阳光私募基金选股与择时能力的实证研究

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2、心．直／；ｆ巧掌＇咖：．鮮據，嚇，雞＾撫＾蠕指导教贈名：李秉祥教授－级学科各称应：琴解－－－－ｌｆｔ＾＾Ｐｆ＾＇二级学科名称１＾：金靜学记胃－产论文答辩时间：．．＿２０１５年１１月２８日去髮這…，称載＂－＂：＊＇＇；诗款在靴＇＾＾２试巧嗦茫鼓ｉｆｉ１京＾势疆躬舊摘要我国金融市场自改革开放来，经历了Ｈ十多年的快速发展。阳光私募一基金作为我国资本市场股重要的力量，也伴随着我国经济的飞速发展迎来了自己的急速扩张，，２００７年的大牛市使得阳光私募被大众熟知阳光私募渐渐退去

3、神秘的面纱。不过碍于随后的市场，开始逐渐走入广大投资者的视线一步发展走熊及当时政策的限制阻碍了阳光私募基金行业的进，直到２０１３一年６月新《基金法》的正式颁布，阳光私募的发展迎来了又波高潮。该法案将私募机构第一次纳入法律监管范畴，意味着阳光私募在经历了十年的发展后其身份的合法性得到了确立。随后２０１４年８月证监会发布第１０５号令《私募投资基金监督管理暂行办法》出台，意味着阳光私募行业正式成为我国资本市场的正规军，在我国资本市场上已经占据了举足轻重的地位。近年来阳光私募基金离速发展的同时，其投资业绩回报也获

4、得了广大投资者的认可，阳光私募基金的出现为投资者提供了新的投资理财渠道，其强大的生命力也彰显了我国金融市场生生不息的活力。随着阳光私募基金品种的丰富、数量的增加，其业绩表现也就成为广大投资者关也的首要问题，如何评价各阳光私募基金产品的业绩表现、评估各私募基金经理的投资管理能力显得愈发重要。尽管目前我国阳光私募基金的类型和策略有很多种，但是绝大多数私募基金仍是股票型私募基金，因此选股能力和择时能力在评价阳光私募基金的业绩表现时占据了绝对重要的地位和作用。本文正是从选股能力和择时能力两方面对阳光私募基金进

5、行研究一，力图了解它的投资业绩与选股和择时能力的关系，对进步完善目前学一术界对阳光私募基金这一资本市场重要领域的研究，具有定的理论意义：一方面可同时，本文的研究１＾１为那些有意向投资于阳光私募基金的中高端客一一户提供些有价值的投资参考，另方面也为后续研究阳光私募基金的行为模式及其对证券市场的影响打下坚实基础一，具有定的实践意义。本文对阳光私募基金的选股能力和择时能力进行了理论方面深入研究，并且针对目前我国阳光私募基金行业发行产品的特点，进行了不同投资策略的区分对化，并选出最具代表性的股票做多型和股票多

6、空型孩募基金进行实证分析。理论方面，主要介绍了国外关于证券投资基金选股能力和择时能力１，的经典理论模型１＾及目前我国阳光私募基金主流的投资策略：实证方面本文对我国２０１０年１０月前成立的且目前仍在存续期内的７８只非结构化阳光私募基金从２０１０年１０月至２０１５年５月的周度收益数据进行Ｔ选股能力和择时能力两方面的实证研究。在具体的实证分析中，本文采用最经典的－Ｍ模型对我国阳光私募基金进行了的实证检验Ｔ。研究结果发现，阳光私募基金中只有少部分具有显著的正向选股能力，大多数阳光私募基金经理并没一有突出的

7、选股能力，甚至有部分阳光私募基金经理具有负向的选股能力，不过大多数阳光私募基金表现出来较好的显著的正向择时能力。另外通过将股票做多型阳光私募基金和股票多空型私募基金对比研究发现，在选股能力上两种策略基金表现差不多，而在择时能力上股票做多型阳光私募基金的表现要明湿好于股票多空型阳光私募基金。：关键词阳光私募，选股能力，择时能力ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＳｉｎｃｅｔｈｅｒｅｆｏｒｍａｎｄｏｐｅｎｉｎｇｕｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａ，ｈａｓｅｘｅｒｉｅｎｃｅｄｐｐ

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