3月零售行业动态报告：零售行业景气度回暖趋势仍旧缓慢，降速周期中仍具结构性亮点

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1、目录一、零售行业景气度回暖趋势仍就缓慢，降速周期中仍具结构性亮点3（一）消费是个与经济同周期的行业3（二）消费增速下行阶段整体零售市场表现分化，但仍不乏积极因素41.汽车类商品拖累整体增速，食品粮油等必需品消费相对表现优异42.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待53.规模以下零售商市场庞大，增长潜力不容小觑54.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升6二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展6（一）线下门店渗透率极低，行业集中度提升尚处初级阶段7（二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定8（三）行业财务分析：规

2、模与业绩增速呈现回升，资产结构逐步优化，销售净利率助力ROE提升9（四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售11三、零售行业当前存在的问题及建议12四、零售行业在资本市场中的表现14（一）行业累计涨跌幅跑输全市场，估值指标处于较低的历史百分位点14（二）市场情绪指标与风险指标：零售行业处于低配状态，未来有待增持15五、投资建议16（一）三月配置建议17（二）二月核心关注组合表现回顾17六、风险提示18行业导语零售行业在于向最终消费环节的购买者提供所需的商品或者服务，全产业链需要联合中游的交通运输物流将上游的农业工业产品逐步传导到消费者的手中。零售行业的重要性主要体

3、现在以下几个方面中：首先，在拉动GDP增长的三驾马车中，除了消费会通过零售行业直接得以实现，投资和进口的部分也会逐步转化成销售额，间接的通过零售渠道展现价值；目前居民消费支出在国家总体GDP中占比极高，对于国民经济发展具有重大的影响力，社会经济发展的和谐与否会首先表现在消费品流通市场中体现。其次，消费零售行业作为一个劳动密集型行业，自身因为门店分散、渠道繁多、进入门槛低，对于人力的需求数量要求较高，对一个国家和地区的劳动就业也具有巨大贡献，社会劳动力得以相应的发展；此外，零售行业与居民的生活息息相关，零售的多业态发展与消费者多层次、多元化的消费需求相匹配，零售行业的发展与变革不仅仅是消费水

4、平的提升，也是居民生活质量和生活方式的改变与进步。未来，随着经济水平以及居民消费水平的不断改善，消费者结构主力军更替交换，零售行业会与消费需求的改变共同发展。一、零售行业景气度回暖趋势仍就缓慢，降速周期中仍具结构性亮点（一）消费是个与经济同周期的行业对比中美日三国的消费增速和名义GDP增速可以看出，两者出现涨跌转折的时间点基本一致，增减变化大体保持相同的趋势，消费随着GDP相关的宏观指标表现出同周期的变化趋势。图1：中国名义GDP增速与消费增速变化趋势图2：美国与日本名义GDP增速与消费增速变化趋势40.00%10.00%35.00%8.00%30.00%6.00%25.00%4.00%2

5、0.00%2.00%15.00%0.00%198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201710.00%-2.00%5.00%-4.00%0.00%-5.00%-6.00%1981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017-8.00%-10.00%消费增速名义GDP增速-10.00%美国消费增速美国名义GDP增速日本消费增速日本名义GDP增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

6、资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理我们认为消费增速和GDP指标可以表现为相似的周期变动主要受到以下两个方面因素的影响：1.居民消费支出占比总体GDP的比例都维持在较高水平，并呈现出缓慢上升趋势，居民消费支出已经成为GDP的主要推动力之一。图3：中美日三国居民消费GDP逐年高涨图4：中美日三国居民消费GDP占比平缓上升80.00%居民/私人消费GDP占比整体GDP70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%350000.0014000.00300000.0012000.00250000.0010000.00200000.008000.

7、00150000.006000.00100000.004000.0050000.002000.001954年1957年1960年1963年1966年1969年1972年1975年1978年1981年1984年1987年1990年1993年1996年1999年2002年2005年2008年2011年2014年2017年0.000.00中国（亿元）日本（十亿日元）美国（十亿美元）中国占比美国占比日本占比资料来源：Wind，中