第28讲：第八章：金融工程应用分析(2012年新版)

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1、证券投资分析证券从业资格环球网校魏伟§8金融工程应用分析8.1金融工程概述一、金融工程的基本概念　　金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。1998年，美国金融学教授费纳蒂首次给了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。一般来说，金融工具的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。而广义的金融工具则是

2、指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。二、金融工程的核心分析原理与技术（一）金融工程的核心分析原理1.无套利均衡分析技术。一价定律和1956年MM定理2.分解、组合与整合技术。结构化的分解、结合技术以及整合技术是金融工程的核心技术。（1）分解技术（2）组合技术（3）整合技术分解、组合和整合技术都是对金融工具的结构进行调整，起共同优点是：灵活、多变和应用面广。金融工程技术的实现需要得到以下几个方面的支持：第一，知识体系。第二，金融工具。第三，工艺方法。（二）金融工程的核心分析技术金融工程

3、的核心分析技术是组合与分解技术。（三）金融工程运作1.诊断识别金融问题的实质与根源。2.分析3.生产4.定价5.修正6.商品化三、金融工程技术的应用概括地说，金融工程应用于四大领域：公司金融、金融工具交易、投资管理和风险管理。（一）公司金融　　（二）金融工具交易　　（三）投资管理　　（四）风险管理8.2期货的套期保值与套利一、期货的套期保值（一）套期保值基本概念与原理　　套期保值是从英文“Hedge”翻译过来的，也可以称为“对冲”。对冲的意义极其广泛，可以用在各种不同的场合。当某人拥有的资产A面临贬值风险时，他可以卖出另一种资产B，只要资产A与资产B存在有正相关关系，就可以

4、称为对冲。　　套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下经济原理：（1）同品种的期货价格走势与现货价格走势一致。现货市场与期货市场虽然是各自独立的市场，但由于特定品种的期货价格和现货价格在同一市场环境内会受到相同经济因素的影响和制约，因此，一般情况下两个市场的价格走势趋于一致。(2）随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致在商品期货中，期货交易规定合约到期时，未平仓头寸必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格和现货价格不同，就会有套利者进入，通过低买高卖获取利润。（二）套期保值方向1.买进套期保值买进套期保值

5、又称多头套期保值，是指现货商因担心价格上涨而在期货市场上买入期货，目的是锁定买入价格，免受价格上涨的风险。（1）投资者预期未来一段时间可以收到一笔资金，打算投入股市，但又认为现在是最好的建仓机会。（2）机构投资者现在就拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票（3）交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权。（4）有一些股市允许交易者融券抛空。2.卖出套期保值卖出套期保值又称空头套期保值，是指现货商因担心价格下跌而在期货市场上卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。股指期货卖出套期保值主要有以下几种情况：（1）机构大户手中持有大量股票，但看空后市。（2）对长期持股的大

6、股东而言，同样突刺。（3）投资银行与股票报销商有时也会使用空头套利保值策略。（4）交易者在股票或股指期权上持有空头看跌期权。（三）基差对套期保值效果的影响　　套期保值效果的好坏取决于基差（Basis）的变化。基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格（S）在同一时刻与期货合约价格（F）之间的差额。　　如果套期保值结束时，基差不等，则套期保值会出现一定的亏损或盈利。　　当基差变小时，套期保值可以赚钱。基差变小通常又被称之为基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于买进套期保值者。同样可以证明，当基差变大，即基差走强，有利于卖出套期保值者。（四）股指期货的套期保值交易1.套期保值的时机

7、。2.规避工具的选择。　　一般而言，应当选择与股票资产高度相关的指数期货作为对冲标的。3.期货合约数量的确定。　　套期保值比率是指为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。即：　　第一种方法是直接取保值比率为1。　　第二种方法是针对股票指数期货类的套期保值设计的。　　合约份数=现货总价值/单位期货合约价值×β　　如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。这是很符合情理的，因为β值越大，意味系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对