《资本结构》PPT课件

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1、第十讲资本结构一、资本结构的含义二、影响资本结构的因素三、资本结构的优化基本内容：本讲主要介绍资本结构的含义、影响资本结构的因素、资本结构理论、最佳资本结构的确定方法。基本要求：理解资本结构的含义与其影响因素，了解资本结构理论，掌握最佳资本结构的确定方法。重点：最佳资本结构的确定方法。难点：最佳资本结构的确定方法。一、资本结构的含义1．资本结构资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。2．广义和狭义筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义

2、资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。本书所指的资本结构通常仅是狭义的资本结构，也就是债务资本在企业全部资本中所占的比重。3．最佳资本结构最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。资本结构资金来源长期资金来源短期资金来源内部融资外部融资折旧留存收益股票长期负债普通股优先股股权资本公司债券银行借款债务资本财务结构（一）资本结构的含义资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。二、影响资本结构的因素1、企业经营状况的稳定性和成长率2、企业的财务状况和信用等级3、企业资产结构4、企业投资人和管理当局的态度5、行业特征

3、和企业发展周期6、经济环境的税务政策和货币政策【例题49·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。　（）（2004年）【答案】×【解析】所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。【例题50·多项选择题】根据现有资本结构理论，下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（）。（2008年）A．企业资产结构B．企业财务状况C．企业产品销售状况D．企业技术人员学历结构【答案】ABC【例题51·判断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。（）（2008年）【答案】√

4、三、资本结构优化方法（一）每股收益分析法（1）基本观点：该种方法是通过分析每股收益的变化来判断资本结构是否合理。即能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。（2）关键指标每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。例如：企业为明年筹集资金1000万元，目前有两种选择，方案一：利用增发股票的方式筹集；方案二：利用发行债券的方式筹集资金。请判断该企业应采取哪一种筹资方式？（3）决策原则：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹

5、资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。（4）计算公式：资本结构变化对公司每股收益的影响（EBIT——EPS分析）【例】ABC公司现有资产总值1亿元，全部来自股权资本，当前股票市价为每股100元，公开发行的普通股股数为100万股。为发挥财务杠杆作用，公司正在考虑以10%的利率借款5000万元，并用这笔资本回购公司50%的普通股，公司希望了解资本结构变化对每股收益的影响（假设不考虑所得税的影响）。假想了三种经济环境下，改变资本结构对每股收益的影响，见表10-3。表10-3不同资本结构下的每

6、股收益单位：元项目负债=0，普通股=100万股负债=5000万元，普通股=50万股衰退正常繁荣衰退正常繁荣息税前利润减：利息税前收益减：所得税税后收益每股收益5000000050000000500000051500000001500000001500000015200000000200000000200000002050000005000000000015000000500000010000000010000000202000000050000001500000001500000030通过EBIT和EPS之间的关系进行决策分析，见下图公司股东每股收

7、益提高，但同时财务风险也提高了图10-3不同资本结构下的每股收益每股收益（元）息税前利润（万元）负债＝0负债＝5000每股收益无差别点★每股收益无差别点使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。计算公式：EBIT*──两种资本结构无差别点时的息税前收益；I1，I2──两种资本结构下的年利息；D1，D2──两种资本结构下的年优先股股息；N1，N2──两种资本结构下的普通股股数。【例题52·计算分析题】B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行

8、在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息