《公司资本结构》PPT课件

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1、第四章公司资本(结构)公司资本概述公司股份公司债券第一节公司资本概述一、公司资本的含义1、大口径：指公司拥有或控制的一切能为公司带来收益的资产----公司总资产。推而广之，可资公司利用的一切资源皆可称为公司的资本----公司总资产+社会资本。2、注册资本：指在公司章程中规定的并经公司登记机关核准确认的股东认缴或实缴的资本总额。所有者权益与公司注册资本。公司资本概述二、资本制度公司的资本制度规定公司注册资本的缴纳方式。1、实收资本制2、授权资本制1、实收资本制/法定资本制（1）~指公司的设立时，公司章程

2、规定的公司注册资本总额必须由投资者在公司登记注册前一次性地全部实际缴纳。（2）优点：A、确保公司运行所需资本全部到位B、有效地防止公司设立中的投机、欺诈；C、公司偿还债务的保障。（3）缺点：A、有可能导致公司不能设立B、有可能造成资本闲置C、无法发挥经理人员的主动性D、实缴资本无法保障债务的偿还。2、授权资本制（1）含义：批经公司章程确定、并经登记机关核准的注册资本可以在登记前缴纳部分，其余，由经理人在公司章程的授权下，根据经营状况适时补足。（2）优点（3）缺点我国的资本制度2005前：实收资本制20

3、05年新《公司法》：折中的授权资本制——指公司设立时，只需认足第一次发行的资本，而不必认足公司章程中确定的资本总额，公司即可成立，未认足部分，授权董事会随时发行募足。公司资本概述三、资本三原则1、资本确定2、资本维持3、资本不变公司资本概述四、公司资本结构所谓资本结构,从狭义上讲,是指企业长期负债和股本之间的构成比例关系;从广义上讲,是指企业多种不同形式的负债与权益资本之间多种多样的组合结构。所有者权益：注册资本资本公积盈余公积未分配利润负债：银行负债公司债券其他负债第二节资本结构理论一、资本结构理论

4、两大主流学派（一）静态平衡理论—“MM”理论(ModiglianiandMiller,1958)(二)顺序偏好理论/啄食顺序理论（Myers&Majluf，1984)二、资本结构决定因素理论(Titman&Wessels，1988)（一）静态平衡理论静态平衡理论，认为企业的最优资本结构是存在的。如果由于某种原因比如发行新股而偏离了其目标负债率，企业会逐步恢复到最优负债率水平。该理论认为，公司的最优资本结构是由公司及个人所得税的成本及收益、潜在破产成本的影响及代理成本等各种因素共同决定的。1.公司及个人

5、所得税的影响——MM理论1958年，ModiglianiandMiller在《美国经济评论》上发表题为《资本成本、公司理财和投资理论：答读者问》，1963年再度发表《税收和资本成本：校正》一文。首次以严格科学的方法研究资本结构与企业价值的关系，形成了著名的“MM资本结构理论”，为现代财务管理理论的发展做出了重要贡献。MM理论假设：(1)证券市场是完全有效的；(2)个人可以以无风险利率无限制地借款或储蓄；(3)企业只发行两种证券：无风险的债券及有风险的股票；(4)所有企业的风险水平相同；(5)所有的现金

6、流都是永久性的；(6)公司所得税是政府税收的惟一形式等，早期的“MM理论”（“无关论”）三个重要结论：1、不考虑公司所得税，资本结构与资本成本无关。“MM理论”认为，如果不考虑公司所得税和破产风险，且资本市场充分发育并有效运行，则公司的资本结构与公司资本总成本和公司价值无关，或者说，公司资本结构的变动，不会影响公司加权平均的资金总成本，也不会影响到公司的市场价值。考虑所得税因素后，尽管股权资金成本会随负债比率的提高而上升，但上升速度却会慢于负债比率的提高，因此，修正后的“MM理论”认为，在考虑所得税后

7、，公司使用的负债越高，其加权平均成本就越低，公司收益乃至价值就越高，这就是修正后的“MM理论”，又称资本结构与资本成本、公司价值的相关论（简称“相关论”）。2、资本结构与公司价值无关。“MM理论”认为，对股票上市公司而言，在完善的资本市场条件下，资本向高收益公司自由地流动，最终会使不同资本结构的公司价值相等。3、如果筹资决策与投资决策分离，那么公司的股利政策与公司价值无关。“MM理论”认为，公司价值完全由公司资产的获利能力或投资组合决定，股息与保留盈余之间的分配比例不影响公司价值，因为股息支付虽能暂时

8、提高股票市价，但公司必须为此而扩大筹资，这样会使企业资金成本提高和财务风险上升，从而引起公司股价下跌，两者将会相互抵销。因此，米勒认为，股息政策仅能反映目前收入与未来期望收入的关系，其本身并不能决定股票市价或公司价值，这一论断与传统财务理论也是大相径庭的。2.潜在破产成本的影响。在现实世界里，如果公司被迫或自愿清盘，要支付各种费用：律师费、投资银行及会计师行的咨询费等等。这些费用要从本来应该支付给债券持有人的清盘收入中扣除。因此在公司面临清盘的时候，对股