶鲁的经济学家因‘不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里’……而获诺贝尔奖。”

2、一、资产组合理论概述一、资产组合理论概述小趣事马克维兹一、资产组合理论概述资产组合理论由1990年诺贝尔经济学奖获得者、美国著名经济学家马克维兹提出。他于1952年在美国《金融学学刊》上发表的《证券组合选择》一文中第一次系统的提出了资产组合理论；同时在1959年出版了自己的专著《投资组合选择：投资有效分散化》，使自己的资产组合理论得到进一步的完善。马克维兹一、资产组合理论概述在马克维兹的理论模型中，以均值来代表证券资产组合的预期收益，以方差来代表证券资产组合收益的变动性，即风险，投资者可以根据原有单个资产的均值和方差，对证券资产组合的收益和风险进行简化的分析。马克维兹认为所有的投资者均是风险

3、厌恶者，投资者的投资目标是在均值—方差空间中寻找效用最大化的一点，并确定了投资者风险资产组合的有效边界。他认为通过投资分散化，可以在不改变投资组合预期收益的情况下降低风险，也可以在不改变投资组合风险的情况下增加收益。一、资产组合理论概述詹姆斯托宾一、资产组合理论概述美国经济学家詹姆斯·托宾于1958年发表在《经济研究评论》上的《流动性偏好作为影响风险的行为》[Tobin,James,1965,LiquidityPreferenceasBehaviorTowardsRisk,ReviewofEconomicsStudies]一文中也提出了自己的资产组合理论。詹姆斯托宾一、资产组合理论概述马克维

4、兹的资产组合理论主要是考虑投资者在风险资产之间进行选择和组合，而托宾在研究中将无风险资产考虑进来，讨论了无风险资产和风险资产之间的选择和组合，因此他的资产组合理论是对马克维兹理论的延续和拓展。托宾认为风险厌恶型投资者在均值—方差空间里的无差异曲线必定有一定的曲率，其是呈凸状的，而马克维兹的有效边界是呈凹状的，因此在均值—方差空间里，投资者的最优风险资产组合就是他的无差异曲线与马克维兹有效边界的切点。托宾在研究中纳入了无风险资产，并认为投资者在进行风险资产构成比例的选择中是不考虑风险规避度的。一、资产组合理论概述威廉夏普一、资产组合理论概述1961年，夏普在关于均衡理论一般化问题的基础上进一步

5、发展了马克维茨的证券投资组合选择理论，建立了著名的“资本资产定价模型”，简称“CAPM”。从20世纪70年代到80年代初，他把提出的理念落实到实际应用之中，并最终完成了专著《投资组合理论与资本市场》。威廉夏普一、资产组合理论概述夏普认为，所有有价值的资产必然都在某个人的资产组合之，因为所有的资产都有其所有者。这样，买者与卖者就要调整资产的价格，以便使这些价格有足够的吸引力，并成为适合于某些人的“最优”资产组合。对于财产所有者来说，一旦确定了资产的适当价格，就有一种适于每个投资者资产组合的风险资产的混合。由于投资者对风险的态度不同，喜爱冒险的人称为风险爱好者，不喜爱冒险的人称为风险厌恶者。假定

6、张三和王五都有5万元财产。张三是风险爱好者，王五是风险厌恶者。这样，他们的产组合就会不同。张三的资产组合4万元购买股票，1万元作为有保险的银行存款。王五的资产组合是4万元用于存款，1万元购买股票。这种对风险程度不同的资产有着不同的偏好，就形成了不同的资产组合，确定了不同资产的价格。一、资产组合理论概述1、所有的资产是可以无限细分的；2、每个资产或资产组合的分析都是在单一时期进行；3、资产收益率的概率分布是由均值表示，资产收益率风险的概率分布是由方差(或标准差)表示，并且这两个参数是可知的，所有投资者都以此为投资依据；4、在投资决策中不考虑交易费用、个人所得税等额外费用的影响，市场是无摩擦的；

7、5、市场中没有通货膨胀出现；6、所有的投资者都是理性的，也就是说所有的投资者在既定的风险水平上，追求最大的收益率，或在既定的收益水平上，追求最小的风险。二、资产组合理论的基本模型二、资产组合理论的基本模型(一)模型的基本假设马克维兹资产组合选择的原则是：在既定的风险水平上选择最大的收益，或者在既定的收益水平上选择最小的风险，根据他的这一思路，对于任意给定的期望收益率水平，选择具有最小方差水平的资产组合就是最优