东富龙（300171）-上半年业绩符合预期，预计订单快速增长

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1、证券研究报告

2、公司跟踪报告日用消费

3、医药强烈推荐-A（维持）东富龙300171.SZ目标估值：NA当前股价：30.25元上半年业绩符合预期，预计订单快速增长2012年8月16日基础数据公司公布半年报：收入、净利润同比增长9%、25%，实现EPS0.58元。预收账上证综指2119款较期初增加1.65亿元，表明订单增长快速。我们判断12年整体订单增速将超总股本（万股）20800过50%，同时对13年的订单取得并不悲观。小幅下调12年EPS至1.3元，同已上市流通股（万股）6760比增长25%（原预测增长30%），上调13～14年EPS至1.86元和2.33元。总市值（亿元）

4、63流通市值（亿元）20每股净资产（MRQ）10.1ß上半年业绩符合预期：上半年分别实现收入、净利润3.65亿元和1.2亿元，同ROE（TTM）10.8比分别8.9%、24.9%，实现EPS0.58元，扣除非经常性损益后实现净利润1.1资产负债率19.2%亿元，同比增长16.6%，考虑去年同期实际所得税率为25%，调整税率后实际主要股东郑效东利润略有增长，贡献EPS0.53元。每股经营净现金高达0.65元，主要是由于主要股东持股比例49.3%预收账款的快速增加。出口比重提升推动毛利率同比提升1.2个百分点。出口海股价表现运费用、宣传费及差旅费有所增加，销售费率同比提升2

5、个百分点；研发投入%1m6m12m增加，管理费率同比提升2个百分点；超募资金带来利息收入，财务费用-2375绝对表现320-12相对表现8298万元。期末货币资金17.5亿元，存货3.67亿元，较Q1期末略有增加。(%)50东富龙ß预收账款显著增长，表明订单快速增长：Q2期末预收账款余额5.79亿元，较0Q1期末的4.94亿元增长8500万元，而11年期末只有4.14亿元，12年上半-50年预收款增加1.65亿元，我们判断公司上半年订单快速增长。Aug-Dec-Mar-Jul-1ß分产品来看：上半年冻干机、冻干系统、配件及服务分别贡献收入1.89亿元、11111221.

6、54亿元和1322万元，同比分别增长9.4%、1.9%和53.6%，其中冻干机、冻资料来源：港澳资讯、招商证券干系统的毛利率均有所提升。配件及服务增速较快估计与GMP的改造有关。相关报告ß出口比重有所提升：由于11年国内实现受GMP观望影响订单量有所同比有所1、东富龙（300171）-1季度订单明下降，12年上半年国内市场确认收入2.71亿元，同比有所下降10.8%；上半年显增长，预计趋势将延续2012/4/26出口确认收入9271万元，同比大幅增长200.7%，出口收入比重由去年同期的2、东富龙（300171）—11年业绩略9.2%提升至25.4%，由于出口毛利率较高

7、，比重提升推动整体毛利率有所提升。高于快报，预计12年订单获取环境较好2012/4/20ß我们小幅下调12年预计预测，上调13～14年业绩预测：小幅下调12年EPS3、东富龙深度报告（300171）—增长确定的冻干行业龙头2011/7/11至1.30元，同比增长25%（原预测为1.36元，同比增长30%）；由于12年的新增订单较乐观，上调13～14年EPS至1.86元和2.33元，同比增长43%和25%（原预测为1.74元和2.2元）。李珊珊，CPA财务数据与估值lishsh@cmschina.com.cn会计年度201020112012E2013E2014ES1090

8、511040046主营收入(百万元)48164980512071509徐列海同比增长56%35%24%50%25%0755-83271609营业利润(百万元)158247307447561S1090511080001同比增长85%57%24%46%25%杨烨辉（研究助理）净利润(百万元)1432172713874840755-829432370同比增长88%52%25%43%25%廖星昊，CIIA（研究助理）每股收益(元)0.691.051.301.862.330755-83271617PE44.028.923.216.213.0张同（研究助理）PB19.13.12.8

9、2.42.10755-83287995资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明公司研究德惠和驭发有望下半年有所贡献：控股70%的德惠净化空调和控股60%的驭发由于尚处于市场开拓阶段，确认收入较少，上半年分别亏损314万元和12万元；由于上半年两个企业也有新增订单，收入将按照完工百分比确认，随着收入的逐步确认，预计下半年有望有所贡献。12年冻干订单有望超预期，我们对13年订单也不悲观：根据公司半年报披露数据，截止2012年6月19日，国家食品药品监督管理局药品认证管理中心药品GMP认证审查公示17批，已通过新版GMP认证的企业共1