证券投资的收益与风险

《证券投资的收益与风险》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、2证券投资的风险与收益2.1不确定性的分类2.1.1风险和模糊所谓风险是指可以用概率p来计量的不确定性，或者说风险是指具有确定概率测度的不确定性。而模糊p是不能用概率来计量的不确定性，或者说没有确定概率测度的不确定性。奈特（knight）认为，后一种不确定性才是真正的不确定性。有时候也成为奈特不确定性或模糊不确定性。2.1.2不确定厌恶很多研究表明：投资者是风险厌恶的和模糊厌恶的。但是，一个模糊厌恶投资者却不一定是风险厌恶者。2.2风险和风险态度（1）风险的不同理解。参见教材p17-18.（2）风险态度：风险

2、偏好、风险中立和风险规避。区别不同的风险态度可以通过风险给投资者带来的效用来表示。风险厌恶投资者风险厌恶是指风险给投资者带来的边际效用递减的。风险效用风险中性投资者风险中性投资者的边际效用是不变的。风险效用风险偏好投资者风险偏好投资者的边际效用是递减的。风险效用2.3投资收益及其度量投资收益指投资所得的价值与投资支出的价值的差额。这里的所得指投资期限内的税后所得。投资支出包括初始投资支出以及投资期限内发生的所有费用，包括保证金导致的利息损失。若投资收益是正的，意味着投资者盈利，若是负的，则意味着亏损。投资所得

3、可分为两部分：投资期限内所得的现金支付和资本利得。现金支付可以是利息、股利或合约规定的某种现金流，资本利得指出售证券的价格与初始买入价格的差额。在货币经济中，所有的价值都认为是可以由货币来度量的，投资所得和投资收益也就能一般地表现为沿时间分布的某种现金流序列。估算投资收益是投资决策的核心问题，其难点有二：一是未来的所得现金流序列和支出现金流序列发生的时间、大小一般而言是不确定的，难以准确估算；二是投资收益估算要求首先估算和比较两个现金流序列的当前价值。投资收益率指平均而言单位价值的投资支出产生的投资收益。2.

4、3.1确定性投资收益的度量确定性投资指投资导致的未来现金流发生的时间、大小在投资决策时就已经是确定的，可划分为有单期投资和多期投资。（1）单期投资的投资期收益率单期投资指投资者在投资期初发生一次性投资支出，只在投资期末一次性获得货币形式收入。到期之前，投资者应得的利润或利息等收入并不真正支付给投资者，也不进行再投资。整个投资过程中，投资者只发生两次现金收支：一次性期初的投资支出，记为。另一次是期末的一次性投资收入，可分为两部分，期末证券的市场价值和投资期间应得现金收入的总额D。单期投资的投资期收益率r定义为期

5、末投资收入与期初投资支出的差额与期初投资额之比。即投资期收益率==投资期收益率度量了单位初始投资资金投资期内所能带来的净收入。对于期限相同的两项确定性单期投资，投资期收益率较高的投资效果显然优于收益率较低的投资。对两项期限不同的投资，即使长期限投资收益率小于短期限投资的收益率，也很难做出孰优孰劣的判断，因为这还取决于投资者的期限偏好。为比较不同期限的投资项目，一般首先将不同期限的投资期收益率转化为某种标准期限的收益率，再进行比较。实际中，这种标准期限一般为一年，相应的收益率称为年收益率，如年复利收益率，以区别

6、于投资期收益率。单期投资的年复利收益率r定义为期末投资收入与期初投资支出之比开n次方，再减一。这里n为投资期限的年数。即(2)多期投资收益的度量多期投资指不少于两项的相继的单期投资组成的投资序列。对设定的投资期限，投资者可以选择单期投资，也可以选择多期投资，所以需要研究多期投资之间的权衡。下面先讨论确定性多期投资收益的度量。确定性多期投资意指未来的单期投资收益都是确定的情况。设多期投资由N项期限相同的单期投资组成，rk（k=1.2，…，N）为按时间顺序排列的第k期的已知单期投资收益率，一般各期不相同。下面讨论

7、如何度量和比较不同的多期投资效果。a.算术平均收益率比较不同的多期投资效果最简单的指标是如下定义的多期投资的算术平均收益率：其中rA表示算术平均收益率，是各单期收益率的不加权平均值。为理解此式的投资含义，考察如下投资过程：单位资金连续以各期利率进行单期投资，每期期末计提投资收入，而仅将本金进行下期投资，到多期投资期末，一次性兑现各期投资收入，并返还本金。此式右边是投资各期投资收入的不加权平均值。等式左边rA是假想的如下多期投资（为叙述方便，称之为A型投资）的各单期收益率的不加权平均值：各单期投资收益率都是rA

8、，即r1=r2=…=rN=rA，且每个单期期限为多期期限的N分之一。A型投资是一种假想的真实投资过程的思想模型，用于计算收益率。按这一模型，不同的多期投资的算术平均收益率对应的单期投资期限一般不同，所以rA不宜直接作为不同期限多期投资的比较指标。作为这一问题的实际解决办法，可放松上述指标中按单期投资数目计算平均值的假设，将算术平均收益率计算公式一般化为：其中M可以不等于单期投资的项数。利用这一指标，