我国封闭式基金波动的实证研究

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1、复旦大学博士学位论文我国封闭式基金波动的实证研究姓名：傅东升申请学位级别：博士专业：金融学指导教师：陈学彬20070301中文摘要析表明，我国封闭式基金整体和个体的收益波动具有聚集性、收敛性，但并不存在显著的非对称性。利用方差方程中引入虚拟变量的波动模型发现，我国封闭式基金指数的收益波动具有显著的周二效应，存在与股票市场类似的市场异象，表明我国封闭式基金市场与股市一样都是缺乏效率的。第二，在不同市场条件下分别进行的协整分析表明，上海和深圳两个封闭式基金指数之间的长期均衡关系的存在依赖于考察的时间段：熊市当中两市封闭式基金整体表

2、现存在差异，不存在协整关系；但在牛市当中，两个封闭式基金指数之间存在协整关系，表现出同涨同跌的特征。利用多元波动模型对基金指数的考察发现，熊市期间我国两市封闭式基金整体之间存在收益波动的相互影响，而在进入牛市之后，这种相互影响不再显著。第三，基金指数与股市指数间的长期均衡关系仅在牛市中存在，说明牛市行情中我国封闭式整体上与股票市场是同涨同跌的。在完整的涨跌周期内，股市指数水平波动和收益波动对封闭式基金指数水平波动和收益波动都具有更为显著的引导作用。表明股市对封闭式基金的影响要强于封闭式基金对股市的影响。最后，本文利用非参数方法

3、考察了2005年我国人民币汇率制度改革带来的人民币窄幅升值对封闭式基金市场的影响。发现此次汇改之后，我国封闭式基金市场指数水平显著上涨，成交量明显放大，而收益波动有所降低。说明人民币升值以及对未来本币进一步升值的预期的确促进了我国封闭式基金市场的繁荣。全文最后，总结实证研究结果，就目前我国封闭式基金的运行特点与风险特征，向投资者和监管者提出了相关建议，并针对本文的不足对未来的研究提出展望。【关键词】封闭式基金收益波动指数水平波动实证研究【中图分类号】F830．91AbstractAccordingtothedevelopmen

4、thistoryofChina’sinvestmentfunds，thecloscd．endfundswereintroducedintoOUrcountryearlier．Theclosed．endfunds，whichdistinguishthemselvesfromopen．endfundswiththefixedamountoffIlndsharesintheirclOSeperiod，hadbecomemorematureandbeenregardedasaveryimportantinvestmentforceaf

5、teryearsofdevelopment．ThereviewofexistedliteratureonChina’sclosed．endfundsshowsthatmostofthefoimerresearcherspaidtheirattentiontotheassessmentofclosed．endfunds’performance．ortIleanalysisandexplanationofelosed．endfundpuzzle．Butlittleresearchonthepricebehaviorandvolat

6、ilityofclosed．endfundscouldbefound．Suchasituation1eavesanopportunityforinnovationsonthistopic．Meanwhile．theresearchonfluctuationandvolatilityofclosed．endfundswasalsoenlightenedbysimilarresearchinstockmarket，variOUSkindsofmodelshadbeentestedinstockmarketsandbeenprove

7、deffcctive．Thesemodelsofferedasuitofpowerfultheoryandmethodologytothisdissertation．InordertograsptheoperationandriskfeaturesofChina’sclosed．endfunds，thisdissertationhaddoneasystematicresearchwiththemethodsandexperiencesgainedfromstockmarket．Fromtheperspectivesofinve

8、stors，regulatorsandthemanagerialcompaniesoffunds，thisresearchhasagreattheoreticalandpracticalmeaningofhelpingthemtogetawholepictureoftheop