中国股市价格形成机制研究——基于信息、投资者行为和量价关系的实证

《中国股市价格形成机制研究——基于信息、投资者行为和量价关系的实证》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、浙江大学博士学位论文中国股市价格形成机制研究——基于信息、投资者行为和量价关系的实证姓名：刘建和申请学位级别：博士专业：管理学（农业经济管理）指导教师：杨义群20040401浙江大学博士学位论文中国股市价格形成机制研究——基于信息、投资者行为和量价关系的实证第三部分(第四章和第五章)考察信息与股价的关系。这里的信息指的是宏观经济、政策及微观的企业基本面信息。第四章主要考察宏观经济及货币政策与股市行情之间的关系。通过实证检验，一方面证实了股市行情对宏观经济和货币供应量等指标具有明确的反映；另一方面从因果关系方面说明宏观经

2、济和货币政策是股市行情变化的原因，而股市对宏观经济有影响，但作用尚不明显。目前股市对宏观经济影响不明显的主要原因是规模还没有达到要求。第五章则通过进行数量模型推导，提出价值投资的关键以及个股定价的基础在于成长性，而不是重在现金分红。与传统的现金红利模型所不同，我们在理论上证明了个股投资价值与市盈率增长率、净资产收益率增长率、当期净资产收益率及前一期的市盈率有关。因此，上市公司经营情况向好发展有利于提高持有该公司股票的投资者的收益率水平。这一部分的结果充分显示了基本面信息对股价的影响作用。第四部分(第六章、第七章)研究国

3、内股市的投资者行为。这里的投资者主要分为两类，一类是代表中小投资者的证券分析师，另一类则是代表机构投资者的证券投资基金。第六章通过对证券分析师荐股行为的研究，一方面发现证券分析师的荐股并非是从个股的基本面理性分析，而是主要根据个股的前期走势，结合证券分析师的羊群效应，说明分析师行为不理性。另一方面，通过对证券分析师荐股进行非正常收益率和非正常成交量的检验，发现证券分析师对市场成交量有一定的影响，但对股价影响不大，说明证券分析师对股价形成影响能力有限。第七章则则主要利用风险调整收益对基金进行业绩持续性的研究，研究结果发现

4、基金业绩持续能力不强。同时，结合TM模型和三因素模型的分析，发现基金整体很难取得超越大盘的表现，说明基金很难决定大盘的中长期运行趋势。这一部分的结果说明目前国内股市投资者行为并不理性，但这种非理性行为对股价的影响不大。第五部分(第八章)从股价和成交量之间的关系揭示股价波动的特点。首先考察了时间效应对股价和成交量的影响，并在后续的实证过程中剔除这些时间因素的影响。其次，不仅对收益率和成交量进行GARCH模型检验，同时还把成交量区分成可预期部分和不可预期部分进行GARCH模型检验。结果发现可预期成交量对股价的影响在考虑方差

5、时变性后显著性大大下降，但不可预期部分成交量则不仅对股价收益率存在线性影响能力，而且还存在非线性影响能力。但是总体来看，通过滤嘴法则的检验说明股价形成中最重要的并非是中短期波动，而是长浙江大学博士学位论文中国股市价格形成机制研究——基于信息、投资者行为和量价关系的实证期趋势。第六部分(第九章)对中国股市影响股价运行的其他一些制度性因素进行了探讨。一方面，通过对相应国外公司治理特征，提出公司治理的核心问题的本质在于保护投资者利益，同时提出对我国公司治理的一些看法；另一方面，对国内股市现行的违规约束机制进行了博弈研究，并指

6、出问题的关键在于违规成本太低。这些制度性的因素在一定程度造成股价的短期波动。最后一部分(第十章)则对上述的实证结果进行了一定的归纳和总结。一方面，对股价形成的实证结论进行总结；另一方面，提出针对管理层和投资者的借鉴。关键词：股价形成机制宏观经济货币政策投资者行为量价关系时间效应公司治理浙江大学博士学位论文中国股市价格形成机制研究——基于信息、投资荷行为和量价关系的实证Abstract．China’Sstockmarkethasbeenallimportantpartofeconomysinceitsexistence．

7、ItisundoubtedthatCNna’sstockmarkethasdevelopedveryrapidlyandmadegreatcontributiontonationaleconomy，Afteradozenyears’development，thelistedcompanieshaverocketedtoover1000witlltotalmarketof￥3800billions，coveringabigpartofGDP．Giventhefactthatthestockmarketisundergoi

8、nggreatreformanddevelopment，itisnecessaryandimportanttostudytheformationmechanismofChina’Sstockprice．Manystudieshavebeenmadeonthissubjectandlotsoffruitshavebeenattain