商贸零售行业深度报告：发展黄金珠宝“1+3”行业回暖趋势延续

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1、目录1.黄金珠宝消费新机遇41.1黄金珠宝行业延续回暖趋势41.2内外资品牌差异布局形成互补市场51.3黄金珠宝行业发展“1+3”，行业回暖趋势延续62.传统黄金需求不减饰品消费增量显著63.年轻新一代为钻石K金消费注入新活力83.1新消费主力追求个性珠宝消费呈现日常化趋势83.2情感消费需求提升提升钻石消费量93.3定制消费提升参与感个人定制珠宝放异彩114.低线城市中产阶级崛起渠道下沉挖掘消费潜力124.1财富结构转变中产阶级人口聚拢124.2三四线中产阶级崛起消费保持高增速135.在线生活引导消费消费习惯助推线上珠宝增速155.1线上生活引导消费新需求155.2消费习惯

2、变化助推珠宝线上消费保持高增速166.黄金珠宝“1+3”发展行业回暖趋势延续177.投资策略及重点公司187.1投资策略187.2重点公司188.风险提示20表格目录表1:我国财富分层情况及预测13表2:主要珠宝品牌门店情况14表3:2013至2018Q1周大福各线城市门店增量15表4：重点跟踪公司21插图目录图1：限额以上黄金珠宝年累计销售额4图2：国内黄金珠宝市场主要品牌5图3：我们认为黄金珠宝行业发展“1+3”6图4：黄金饰品和金条、金币黄金消费消费额与同比增速7图5：2005、2016年我国人口结构7图6:黄金饰品消费额与金价走势7DONGXINGSECURITIES

3、东兴证券深度报告P3零售行业：发展黄金珠宝“1+3”行业回暖趋势延续图7：黄金饰品和金条、金币黄金消费消费额与同比增速9图8:上海钻石交易所钻石成交额10图9：中、美、日钻石消费渗透率10图10:中国、美国、日本钻石消费量10图11:消费者旅行社选择青睐原因11图12:周大福D—ONE钻戒定制流程12图13:一、二、三线和四线及其他城市人口比重13图14:2005~2018E各线城市社会消费品零售总额增速14图15:2013至2018Q1周大福各线城市门店比重15图16：小红书用户数量16图17:Instagram用户数16图18:2007-2017年消费者网上购物时间和电

4、商购物客流16图19：珠宝行业线上销售额占比17图20:2014-2017周大生珠宝线上线下销售额占比17图21:我国黄金珠宝市场规模18P4东兴证券深度报告零售行业：发展黄金珠宝“1+3”行业回暖趋势延续DONGXINGSECURITIES1.黄金珠宝消费新机遇21世纪以来，中国经济持续快速增长，人均收入水平不断提高。兼具保值属性和彰显个性的珠宝首饰，成为中国居民的消费热点。在经历2014-2017年调整期后，黄金珠宝行业从早期粗放“批量式”生产模式，转向以消费需求为导向和全渠道布局的经营模式。伴随千禧一代年轻消费者和新兴中产阶级的崛起，个人消费品市场得以全面复苏。我们认

5、为黄金珠宝“1+3”发展；中年人口规模扩大黄金需求稳中有升；叠加新一代年轻主力的消费增长、三四线中产阶级的需求增长和线上消费带来的增长。与全球主要珠宝消费市场对比，我国黄金珠宝消费总量居全球前列，但人均消费水平有明显提升空间。我国珠宝市场形成内外资品牌定位和产品供给差异互补格局，差异化的布局有利于内资珠宝品牌抢占未来拥有约占总人口78的中产阶级消费群体的中高端市场。我们认为在消费提质下未来中国奢侈品市场消费将持续升级，而金银珠宝等高保值饰品将成为居民消费结构快速升级的最大受益者。1.1黄金珠宝行业延续回暖趋势回顾我国珠宝行业的发展，大体经历了消费培养、高速发展、调整、恢复四个

6、阶段。图1：限额以上黄金珠宝年累计销售额资料来源：WIND、东兴证券研究所2003年之前黄金珠宝行业尚在消费培养期，我国珠宝首饰行业销售额较低。限额以上黄金珠宝销售额占社零总额在0.5%一下。随着外资、港资珠宝品牌陆续进入国内市场步入孕育阶段，珠宝消费习惯逐渐培养。2003年至2013年行业进入高速发展。随着人均可支配收入增加和CPI上行带来对黄金珠宝的需求持续攀升，珠宝行业步入高速增长的“黄金十年”。十年间，我国黄金销售年同比增速保持双位数增长；钻石市场占全球市场份额从3%上升到13%，一跃成为世界第二大钻石消费市场。DONGXINGSECURITIES东兴证券深度报告P

7、5零售行业：发展黄金珠宝“1+3”行业回暖趋势延续2014年至2017年中行业开始调整阶段。2014年随着经济转型以及金价的波动，导致黄金珠宝消费增速放缓。自此黄金珠宝行业在十多年超常规的大发展之后进入相对行业调整期。根据中国黄金协会和中国珠宝玉石行业协会统计，2017年珠宝销售额达到6000亿元。2008年至2017年间，我国限额以上金银珠宝零售额CAGR为16.32%，黄金首饰消费量CAGR为10.35%，钻石消费量CAGR为16.41%；2017年下半年以后，黄金珠宝消费回暖，行业步入恢复阶段。黄