煤炭低估再现，12月投资机会显现

《煤炭低估再现，12月投资机会显现》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

煤炭行业煤炭低估再现，12月投资机会显现行业评级看好中性看淡（维持）吴杰煤炭行业分析师国家/地区中国/A股8621－63325888×6068报告日期2010年11月24日执业证书编号：S0860210070001秦皇岛山西优混5500KC动力煤从9月底的720元/吨涨至11月22日的800元/吨，上涨80元，涨幅达到11%，而秦皇岛库存仍在600万吨左右的低位，我们认为行业景气度非常良好，在近期煤炭股出现较大调整的情况下，建议布局煤炭行业。行业趋势：煤价已然上涨，12月经济回升更将推动煤价上涨ò煤价连续上涨，库存处于低位。秦皇岛大同6000KC煤炭价格相对9月底已经上涨了13%至865元/吨，动力煤炭价格已经超过市场普遍预期，且随着冬季用煤旺季的到来，煤价还存在上涨动力。秦皇岛煤炭库存处于低位，只有612万吨，处于相对较低的位置，ò国际国内煤价价差维持稳定，进口煤规模难再扩大，简评目前的价差和2005-2006年基本持平，而05，06年中国煤炭是净出口的，未来增加进口的可能不大。ò12月经济回升概率较大经过9月开始的拉闸限电，部分高耗能企业没有参加经营，同时也拉低了10月，11月的经济表现，预计12月受拉闸限电影响的公司会更少，12月煤炭需求相对11月更加旺盛，ò4季度煤价提升较多的仍是无烟煤公司，部分动力煤公司也开始表现，在未来取暖需求增加的情况下，动力煤还存在向上的可能，另外，在经济回升的情况下，焦煤需求增强的情况也可能在12月开始显现，无烟煤公司仍然处在冬季旺季中，表现仍然最为抢眼。煤炭股PE估值低于国际，相对小盘股也再现优势从估值分析，随着股价大幅下挫，煤炭行业的下跌幅度较大，2010年A股煤炭公司的整体PE估值已经低于国际煤炭公司，而2011年焦煤公司PE估值都已经低于国际公司，10月份的风格转换时，上证小盘是煤炭行业PE估值的2.7倍，而目前该比值已经达到2.6，而5年均值为1.8.投资建议：结合估值因素，我们维持行业看好评级，从12月开始到明年一季度，建议关注低估且未来煤价可能有突出表现的焦煤公司，以及四季度煤价表现较好的公司，我们推荐兰花科创（买入）。【行业·研究报告】风险因素：货币政策收紧；资源税开征。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现一、动力煤价格相对3季度末已经上涨13%，库存却在低位港口库存落到600万吨左右，处于相对较低的位置，而秦皇岛大同6000KC煤炭价格相对9月底已经上涨了13%至865元/吨，动力煤炭价格已经超过市场普遍预期，且随着冬季用煤旺季的到来，煤价还存在上涨动力。图1：秦皇岛大同优混价格和库存秦皇岛大同优混价格秦皇岛煤炭库存120010008006004002000May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10资料来源：煤炭资源网东方证券研究所虽然直供电厂库存较高，但往年冬储煤也都需要达到20天左右的量，由于今年整体天气入冬较晚，天气冷暖变化较快且幅度较大，很难说20天的电厂库存能保证将来的煤炭供给。图2：直供电厂煤炭库存和使用天数直供电厂煤炭库存(LHS)可用天数(RHS)万吨天70003060002550002040001530001020001000500Jan-07Jun-07Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jun-09Aug-09Nov-09Jan-10Apr-10Jun-10Sep-10Nov-10资料来源：煤炭资源网东方证券研究所2 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现图3：直供电厂煤炭库存和煤耗直供电厂煤炭库存(LHS)直供电厂煤炭耗煤(RHS)万吨万吨70004006000350300500025040002003000150200010010005000Jan-07Jun-07Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jun-09Aug-09Nov-09Jan-10Apr-10Jun-10Sep-10Nov-10资料来源：煤炭资源网东方证券研究所二、进口煤再增加的可能较小目前的价差水平已经上涨到2005-2006年的水平，而05，06年中国煤炭是净出口的，且从近段时间的趋势看，如果这个价差得以持续，未来再继续增加进口可能不大。图4：国际国内动力煤价格和价差秦皇岛大同优混(LHS)价差（LHS）纽卡斯尔煤价（RHS）元/吨美元/吨2501000200700400150100100-20050-500-8000May-05Aug-05Nov-05Feb-06May-06Aug-06Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10Aug-10Nov-10资料来源：煤炭资源网东方证券研究所3 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现图5：国际国内煤炭价差和净进口电厂煤价-澳洲煤价（LHS）澳洲和国内动力煤价差（LHS）净进口（RHS）元/吨万吨12002000900150060010003005000-3000-600-500-900-1000May-05Nov-05May-06Nov-06May-07Nov-07May-08Nov-08May-09Nov-09May-10Nov-10资料来源：煤炭资源网东方证券研究所三、经济底可能形成，对未来煤炭需求构成支撑9月份开始的拉闸限电使得很多高耗能公司停产，抑制了部分煤炭需求，进入十二月份，拉闸限电高峰可能过去，受限企业数量可能减少，这样12月工业对煤炭的需求可能相对11月回升，带来煤价的上涨。图6：工业需求带动煤炭指数变化工业增加值:当月同比申万行业指数:煤炭开采25.009000800020.007000600015.005000400010.0030005.00200010000.0002007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-08资料来源：东方证券研究所4 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现四、煤炭股票估值便宜1.小盘股相对煤炭股估值再回高位，煤炭股相对便宜，投资价值开始显现图4：小股票估值相对煤炭再次回到高位中小企业版PE/煤炭开采PE平均值32.521.510.50Nov-05Feb-06May-06Jul-06Oct-06Jan-07Mar-07Jun-07Aug-07Nov-07Feb-08Apr-08Jul-08Sep-08Dec-08Mar-09May-09Aug-09Oct-09Jan-10Apr-10Jun-10Sep-10Nov-10资料来源：东方证券研究所5 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现2.2010年国内煤炭股的PE估值已经低于国际煤炭股，焦煤公司2011年的PE都已经低于国际煤炭公司，价值低估现象非常明显。图6：国内煤炭PE估值已经低于国际煤炭股相对12个相对12个市值（百万1个月变1年变PEPBEV/EBITDAROE(%)名称代码收盘价月最低变月最高变美元）化%化%化%化%10F11F10F11F10F11F10F11FA股公司电煤中国神华601088ch75423.225.21CNY-15.7-35.323.6-34.313.912.12.42.08.06.917.517.4中煤能源601898ch22177.411.12CNY-16.4-27.738.3-26.816.513.31.91.78.36.611.812.9大同煤业601001ch2705.121.49CNY-18.9-14.172.7-22.023.319.94.13.84.44.116.116.1恒源煤电600971ch1577.644.48CNY-10.514.2119.4-20.919.117.63.93.3N.A.N.A.19.718.9兖州煤业600188ch19583.226.47CNY-7.119.977.9-21.317.916.03.83.111.59.622.421.2Average24293.3-13.7-8.666.4-25.118.115.83.22.88.06.817.517.3焦煤西山煤电000983ch8812.824.17CNY-20.9-26.546.9-28.415.511.15.13.910.27.727.927.6盘江股份600395ch4003.224.12CNY-19.9-26.547.1-27.417.914.32.52.3N.A.N.A.N.A.N.A.平煤股份601666ch4182.119.9CNY-20.7-24.861.1-28.914.712.73.12.6N.A.N.A.24.423.3冀中能源000937ch3769.131.8CNY-22.2-23.955.7-33.714.512.13.22.5N.A.N.A.21.920.1Average5191.8-20.9-25.452.7-29.615.612.63.52.810.27.724.723.7喷吹煤潞安环能601699ch8134.047CNY-19.5-15.867.7-23.118.215.75.04.19.29.631.329.6国阳新能600348ch3843.326.56CNY-6.940.7121.9-24.123.720.97.86.25.65.233.729.3Average5988.7-13.212.494.8-23.620.918.36.45.27.47.432.529.5下游整合神火股份000933ch2804.624.86CNY-19.70.267.3-21.517.614.24.73.77.26.732.631.3兰花科创600123ch3669.642.71CNY-7.6-7.478.7-18.818.514.63.93.212.711.120.120.9开滦股份600997ch3246.317.48CNY-15.2-33.947.8-38.923.620.13.53.112.710.815.315.0Average3240.2-14.2-13.764.6-26.419.916.34.03.310.99.522.722.4香港市场电煤CHINASHENHUAENERGYCO-H1088HK84995.533.15HKD-6.2-16.522.3-21.115.013.22.82.48.67.520.119.4CHINACOALENERGYCO-H1898HK21672.312.68HKD-13.1-8.036.9-22.714.311.82.01.87.56.115.216.0Average53333.9-9.6-12.329.6-21.914.712.52.42.18.06.817.617.7焦煤电煤混合YANZHOUCOALMININGCO-H1171HK14138.922.3HKD-0.940.857.0-11.712.410.82.72.38.57.222.922.8焦煤HIDILIINDUSTRYINTLDEVELOP1393hk2087.37.86HKD-8.5-12.545.6-26.519.413.32.11.813.810.211.814.4FUSHANINTERNATIONALENERGY639hk3354.55.21HKD-3.9-25.840.8-40.615.112.51.61.57.56.011.713.0Average2720.9-6.2-19.243.2-33.617.212.91.91.610.78.111.713.7B股公司电煤INNERMONGOLIAYITAICOAL-B900948cg5029.16.87USD-1.749.776.1-10.814.513.44.93.85.34.5N.A.N.A.国际公司动力煤PEABODYENERGYCORPBTUUS15838.759.24USD16.030.869.8-1.119.012.93.52.89.37.319.723.2CONSOLENERGYINCCNXUS7689.842.57USD8.8-6.237.0-26.618.814.72.92.56.15.019.717.7ARCHCOALINCACIUS4922.930.3USD22.539.658.7-1.325.711.62.21.99.06.310.814.6COAL&ALLIEDINDUSTRIESLTDCNAAU30104.8114AUD-2.733.549.0-2.021.513.06.14.739.524.227.342.6Average14639.011.224.453.6-7.821.213.13.73.016.010.719.424.5资源类混合公司TECKRESOURCESLTD-CLSBtck/bcn29393.150.93CAD11.836.368.4-0.916.810.21.81.68.66.011.817.2BHPBILLITONLTDbhpau238240.043.61AUD3.76.622.6-4.314.611.14.33.88.06.432.834.5ANGLOAMERICANPLCaalln61570.129.39GBP-0.911.333.0-4.211.58.81.91.66.65.417.621.2XSTRATAPLCxtaln61561.713.19GBP0.718.158.4-9.811.38.61.71.47.15.514.818.7RIOTINTOPLCrioln143404.242.3GBP2.028.253.8-5.59.78.02.41.96.65.626.725.9Average106833.83.520.147.2-5.012.89.42.42.17.45.820.723.5电力公司华能国际600011ch11043.46.09CNY-9.3-30.33.9-29.418.616.81.61.510.99.38.28.8大唐发电601991ch11978.46.76CNY-9.2-33.33.4-32.446.931.32.52.314.711.85.77.8华电国际600027ch3423.53.78CNY-11.5-36.75.0-36.8945.033.21.51.514.510.1-1.23.3Average8815.1-10.0-33.44.1-32.8336.827.11.91.713.410.44.26.6资料来源：东方证券研究所6 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现五、推荐四季度表现较好煤炭公司和价值低估的焦煤公司建议关注平煤股份等低估且未来煤价可能有突出表现的焦煤公司。建议关注四季度煤价表现较好的公司，包括兰花科创，国阳新能，潞安环能，兖州煤业，中国神华等。表1：相关公司四季度煤价表现公司煤种2010-11-222010-4Q2010-3Q环比现价/3Q新疆哈密哈密烟煤坑口价1951921920%2%神木烟煤末车板价5505084865%13%神华鄂尔多斯电煤坑口价42039635811%17%东胜电煤坑口价37536132411%16%伊泰包头动力煤车板价4104023923%5%露天煤业霍林郭勒褐煤坑口价1901831689%13%邢台1/3焦精煤车板价1,3501,3131,2902%5%冀中能源邢台烟煤末车板价4704514363%8%唐山肥精煤车板价1,5001,4911,4781%2%昊华能源北京无烟末煤车板价9008948802%2%开滦动力煤(Q4500)出厂价4504394292%5%开滦股份开滦肥精煤1,4801,4631,4551%2%大同弱粘煤坑口价5755625502%5%大同煤业秦皇岛大同优混8658237954%9%古交2#焦煤车板价1,4301,4301,4330%0%古交2号焦煤坑口价8608608560%0%西山煤电西山煤电焦精煤车板价1,3651,3651,3650%0%兴县气煤坑口价4003973843%4%阳泉无烟末煤车板价8007637403%8%阳泉无烟洗中块车板价1,1801,1141,0308%15%国阳新能阳泉无烟洗小块车板价1,1001,0409697%14%阳泉喷吹煤车板价1,1301,0931,0049%13%屯留喷吹煤车板价1,1301,0911,0039%13%潞安环能长治喷吹煤车板价1,1001,0669789%13%襄垣瘦煤车板价9509509520%0%晋城无烟中块车板价1,2001,1401,0429%15%兰花科创晋城无烟小块车板价1,1401,07698210%16%晋城无烟末煤车板价8307877436%12%朔州气煤坑口价3203092945%9%中煤能源朔州动力煤车板价5555425302%5%兖州气精煤(A8)车板价1,2001,1941,1841%1%兖州煤业兖州混煤车板价7507126815%10%7 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现平顶山动力煤车板价7257097001%4%平煤天安平顶山主焦煤出厂价1,5101,5101,4713%3%平顶山1/3焦精煤出厂价1,3201,3201,3131%1%永城无烟末煤车板价7807637403%5%永城无烟精煤车板价1,1001,0491,0104%9%神火股份永城无烟中块车板价1,3501,2931,1948%13%许昌瘦精煤车板价1,1501,1501,1500%0%宿州动力煤车板价6105905733%6%宿州1/3焦精煤车板价1,3501,3361,3052%3%恒源煤电宿州烟煤出厂价6606476421%3%淮北1/3焦精煤车板价1,3201,3141,3090%1%淮北动力煤车板价7607377183%6%淮南动力煤车板价8007737533%6%国投新集淮南气混煤车板价6456216023%7%芜湖港淮南1/3焦煤车板价1,3001,3001,3070%0%郑州煤电郑州贫瘦煤车板价6806676532%4%六盘水焦精煤(G79)出厂价1,2301,2301,2330%0%盘江股份六盘水混煤车板价6105905713%7%料来源：Bloomberg东方证券研究所8 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现附图：相关上市公司近期资金流向9 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现10 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现注：超级资金(>50万股或100万元)：体现了超大户或者机构当日的净买卖方向;散户资金(<1万股或5万元)：体现了散户当日的净买卖方向；当日净量：红柱为净买入，绿柱为净卖出，数值为当日净量占流通盘的百分比；60日累计：当日净量的60日累计值；10日均值：60日累计线的10日平滑。资料来源：益盟，东方证券研究所11 煤炭行业简评煤炭低估再现，12月投资机会显现分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。12 免责声明本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼联系人：王骏飞电话：021-63325888*1131传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cnEmail：wangjunfei@orientsec.com.cn