银行的影子以银行法为中心的影子银行分析框架

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1、银行的影子：以银行法为中心的影子银行分析框架沈伟山东大学法学院摘要：金融危机余波未尽，经济下滑和高杠杆又让人担心可能出现触发系统性风险的“黑天鹅”或“灰犀牛”事件。影子银行由于无法得到有效监管而成为众矢之的。研究影子银行一般侧重系统性风险和监管的双重维度，具有现实性和紧迫性。木文以银行法为中心，从理解传统银行的信用中介过程和信用创造功能出发,梳理影子银行的核心功能和本质属性，比较影子银行和传统银行之间的主要异同，揭示影子银行屮介过程和资金链条的特质，进而解画影子银行与传统银行之间内在关联和机理。这一分析范式有助于真切理解影

2、子银行的本质和监管影子银行的机制性困境，为设计有效的影子银行监管工具提供学理基础，以利于解决与影子银行相关的监管失灵、市场失灵和信息失灵。关键词：影子银行;银行法;系统性风险;监管;作者简介：沈伟山东大学法学院教授，伦敦政治经济学院博士。基金：中国法学会金融法治方阵重点委托研究课题“中国影子银行的法律规制”目次一、影子银行的学理定义二、影子银行的法律机理：以银行为参照系三、理解我国的影子银行：以信用中介过程为中心四、克服系统性风险和全球跨境协作五、初步结论2007年全球金融危机前，影子银行并未引起过多关注，但它却被认为是造

3、成“自经济大萧条后最严重的金融危机”［1］的主要原因之一。［2］我们有理由认为全球金融危机始于［Hi购市场的流动性，其被归为影子银行系统中最重要的部门之一。［3］数据统计，在此轮全球金融危机之前，以影子银行为中介完成的信贷量堪比同期的传统银行。［4］2008年初，影子银行业的规模已达到20万亿美元,而传统银行体系的规模为11万亿美元。［5］人们通过各种方式來评估影子银行的体量，最终认为非银行金融中介资产占据了银行系统资产的50%和GDP的120%o［6］由于影子银行自身缺乏透明度、宽广度和具有多样性，对其规模的精确评估几乎

4、是一项无法完成的任务。全球影子银行的资产规模超越了全球GDPo非银行金融中介规模已经增长至71万亿美元，达到了全球GDP的117%。［7］发达经济体屮存在着最大的影子银行系统，新兴经济体中影子银行的发展速度也已超过了传统银行体系。［8］在美国，影子银行的资产值超过了传统银行，是GDP的三倍以上。2002至2012年间，新兴市场经济体中影子银行的资产规模在国内牛产总值占比从30%上升至70%o［9］客观地讲，影子银行的规模和重要性在中国乃至世界范围内都在不断增长。一些屮国机构估算影子银行的规模介于20万亿到30万亿人民币之间

5、。［10］金融稳定理事会（FSB）预测中国影子银行的资产增长率已达42%。［11］根据高盛的估算，中国企业和个人信贷总额的24%是通过影子银行进行扩展，占2012年GDP总量的45%。［12］由于影子银行令人震惊的资产数额、前所未有的发展及其产品的复杂性与创新性，使得对其监管成为一项相当紧迫的任务。国际货币基金组织就告诫中国的影子银行业应得到特别监管。［13］从技术上而言很难用简易明了的方式定义影子银行。2007年美国经济学家PaulMeCulley首先发明了"影子银行系统”一词并用来指代“利用非银行的投资导管、载体和结构

6、进行杠杆化操作的字母缩写组合整体”，［14］“不受监管的影子银行使用无保险的商业票据为自身提供资金，而这可能会也可能不会得到实体银行流动性额度的支持”，这与“受控实体银行以有保险的存款作为自身资产，通过进入美联储的折扣窗口得到支持”形成对比。［15］学界对影子银行的定义采用了多种形式。其中之一是采用公式性的方法，通过参考一些广义的功能特征来定义影子银行，例如，美联储将影子银行定义为“进行到期口、信贷和流动资产转换的，没有通过屮央银行流动资产或公共部门信用担保的金融中介”。［16］居中的第二种方法是列举出了影子银行所涵盖的各

7、种活动形式。BenS.Bernanke曾将影子银行称为“通过汇集机构、工具和市场，至少部分处于传统银行体系之外的信贷中介”。［17］其他形式的列举方法列明了影子银行的一些分支行业，例如，FSB将影子银行系统分为:投资基金、经纪交易商、结构性融资工具、金融公司、货币市场基金和对冲基金等九大行业。［18］列举法可能对于实体、［19］工具、市场［20］或分支部门有不同的关注。还有一种方法则是探究影子银行的本质。FSB将影子银行系统广泛地界定为“包括全面或部分在正规银行系统之外的实体和活动的信用中介，或简称为非银行信用中介”。［2

8、1］FSB有意扩大定义所涵盖的范围，以使固有风险能得到很好的解决。然而，这个定义将影子银行和其机构捆绑在一起，［22］只是识别了不同组成部分的中介功能却并没有指明影子银行的关键构成要素。影子银行的“银行之外”的属性似乎是这些定义所共有的特征。按照这个思路，影子银行有着独特的功能特征，且该功能是正规银行所