全球資本市場風險因素分析

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1、未來投資趨勢01全球資本市場風險因素分析心理面風險因素:彭博調查顯示投資者偏好美國資產更甚中國，成為IM-EMCycle逆轉之訊號。經濟面風險因素:失業率居高不下，克魯曼警告美國有30%~40%機率陷入二次衰退。策略面風險因素:歐巴馬金改衝擊投資銀行獲利模式與衍生性商品交易，資本市場結構勢將重整。政治面風險因素:中國面臨通膨衍生之升值壓力與歐盟面臨南歐債信危機，外匯市場恐大幅動盪。環境面風險因素:嚴寒天氣可能持續，避險基金能源多頭部位創新高，停滯性通膨風險猶存。EPSGN02投資人偏好美國資產更甚於中國根據彭博社對全球用戶所做的問

2、卷調查顯示，62%的受訪者認為中國現在泡沫問題嚴重，投資人偏好美國的資產更甚於中國。GDP優於預期股市上漲GDP優於預期股市下跌經濟過熱訊號科技與綠能相關產業前景看好原物料價格不斷下跌IM-EM逆轉房價飆漲、投機氣焰盛房價跌幅已深資料來源：Bloomberg公開資訊資訊期間：2009.11-2010.02南歐債務違約人民幣風暴經濟復甦曙光03長期失業情況嚴峻美國的失業勞工中，每十人中就有四位已經失業達27週以上(傳統失業救濟金上限)，此為戰後從未有過的嚴峻情況。長期失業勞工回到職場的競爭力偏低，需要真正強勁的經濟成長才能獲得改

3、善。資料來源：美國勞工統計局(BLS)資料期間：1948/01–2010/01失業率10%戰後次高!!長期失業率4%戰後首見!!!失業率(%)長期失業(27週以上)率(%)9.7%Jan20104.0%Jan2010諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(PaulKrugman)在1月4日表示，失業問題將拖累美國經濟復甦，並認為一旦政府撤出財政與貨幣刺激政策，美國將會有30%-40%的機會進入二次衰退。史迪格里茲(JosephStiglitz)則認為美國政府應啟動下一波經濟刺激以避免二次衰退。04歐巴馬推動銀行改革法案若此一法案通過，原先獨立運

4、作的避險基金與私募股權可望從政府對投資銀行的規範中得利。避險基金私募股權改革一:限制銀行自營交易及其與私募股權、避險基金的連結改革二:限制大型銀行債務規模的過度擴張政府救濟金(TARP)先前華爾街投資銀行紛紛轉型為商業銀行，將旨在救濟中小企業的紓困金用作自營交易。歐巴馬傾全力支持白宮經濟顧問沃克提倡的銀行監理法案，矢志終結銀行業「太大不能倒」的現象。衍生性金融商品操作大型投資銀行避險基金公司中央銀行、財政部金融監管機構均衡(Equilibrium)波動(Volatility)聯準會降息救經濟投資銀行藉機炒作資產泡沫地緣政治面風險因

5、素策略面風險因素大型銀行05歐洲銀行業緊縮銀根、希臘西班牙面臨財困「末日博士」羅比尼表示，歐元區整體經濟走向分歧，認為西班牙的高失業率與希臘的嚴重財政赤字，恐使歐元貨幣體系面臨瓦解的局面。歐元區10年來最嚴重失業問題政府刺激經濟面臨嚴重赤字政府面臨倒債危機!!5.7%歐元兌美元匯率Mar-09Jun-09Sep-09Dec-091.31.41.5希臘與德國10年公債利差葡萄牙與德國10年公債利差舉債成本升高財政赤字雪上加霜西班牙09年12月份失業率高達18.83%，接近歐元區整體失業率的2倍。希臘09年財政赤字佔GDP高達12.

6、7%，而歐盟平均財政赤字佔GDP的3%。歐元區銀行對企業貸款成長率資料期間：2001/01-2009/12圖表資料來源：Bloomberg公開資訊(%)資料期間：2009/03-2010/01(%)資料期間：2008/01-2010/01西班牙與德國10年公債利差歐元區競爭力下滑歐元持續貶值歐元恐面臨另一波跌勢政府公債拋售潮?外債佔GDP比例過高中國資產泡沫資料來源:Bloomberg公開資訊資料期間:2007/01/01-2009/12/31德意志銀行表示，由於通膨加速中國未來可能撤出經濟刺激資金，中國股市會在2010年第二季

7、開始下跌。高盛也認為中國、香港、新加坡房市過熱，恐導致資產泡沫。(%)(十億人民幣)中國銀行新增貸款中國房價年比房價飆漲資產泡沫外國熱錢投資中國房貸利率低&人民幣匯率低估股市成長過熱過度放貸產能過剩中國調升銀行準備率物價飆漲通膨中國GDP組成示意圖中國新增貸款激增通膨風險上升資產價格泡沫調升存款準備率升息？放鬆人民幣浮動區間3000億人民幣資金遭凍結0607嚴寒天氣使多頭投機部位創新高空頭未平倉量多頭未平倉量空頭未平倉量多頭未平倉量千口千口西德州原油期貨未平倉部位非商業交易者(投機部位)西德州原油期貨未平倉部位商業交易者(避險部位

8、)多頭未平倉量創史上新高!避險者相對看空後市資料期間：2000.01～2010.01資料來源：CFTC網站資料期間：2000.01～2010.01資料來源：CFTC網站若新一波嚴寒天氣降臨，恐再度推升原物料價格，通膨風險再現!根據知名氣象網站Acc