中国上市公司并购协同效应影响因素研究

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1、山东大学硕士学位论文中国上市公司并购协同效应影响因素研究姓名：陈晨申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：陈志军20110325山东大学硕士学位论文中文摘要中国上市公司的并购数量及规模逐年上升，模式多样化且涉及领域越米越广，企业并购理论不断发展，其中关于并购价值创造的研究主要定位于并购业绩变化，目前国内学者对并购协同效应的研究较多集中于计量比较并购后其绩效，而较少关注影响因素，关于协同效应影响因素的研究，理论界至今尚未提出一个较为全面的研究框架，因此上市公司并购行为及其效应研究有待进一步拓展。全文共分为五章。本文选取2006年到2009年间中国上市公司的并购交易事项作为研究对

2、象，通过收集收购企业和目标企业的财务数据，首先将其中的相关指标进行主成分分析，利用数量公式得出综合分数，比较并购前后综合得分的差值，以此作为对并购协同效应的估值基础；其次根据并购协同效应影响因素的理论分析和中国上市公司并购的实际情况选取了一些较易定量同时可以在上市公司年报和披露事项中进行反映的因素，包括与公司治理机制相关的股权结构，与公司战略相关的并购相关性，与公司财务相关的支付方式，并增加了反映总体宏观环境的宏观环境景气度，此外，目标企业的行业类别，并购双方的相对规模及并购企业的并购前经营绩效也纳入了影响因素的研究范围，以期多角度、全方位地分析企业并购协同效应的影响因素，并且

3、利用独立样本T检验方法比较不同并购行为分类下协同效应的差异；然后利用偏相关分析分析影响因素与协同效应的相关性以及多元线性回归分析对影响并购协同效应的因素进行回归，探讨各个因素对并购协同效应的影响程度；第五章是根据研究结论提出本文的政策建议、研究局限以及对未来研究方向的展望。本文利用中国证券市场的经验数据，借助因子分析、T检验、多元回归分析等统计学方法，对并购协同效应以及其与影响因素之问的关系，进行了系统的验证。形成的研究成果主要有：(1)并购企业内部人持股比例与并购协同效应呈负相关关系；(2)并购企业股权集中度与企业并购协同效应为负相关关系；(3)早期相关性并购要优于非相关性并

4、购所产生的并购协同效应，但是随着时间的推移，长期这种差异的显著性越来越不明显；山东大学硕士学位论文(4)从长期看来，采用现金支付方式可比其他支付方式获得更大协同效应：(5)并购双方相对规模与协同效应为正相关关系；(6)并购企业并购前经营绩效较好更有利于实现协同效应；(7)目标企业的行业类别无论是新兴行业还是传统行业，并购后所获得的协同效应差_异并不显著；(8)宏观经济的景气程度与并购协同效应呈正相关关系。由研究结论可以得出，企业并购协同效应的实现，既要注重企业内部并购后的整合，实现优势资源与管理效率的共享，同时不可忽视一些影响企业并购活动的外部制度环境因素的作用，规范和完善影响

5、企业并购的外部因素，是企业并购得以健康发展并实现其效应的制度保障。本文的研究希望有助于促进对并购协同效应的分析并把并购协同效应的研究引向更为深层的分析。6关键词：并购；协同效应；上市公司山东大学硕士学位论文ABSTRACTBasingonthenumberandscaleoflistedenterprisesinChina，wefindthattheyarebothrising，atthesametimethecompaniescomeintomoreandmoreareasandtakevariousmeasures，meanwhile，notonlythetheorybut

6、alsopracticehasbeendevelopingfromdifferentsides，thechangesofperformanceduringtheprocessisoneOfthemaintopicinthevaluecreation，butwehavetoputmoreemphasisonthebehaviorandeffectsofmergerandacquisition(M&A)．Atpresent，theexpertsinChinausuallyanalyzewhethertheM&Abehaviorcanproducesynergyandseldompa

7、yattentiontotheinfluencingfactors，SOprofessorshavenotputforwardrelativeframeworkuptillnOW．Thispaperhasfollowingfiveparts：Chapteroneintroducesthebackground，significanceofthisresearchandgenerallyexplainstheresearchmethod．Chaptertworeviewedthetheoryan