我国封闭式基金折价研究

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1、广州大学硕士学位论文我国封闭式基金折价研究姓名：黄向阳申请学位级别：硕士专业：数量经济与金融工程学指导教师：杨辉耀20030525摘要封闭式基金折价这一现象在许多国家都有所表现，封闭式基金折价现象的几个主要表现被称为“封闭式基金折价之谜”。研究我国封闭式基金折价现象，如何用理论对其解释并进行实证分析，有着重大的现实意义。本文从理论分析、数学建模、统计分析、实证分析四个角度逐步深入分析我国封闭式基金折价现象。在一定的假设前提下用无风险套利理论来说明封闭式基金折价只能在一定的范围内波动，否则就存在套利机会

2、。为检验基金折价时间序列的统计特征，运用ADF检验、Johansen协整性检验等进行统计分析。建立经济模型，对在横截面上各基金折价水平的不同作出解释与证实，对在长期内动态上影响基金折价的变化作出解释与证实，进一步分析基金折价与基金价格波动之间的关系，基金折价和基金收益率及其波动之间的关系，最后建立对基金折价和收益的预测模型。由于中国股市的一些特有特性，经过实证研究证实不完全套利、投资者情绪、流动性风险、分红、基金规模等是影响国内封闭式基金市场折价的主要因素。关键词：封闭式基金折价协整分析GARCH模型

3、ADF检验ABSTRACTClosed·endfunddiscountisacommonphnomemoninmanycountries，its’mainappearancesnamedas“Closed-EndFundDiscountPuzzle”．ThestudyofChinaclosed-endfunddiscountphnomemon．explainingitbytheoryandexploringitby(；mpiricalanalysis．hasactualadvangate．Inthis

4、papeEweexploretheChinaclosed·endfunddiscountphnomemonprogressivelyonthepointoftheoryanalysis．mathematicmodeling，statisticsanalysis，empiricalanalysis．Insomehypothesis，weexplainthattheclosed—endfunddiscountshallfluctuateinsomerange．otherwise．there’¨arbitr

5、agechoice．analysethestatisticscharacteristicoftheclosed—endfunddiscounttime—serialbyADFtest，Johansencointegrationanalysisandsoon．setupeconomicmodelstoexplainandmakeempiricalstudyforthephenomenonthatthefundsbehaviordifferentlydiscountlevelinCROSSsection，

6、analysethefactthatdynamicaffectthefundsdiscountforlongtime，andmoreanalysetherelationshipbetweenfundsdiscountandfundspricefluctuation．therelationshipbetweenfundsdiscountandfundreturn，andfundsdiscountandfundreturnfluctuation，atIast，setupmodelsthatforecast

7、thediscountandfundreturn．BecauseofsomestylizedcharacterinChina，Thispaperapprovethatimperfectarbitrage．investorsentiment，liquidityrisk，melon·cutting．fundscaleatemajorfactorsfordiscountsintheChineseclosed-endfundmarket．Keywords：closed-endfund。discount。Joh

8、ansencointegrationanalysisGARCHmodeI．ADFtestII第一章绪论1．1研究目的和意义自1998年4月我国封闭式证券投资基金1设立以来，其折价交易成为我国基金的一个鲜明的特点。目前，我国证券市场上证券投资基金以封闭式基金为主。～般来说只有封闭式基金才存在折价的现象，所谓折价是指基金的市价低于其所持有的单位净资产2，用公式表示即为(NAV一股价)／NAV，相反，溢价=(股价一NAV)／NAV。封闭式基金折价这一现象在许多