我国封闭式基金波动特征的实证研究

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1、青岛大学硕士学位论文我国封闭式基金波动特征的实证研究姓名：朱珠申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：刘喜华20110611摘要证券投资基金是集中资金分散投资于各种金融资产的投资方式，理论上具有降低风险、保证收益的作用。在相当长的时期内，我国的证券投资基金得到了迅速发展，但相对于开放式基金而言，封闭式基金的发展相对缓慢。封闭式基金基于其特有的委托代理关系和封闭式的投资管理方式，具有特殊的风险特征。因此，深入研究和分析封闭式基金的价格波动特征，不仅可以为证券监管部门制定有效的监管政策提供依据，而且还有利于我们控制基金投资风险，使价格波

2、动维持在合理水平，促进证券市场健康、持续、稳定的发展。本文以研究封闭式基金的波动特征为重点，一方面运用GARCH类模型分析封闭式基金指数和各个样本基金波动的基本特征，发现收益率波动具有集聚性，但杠杆效用不显著，且存在长期的均值回复过程。另一方面，通过运用阿基米德Copula函数分别检验在牛市、熊市、后期的恢复稳定期基金指数和股票指数之间的波动溢出效应，研究发现，在各时期，封闭式基金在受到股市剧烈波动的影响时，市场间的相关关系是变化的，反映了在熊市时市场倾向于共同崩溃，牛市时却不能共同繁荣的状况，而且深市比沪市的封闭式基金分散风险的能

3、力稍好，随股票收益率波动的联动性较低。关键词：封闭式基金；GARCH模型；阿基米德Copula模型；波动特征；联动性AbstractFundscollectmoneyforminvestorstoinvestinvariousfinancialassets．Itplaystheroleofreducingtheriskandstabilizingthereturnintheory．Securityfundsdevelopedquicklyinlast20years，whilethedevelopmentofclosed—endfun

4、dsismuchmoreslowlythanthatofopen-endfunds．Becauseofitsspecialwayofagencyinvestmentandfundmanagement，closed-endfundshavetheirowncharacteristics．Thepaperfocusonanalyzingthefluctuatingcharactersoftheclosed-endfundsprice．Itishelpfulforregulatorstomakepolicy,andalsotomanage

5、theriskoffundsmarket．Thenthefundsmarketscoulddevelopstable，continuouslyandhealthy．Thispaperanalysesthecharacteristicsofthefluctuationofclosed-endfund．First，itdiscussesthefluctuatingfeaturesofclosed-endfundindexesandvarioussamplesthroughtheGARCHmodels．Itfindsthatclosed-

6、endfundshavethefollowingcharacteristics：volatilityclustering，leverageeffectisnotsignificant，long-termaveragerecoveryprocess．Second，byusingofArchimedeanCopulafunctions，wecheckhowthestockindexesaffectthefundindexesinbullmarket，bearmarketandthelatersableperiod．Itappearsdy

7、namiccorrelationbetweentheseindexes．Stockmarketsandclosed-endfundsmarketstendtocollapseattheSametimeinbearmarket，butnottoprosperitybothinbullmarket．Theclosed-endfundsmarketofShenzhenhaslowleveloflinkage谢t11Mockmarket，representingthebetterabilityofclosed—endfundstodiver

8、sifymarketrisk．KeywordstClosed-endfunds；GARCHModels；ArchimedeanCopulafunctions；fluctuatingcharacters；correlation青岛大学硕