证券投资学4-证券投资的收益和风险

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1、证券投资学证券投资的风险与收益单个证券的收益与风险资本利得股息收入等一、单个证券的收益1、证券的持有期回报（Holding-periodreturn）：给定期限内的收益率。其中，p0表示当前的价格，pt表示未来t时刻的价格。2单个证券的收益与风险二、单个证券收益的衡量2、实际收益率假若投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，那么投资者就必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率的收益率：实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率：3单个证券的收益与风险二、单个证券收益的衡量3、到期收益率到期收益

2、率是指从证券上获得的收入的现值与当前市场价格相等时的利率水平。以债券为例：其中：P—债券价格C—每次支付的息票利息V—到期的票面价值n—时期数（年数）4到期收益率例：假定有4种政府债券，分别记为：A、B、C、D，到期收益率分别为rA，rB，rC、rD。债券A一年到期，到期时投资者得到1000元；类似，债券B两年到期，投资者得到1000元；债券C是附息债券，从现在起一年后向投资者支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元；债券D为永久债券，即既没有到期日，也不能偿还本金，每年向投资者支付100元。这些债券当前市场价格为：债券A（一年期无息债券）：934

3、.58元债券B（两年期无息债券）：857.34元债券C（两年期附息债券）：946.93元债券D（永久性债券）：900元以上四种债券的到期收益率应当如何分别计算呢？54、预期回报（Expectedreturn）。由于未来证券价格和收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率分布，并求得其期望回报。鉴于经济学分析对象的特殊性，收益率的概率分布通常以离散型为主，因此以下讨论围绕离散型展开。其中，p(s)为各种情形概率，r(s)为各种情形下的总收益率，各种情形的集合为s6单个证券的收益与风险二、单个证券的风险（一）证券

4、投资的风险风险(Risk)是指未来收益的不确定性。证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。71.系统风险（SystematicRisk）系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。(1)市场风险（MarketRisk）由于某种证券市场长期趋势变动而带来的风险波动。这种变动可以通过对股票价格指数或股价平均数来分析。(2)利率风险（InterestRateRisk）利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变

5、动的可能性。利率风险对不同证券的影响是不相同的。首先，利率风险是固定收益证券的主要风险；其次，利率风险是政府债券的主要风险；再次，利率风险对长期债券的影响大于短期债券。(3)购买力风险（InflationRisk）购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。82.非系统风险（UnsystematicRisk）非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。(1)信用风险又称违约风险，指证券发行人

6、在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。投资者回避信用风险的办法之一可以参考证券信用评级的结果。(2)经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能。9二、单个证券的风险衡量（二）单个证券风险的度量金融学上的风险表示收益的不确定性。由统计学上知道，所谓不确定就是偏离正常值（均值）的程度，所以我们可以用方差（标准差）来表示和比较证券的风险。10单个证券的收益和风险例：假定投资于某股票，初始价格100美元，持有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期望收益率和方差

7、。经济状况概率期末价（美元）收益率繁荣0.25140正常增长0.50110萧条0.258011单个证券的收益和风险12（1）资产组合的期望收益假设组合的收益为rp，组合中包含n种证券，每种证券的收益为ri，它在组合中的权重是wi，则组合的投资收益为资产组合的收益与风险（2）资产组合的方差13例假设市场组合由证券A、B、C构成，各自所占的比重分别为10％、50％和40％，三种证券的期望收益率分别是12％、8％和16％，其方差和协方差矩阵为计算投资组合的预期收益和方差。14（1）市场组合的期望收益率为（2）市场组合的方差和标准差为15