中概股回归过程中的中小股东利益保护问题研究--以紫光学大为例

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：中概股回归过程中的中小股东利益保护问题研究——以紫光学大为例StudyontheinterestsofminorityshareholdersintheprocessofCCSreturning——settingZiguangxuedaasanexample作者姓名：毛嘉指导教师姓名校内导师：江伟博士教授及学位、职称校外导师：邓益坚学科、专业名称：管理学、会计硕士论文提交日期：2018年04月论文答辩日期：2018年06月答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：暨南大学MPAcc学位论文：中概股回归过程中的中小股东利益保护问题研

2、究——以紫光学大为例摘要近年来无论监管机构还是中国资本市场的投资者，其对中概股回归的态度都由热转冷，回归的中概股公司的股价也走完了一条完整的抛物线，大起大落之间有一个问题显得尤为重要——中概股的回归对中国中小股东利益的影响究竟是正面还是负面呢？本文的案例公司紫光学大在其回归过程中私有化价格过高、定增价格过低、定增预案的一再修订并最终撤回等行为都饱受争议。本文以中小股东利益为切入点，用定量和定性相结合的手段描述和分析这一系列行为的利害，揭示其对中小股东利益造成不利影响的路径、表现和动因，并提出有针对性的建议。经过一系列论述和分析，本文得出了以下结论，第一，虽然紫光学大的定增最

3、终终止了，但中概股回归中的高私有化定价+低定增定价的组合具备成为利益输送和成本转嫁途径的可能性，致使中小股东为回归成本买单，而回归的成本本应由回归的决策者们来承担以实现权责一致。决策权、收益以及成本的不匹配为中国资本市场上不理性、投机导向的资产重组的出现提供了温床，在该情况下，定增新规的出台有助于对该现象的拨乱反正。第二，学大教育的回归在战略整合方面的意义相较于众多回归或意图回归的中概股公司来说是比较重大的，但即使是在这种情况下，其财务指标依然继承了其在海外资本市场的短板，再加上定增终止的直接影响，紫光学大的回归到目前为止并没有为股东创造增量价值。因此，盲目地回归中国资本市

4、场至少从短期来看并非明智之举，中概股回归仍然应当以股东利益为重，以价值创造为导向，理性和谨慎地决策，这也与近期相关部门和机构对中概股回归所持的态度不谋而合。第三，中小股东自身参与意识的薄弱、代表散户利益的机构投资者的缺位以及公司治理等方面的问题，使得中小股东即使拥有能够与大股东抗衡的持股比例也无法干涉其在回归过程中的关键决策。关键词：学大教育，中概股回归，中小股东，利益侵害，定向增发I暨南大学MPAcc学位论文：中概股回归过程中的中小股东利益保护问题研究——以紫光学大为例AbstractTheseyears,nomatterregulatorsorChineseinvest

5、ors,theattitudetoChinaConceptStock(CCS)returningofthemchangedfromenthusiasmtoinhospitalitywiththepriceoftheirstockexperiencedawholeparaboliccurve.Thereisavitalquestionbetweenthiskindofriseandfall——DoseCCSreturningimpactminorityshareholdersinpositiveornegative?Thehighprivatizationprice,lowp

6、rivateplacementprice,theplanofprivateplacementwhichisrevisedagainandagain,andfinallywithdrewof,Ziguangxueda,thecasecompanyofthispaperiscontroversial.Thispaperutilizedmeansofthecombinationofquantitativeandqualitativetoilluminatetheperformance,consequenceandcauseoftheimpactofthebehaviorsexer

7、tedonsmallshareholders'interests.Afteranalysis,thepaperfinallydrawsthefollowingconclusions,first,thebehaviorofhighpriceofprivatizationanddirectionaladd-issuanceexiststhepossibilityoftunnelingorcostpassthroughwhichmakesminorityshareholdersundertakethepriceofthe