新三板策略报告：参考美股经验，科创板节能环保公司或应具备那些属性

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1、内容目录1.科技赋能，节能环保跻身科创板七大行业52.对比海外，看环保公司发展历程以及估值（以WM为例）62.1.固废巨头WM成长之路，美国固废产业发展的缩影62.2.外延并购+剥离非盈利并举，WM逐步做大做强82.3.创新商业模式，助力业绩稳步增长102.4.估值分解，业绩+分红+回购共同驱动112.4.1.业绩稳定增长，2018年净利润达到19.25亿美元122.4.2.较高比例分红，分红率达到30%以上122.4.3.持续股票回购，2006-2018累计回购81.23亿美元133.回归国内，攻坚破壁主旨下传统领域同样有科技133.1.水治理：农村污水

2、、工业污水以及智慧水务或是重要方向143.2.固废治理：可重点聚焦危废处臵以及锂电池回收领域163.3.大气治理：具备国产替代能力的VOC治理或有潜力183.4.环境监测：拥有核心监测元器件研发技术的或将受益194.聚焦市场，以A股环保公司为样本寻找衡量环保科技含量的指标204.1.毛利率：同比之下隐含着超额利润，或为创新度提示性指标214.2.研发水平：围绕科技开展，投入不可或缺225.产业检索，哪些环保公司有望上榜？225.1.新三板维度：一枝独秀的“修炼室”，部分企业孕育中（包括摘牌公司）225.2.环保独角兽：四大维度20家公司24图表目录图1：科

3、创板七大行业5图2：六大要求是否具备科技创新能力6图3：美国固废市场规模（亿美元）7图4：上市公司占比提升至58%7图5：2017年公司回收领域8图6：WM2005-2018并购总花费10图7：WM2006至2017剥离非盈利业务收益10图8：WM公司2018年营收构成（万美元）10图9：废品管理AtYourDoor危废收集服务11图10：新型垃圾桶11图11：WM.N的PE-BAND11图12：废品管理公司2006-2018年收入（百万美元）12图13：废品管理公司2006-2018年净利润（百万美元）12图14：WM公司分红情况13图15：废品管理公司

4、2005-2018年股票回购金额（百万美元）13图16：我国环保行业细分领域图鉴14图17：水治理细分行业梳理14图18：我国城市/县城污水处理率15图19：我国对生活污水进行治理的行政村仅有20%15图20：前十大垃圾焚烧企业市场占有比例16图21：2016年全国工业固体废物产生量30.9亿吨17图22：2016年危废占固废占比仅有1.8%17图23：锂电池回收处理主要企业18图24：2012-2017年环境监测仪器销售量20图25：2012-2016年环境监测行业市场集中度20图26：2017年A股环保企业各板块毛利率（%，整体法）21图27：2017

5、年A股环保企业毛利率前十公司（%）21图28：金达莱和碧水源毛利率（%）21图29：威派格及其可比公司毛利率（%）21图30：2017年A股环保企业各板块研发占比（%，整体法）22图31：2017年A股环保企业研发占比前列公司22图32：2017年A股环保企业各板块研发人员占比（%，整体法）22图33：2017年A股环保企业研发人员数量及占比前列公司22表1：科创板上市五条标准5表2：美国固废市场重要政策7表3：废品管理公司发展重大事件一览（并购）9表4：部分工业废水处理企业15表5：固废产业上下游公司分布16表6：企业回收布局现状17表7：VOCs监测市

6、场空间19表8：新三板特色行业公司24表9：《2018中国环保领域未来独角兽TOP20榜单》241.科技赋能，节能环保跻身科创板七大行业2019年3月2日，证监会和上交所“2+6”规则终稿敲定，科创板正式进入落地实施阶段。其中明确提出盈利要求的弱化，有望推动我国企业和整体市场的创新和研发投入。其中《上市推荐指引》要求保荐机构应当准确把握科技创新的发展趋势，重点推荐新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药以及符合科创板定位的七领域的科技创新企业。七大行业“优先”上榜，节能环保领域跻身行列。根据上交所已经发布的《上市推荐指引》中，对于七大领

7、域企业给予“优先权”，获得登陆科创板的重点推荐，这包括新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域以及其他领域。图1：科创板七大行业资料来源：上交所，盈利要求的弱化，上市标准锁定市值。比起主板的净利润要求，科创板的上市将标准定在了市值上。按照《上海证券交易所科创板股票上市规则》，拟申请科创板上市的企业，以下5套市值和财务标准至少符合1条。表1：科创板上市五条标准标准具体内容标准一预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正

8、且营业收入不低于人民币1亿元；标准二预计市值不低于人民币15亿元，