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分类号密级公开UDC编号10741硕士学位论文(专业学位)论文题目财务视角下苏宁的云商模式研究研究生姓名：付思琼指导教师姓名、职称：董成教授张冰高级审计师学科、专业名称：会计硕士研究方向：注册会计师提交日期：2016年6月5日 独创性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论义中不包含其他人己经发表或撰写泣的研究成果一。与我同工作的同志对本研究巧做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。田学位论文作者签名：姑覆複签字日期：年６於：：导师签名签字日期啤巧扣絲７＾签字日期＞导师（校外签名：：＆广８）一呼奇关于论文使用授权的说明＂本人完全了解学校关于保留、使用学位论文的各项规定，选择同＂＂＂意／不同意）臥下事项：１查阅和借阅，可采用．学校有权保留本论文的复印件和磁盘，允许论文被影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文；＂２．学校有权将本人的学位论文提交至清华大学中国学术期刊（光盘版）电＂子杂志社用于出版和编入ＣＮＫ１《中国知识资源总库》或其他同类数据库，传播本学位论文的全部或部分内容。八１６６学位论文作者签名：如見德签字日期：年龄Ａ签字日期＞导师签名：公（ｒＰ：呵肴－……－ｒ沸扛日期导师啦外）签名：么ｉ哗邱盛Ｌ FinancialperspectiveSuningcloudbusinessmodelresearchCandidate:FuSiqiongSupervisor:DongChengZhangBing 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究摘要近几年,中国的零售业发展多以电子商务的线上销售为主体，各大行业之间的竞争也由最初的实体店演变为互联网零售,实体门店的经营遇到了前所未有的瓶颈。苏宁、国美等一些以零售业为主体的大型企业,纷纷改变自身的策略以保持企业的持续发展能力。苏宁作为零售业发展的巨头,与其他的电子商务发展不同的是其有6000多家实体门店，另外苏宁在2013年率先实行的云商模式完美的解决了实体店与线上销售之间的矛盾,该模式也将开启零售业的新气象。国内外关于商业模式更多的是其与盈利能力及财务绩效的理论研究，在财务视角下的案例研究并不多，近年的研究表明企业商业模式的制定应该与其财务状况紧密结合。为了更加深入的研究财务视角下的商业模式的实行状况,本文以苏宁的云商模式为案例,选取其2010-2015年的财务数据以及云商模式的相关资料进行研究，主要内容如下：首先通过对国内外对商业模式的文献研究,明确商业模式的定义以及构成要素。其次,在文献研究的基础上,结合苏宁的具体案例进行案例研究。分析苏宁的云商模式构成，明确新模式实行前后财务状况的变化，从而把财务视角下的商业模式研究分为盈利能力、现金创造及偿债能力、风险控制能力及持续成长能力四个方面的指标进行。最后,结合案例研究，将苏宁的发展分为实行云商模式之前和之后两个阶段进行对比，分析可知企业的云商模式制定及实施前后的财务状况变动较大，2013年实行之后,云商模式虽然为企业的持续发展带来更多的盈利,但是该模式的实行使企业的投资增加,其发展在风险和现金流方面均存在一定的问题，针对这些问题提出合理的建议。本文研究的主要贡献是将财务视角下的商业模式研究指标体系应用于苏宁的实际案例中，针对云商模式整体在变更前后的财务状况进行具体分析，并且提出相应的建议。但由于本文仅仅将该指标应用于特定的案例中，未能全面的考虑企业的商业模式变更所有的影响因素，希望在后续的研究中可以综合考虑各方面的情况，更加客观的反映其商业模式的应用。关键词：苏宁财务视角云商模式I 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究AbstractInrecentyears,theonlinesalesofthee-commercehaveoccupiedaprincipalpositioninChina’sretailindustry.ThecompetitionamongdifferenttradeshasalsotransformedfromentitystorestoInternetretail.Inthiscase,theentitystoresaretrappedinunprecedentedtrouble.Suning,Gomeandotherretail-orientedenterprisesarechangingtheirstrategiesinordertomaintainthesustainabledevelopmentcapability.Suning,astheleaderoftheretailindustry,hasmorethan6000entitystores,whichisdifferentfromotherenterprises.Suningtookthecloudbusinessmodelfirstlyin2013,whichsolvesthecontradictionbetweenentitystoresandonlinesalesperfectlyandwillalsocreatefreshmomentuminretailindustry.Manystudiesonbusinessmodelonlyconcentrateontheprofitabilityandthefinancialperformanceacrosstheworld,butignoretheresearchunderthefinancialperspective.Therecentstudiesshowthattheestablishmentofthebusinessmodelshouldbeconsistentwithitsfinancialsituation.Inordertostudytherealityofthebusinessmodelunderthefinancialperspective,weusethecloudbusinessmodelofSuningasacaseandchoosethefinancialdatain2010-2015andotherrelatedinformationtocarryoutresearch.Themaincontentsofthispaperareshowedasfollows:Firstofall,wefigureoutthedefinitionandthecomponentofthebusinessmodelbystudyingtheliteratureacrosstheworld.Secondly,II 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究basedontheliteratureresearch,westudythecaseofSuning.Specifically,wefigureoutthedifferenceofthefinancialsituationbetweenthenewandoldmodelsthroughanalyzingthecloudbusinessmodelofSuning.Thenwedividetheresearchobjectintofouraspectsasprofitability,cashcreationability,riskcontrolabilityandgrowingabilityfromtheperspectiveoffinancial.Finally,wecomparethecloudbusinessmodelstagewithnocloudbusinessmodelstageandwecanknowthatthefinancialsituationchangesalot.Afteritsimplementationin2013,thecloudbusinessmodelbringsmanyprofitsfortheenterprise,butincreasestheinvestmentoftheenterprisedramatically.Thereforetherearesometroubleinriskandcashflow.Inthispaper,wewillproposesomereasonablesuggestionstosolvetheseproblems.ThemaincontributionofthispaperistheapplicationofthebusinessmodelunderthefinancialperspectiveintothecaseofSuningandtheanalysisofthefinancialsituationbeforeandaftertheuseofthecloudbusinessmodel.Besides,someusefuladvicehasalsoproposedtothecorrespondingproblems.However,wedon’tconsiderallfactorsthataffectthebusinessmodel.Inthefollowingstudy,wehopethatwecantakeallfactorsintoaccountandprovideamoreobjectivereflectionofthebusinessmodel.Keywords:Suning；Financialperspective；CloudbusinessmodelIII 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究目录1绪论................................................................................................................................11.1研究背景、目的及意义.........................................................................................11.1.1研究背景.........................................................................................................11.1.2研究目的.........................................................................................................21.1.3研究意义.........................................................................................................21.2研究内容与方法......................................................................................................31.2.1研究内容.........................................................................................................31.2.2研究方法.........................................................................................................42文献综述......................................................................................................................52.1商业模式研究的文献综述.....................................................................................52.1.1商业模式的基本定义....................................................................................52.1.2商业模式的组成要素....................................................................................62.1.3商业模式研究述评........................................................................................82.2财务视角下的商业模式研究文献综述...............................................................82.2.1财务视角下的商业模式研究综述...............................................................82.2.2财务视角下的商业模式研究述评.............................................................93苏宁的云商模式以及财务状况分析..............................................................103.1苏宁行业背景及公司简介..................................................................................103.1.1苏宁的行业背景..........................................................................................103.1.2苏宁云商股份集团有限公司简介.............................................................123.1.3苏宁的发展现状分析..................................................................................143.2苏宁的云商模式分析..........................................................................................153.2.1云商模式的概况..........................................................................................153.2.2云商模式分析...............................................................................................173.3苏宁财务状况与其云商模式的关系.................................................................203.3.1财务状况与云商模式关系分析.................................................................20 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究3.3.2财务状况与云商模式关系综述.................................................................234财务视角下苏宁的云商模式分析...................................................................254.1盈利能力分析.......................................................................................................254.1.1苏宁的总体盈利能力分析..........................................................................254.1.2苏宁的各类产品盈利能力分析.................................................................274.2现金创造以及偿债能力分析..............................................................................304.2.1现金创造能力分析......................................................................................304.2.2偿债能力分析...............................................................................................334.3风险控制能力分析...............................................................................................394.3.1财务风险控制能力分析..............................................................................404.3.2经营风险控制能力分析..............................................................................424.4持续成长能力分析...............................................................................................444.4.1苏宁各业务的成长能力分析.....................................................................444.4.2苏宁的整体成长能力分析..........................................................................494.5案例小结................................................................................................................525研究结论、启示以及展望..................................................................................565.1研究结论................................................................................................................565.2启示........................................................................................................................575.3展望........................................................................................................................57参考文献.........................................................................................................................59致谢..............................................................................................................................63 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究1绪论1.1研究背景、目的及意义1.1.1研究背景电子商务的发展促使越来越多的企业开始关注商业模式，并试图通过转型来实现盈利。截至2015年上半年，我国电子商务的交易规模已经达到7.63万亿元，相对于2014同期同比增长30.4%，其中，B2B市场的交易额达到5.8万亿元，同比增长38.8%，网络零售的市场交易额达到1.61万亿元，同比增长48.7%。由此数据可以看出零售市场受到网络以及电子商务的影响巨大，目前我国已经诞生的互联网企业有阿里巴巴、京东等，这些企业作为电子商务发展的龙头企业，在最近几年创造了不菲的业绩。发展电子商务的各类企业需要重新改革自身的商业模式并且使其不具备可复制性，这一要求对传统的模式产生极大的冲击。过去的很长一段时间里，百货店、零售商、连锁超市等是零售市场的主要渠道，其中连锁零售业占据很重要的地位，但是随着电子商务的逐步发展，其改变了传统的零售渠道，将大规模的零售业转向互联网销售，传统的商业模式已经远远不能满足现在的互联网销售的格局。家电行业作为零售业销售规模较为巨大的行业之一，其目前占据1.3万亿的市场规模，苏宁、国美等大型的家电连锁业竞争也日趋激烈，大多数实体店受到互联网相关政策以及企业的发展的影响，其利润不断下降。京东、苏宁等一些大型的企业也试图通过不断调整商业模式，实现其战略转型，从而为企业带来更多的利润。变更商业模式逐步成为企业之间互相竞争的重要手段。苏宁云商作为中国零售企业的佼佼者，主要经营传统家用电器、消费电子、百货等各类综合产品，其2013年正式将企业名称“苏宁电器”更名为“苏宁云商股份集团有限公司”（以下简称苏宁），开始实行云商模式，并且通过该模式实现战略转型。云商模式相对于传统的商业模式而言，其将传统的线上模式线下的实体门店相结合，并且将企业的最终目标定性为零售服务商，更好的弥补了传统商业模式的缺陷。从2009年成立至今，先后依靠实体门店、苏宁易购、云商1 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究模式为企业的发展奠定良好的基础。根据苏宁云商2015年上半年的业绩快报，其商品销售规模达到了750.63亿元，线上实体商品销售规模达到181.67亿元，线上实体商品销售同比增长104.65%，线上线下会员总数达到1.98亿，苏宁金融以“易付宝+本地生活”模式覆盖百万级线下商户。物流、仓储门店以及配套设施总面积达到452万平方米，发展速度显而易见。正如苏宁的董事长张近东所言，苏宁的转型成功并不是空穴来风的，而是多年以来针对转型的坚持才得以实现的。苏宁转型之后不论是购物还是服务等其他方面，都变得让消费者更加舒心了。因此，本文通过对苏宁的云商模式进行深入分析，以苏宁实行云商模式前后五年的数据作为依据，分析该模式实行前后的财务状况，针对新模式实行之后财务方面存在的问题进行分析并提出合理的建议，期望其他行业在选择行业模式时可以借鉴本文的研究。1.1.2研究目的本文从财务的角度出发，研究商业模式对财务状况的影响，明确该关系的基础上，以苏宁为案例，利用财务的指标体系分析其云商模式的实行状况。文章研究的具体目的如下：（1）首先结合国内外关于商业模式的文献，分析商业模式的定义、组成要素以及财务视角下商业模式的文献。（2）根据文献的研究可以得知，近年来针对财务视角下商业模式的研究较少，本文从财务的视角出发，具体分析苏宁的云商模式，并研究商业模式对财务状况的影响。（3）通过探究商业模式对财务状况的影响，分析该模式实行前后的财务状况存在的问题，以此希望可以对评价研究商业模式的可行性有所借鉴。另外期望能为其他零售业的发展以及商业模式的建立提供一种全新的思路，使得企业在设定商业模式时能充分考虑各个阶段的财务状况，从而制定出适合自身发展的无法替代的商业模式。1.1.3研究意义相对于传统企业的商业模式，电子商务时代下的企业对商业模式的要求更为严格，传统意义上的商业模式已经逐步被更新替换，因此商业模式的改革成为企2 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究业试图获利的主要途径。不同的行业的商业模式不尽相同，但选择商业模式时应该考虑的因素如出一辙。企业的财务状况是该企业的利益相关者应该考虑的主要因素，财务状况与商业模式之间的相互影响关系仍有待于进一步研究。本文的研究意义主要是从理论和实践两个方面进行的：理论意义：近年来，由于电子商务的冲击，不仅仅是苏宁，其他的一些企业也试图通过变更商业模式实现盈利。但针对企业是否盈利与财务状况和商业模式变更之间的关系众说纷纭，理论界对财务视角下商业模式的研究也较少。因此本文以苏宁为案例，分析财务状况与商业模式之间的关系，并且将财务指标的体系应用于苏宁云商模式实行前后的财务状况分析，为商业模式评价提供一种新的方法。①实践意义：苏宁作为中国目前较大的零售企业之一，在经历了“去电器化”等一系列改革之后，2013年大力推行云商模式，这一举措虽然面临很多的质疑和压力，但就改革之后2013—2015年的业绩状况来看，坚持模式的变更是一项正确的选择。苏宁的成功转型可以说为零售业的发展树立了一个新的标杆。本文对其新模式实行之下的财务状况进行分析，期待其他企业可以结合财务的状况，更客观的判断商业模式的实行状况。1.2研究内容与方法1.2.1研究内容本文以“财务视角下苏宁的云商模式研究”为主要内容，共分为五个部分，具体介绍如下：第一部分：绪论，这一部分主要介绍了文章的写作背景以及苏宁的企业背景，提出本文研究的主要内容和方法。第二部分：这部分主要介绍商业模式研究的文献以及基于财务视角下的商业模式研究成果。第三部分：苏宁的云商模式以及财务状况分析,这部分主要分析苏宁的云商模式以及实行该模式前后的财务状况分析。①去电器化：于2012年由苏宁正式提出，作为其第三次战略转型，其具体意义即就是品牌去除“电器”两字，另外也将实现“科技转型，智慧苏宁”的新十年战略。3 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究第四部分：财务视角下的苏宁云商模式分析，这部分主要利用财务视角下的商业模式研究框架，分析苏宁的云商模式实行前后的财务状况，发现存在的问题并提出建议。第五部分：该部分为文章的结论，首先针对苏宁案例研究的相关问题进行总结，分析得出苏宁的云商模式实行以来虽然业绩提升较快，但仍存在一定的问题；另外就苏宁云商模式对企业乃至整个零售行业的启示进行分析并提出后续研究展望。1.2.2研究方法本文主要通过财务视角下的商业模式相关研究，以苏宁云商集团股份公司为案例，分析财务状况对云商模式的影响，进而研究财务视角下苏宁的云商模式，找出问题并提出建议，具体应用的研究方法如下：文献研究法：文章主要在文献综述部分应用该方法，借助已有的研究建立本文研究的依据及理论基础。案例研究法：在文章的第四和第五部分主要采用案例研究法，以苏宁为案例，分析财务视角下苏宁的云商模式以及该模式下的财务状况，从而得出财务状况对云商模式的影响。对比分析法：文章在对苏宁的财务状况进行分析时采用对比的方法，利用实行云商模式前后的财务数据进行对比分析，发现问题。4 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究2文献综述2.1商业模式研究的文献综述2.1.1商业模式的基本定义近年来互联网的迅猛发展使得商业模式成为众多企业追捧的改革策略。商业模式的定义成为研究的起点，文章主要将其研究的主要文献分析财务角度、系统角度以及战略角度三个方面分别进行阐述。2.1.1.1财务角度的定义Hawkins（2001）认为商业模式的实质就是企业向其所在的市场提供产品以及各类服务，所取得的收入与其消费的成本之间的关系。Elliot(2002)在其研究中表明商业模式就是体现企业在进行商业活动中的不同利益相关者之间的具体关系以及企业的成本与收入流的相关情况。而Rappa（2002）的研究则表明商业模式归根结底就是一种企业为了获得收益并且保持良好运营的方法或者模式，其考虑的主要焦点是为企业带来利润。Osterwalder等（2004）认为商业模式是包含企业各类要素的结构体系，包含企业如何为顾客创造价值，并且强调实现这一价值的企业结构、企业资源等关系等一系列要素。罗瑕（2005）认为商业模式就是企业规划其未来的发展以及运营目标，一个企业针对未来发展以及运营的规划，在该基础上针对企业各类资源进行整合，从而为股东、消费者等群体带来更多的利益。朱武祥（2011）在中国创业者训练营中讲述到商业模式与成本之间的关系，并且提出商业模式的本质是反映一个企业的利益相关者之间的关系，商业模式实质上并不是各类要素的综合体，而是反映企业在直线价值创造的过程中的利益相关者的交易关系。2.1.1.2系统角度的定义PaulTimmers(1998)认为商业模式是一个企业从产品的生产到为顾客提供服务的系统。Amit（2001）提出商业模式就是企业为了获得商业机会从而针对企业各类资源进行组合的一种方式，利用企业的顾客、供应商以及公司等之间的紧密合作来实现利润的方式。郭毅夫（2009）则认为商业模式是企业为了适应当前的一种社会经济环境而5 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究针对企业本身的一种实现价值创造的方式和结构体系。王晓明等（2010）在其建立要素、结构以及功能理论的基础上，认定商业模式的定义是一个企业为了实现价值最大化的过程，在该过程实施中形成一个可以完善企业机制的系统。2.1.1.3战略角度的定义MichaelMorris(2003)也在其他学者的研究基础上认为商业模式应该是一个企业应该如何制定战略方向、如何建立运营结构等为企业的战略转型以及盈利增加优势。雷家肃（2001）认为商业模式实质是企业如何利用其本身的一些关键资源，在经济以及社会环境不断变化的同时，通过为企业的顾客提供更好的服务等，从而获得利润的一种方式。原磊（2007）认为商业模式是以客户价值为基础，建立企业的战略目标，并为实现该目标实现企业价值增加的过程。2.1.2商业模式的组成要素在如何界定商业模式的基础上，其组成要素也成为各类研究的主导思想，结合相关，其主要有以下三类观点：2.1.2.1四要素观点Hamel（2000）认为企业的商业模式组成要素有客户、核心战略、战略资源以及价值网络，如图2-1所示，具体分析四大要素以及要素之间的关系。图2-1商业模式四要素分析图2.1.2.2六要素观点魏炜（2011）在其著作中提到商业模式的六要素模型，并根据六要素的模6 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究型分析未来企业的商业模式转型升级的方向。其提出的商业模式组成要素有：企业的业务系统、商品定位、企业的关键资源、企业盈利能力、现金流结构以及企业的价值，如图2-2所示，具体分析六大要素之间的关系。图2-2商业模式六要素分析2.1.2.3九要素观点Osterwalder等(2002)提出商业模式组成要素有九个方面，即价值、客户分类、客户关系、渠道、核心竞争能力、合作、关键资源、成本结构及盈利能力。具体分析如图2-3所示。图2-3商业模式九要素分析图7 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究2.1.3商业模式研究述评从理论上看，国内外关于商业模式的研究主要局限于其定义及组成要素，从这两者出发设计企业商业模式，并且将该模式应用于企业中，试图为其带来更多的利润。归纳以上研究的商业模式组成要素，应用较为广泛的有四要素、六要素和九要素三种观点，针对各类种观点所有要素综合分析，现在已有的研究对商业模式的评价的方法主要从商业模式的独特性，使用效率，盈利状况、价值流动性以及与环境的匹配性等各个方面来进行的，因此并未形成一套统一的指标分析体系。本文比较认同商业模式的六要素观点，由于六要素是针对九要素的总结，也针对四要素观点有更多的补充，因此文章在针对苏宁的云商模式分析时主要应用六要素观点进行。2.2财务视角下的商业模式研究文献综述2.2.1财务视角下的商业模式研究综述Slywotzky（1998）最早在其著作《发现利润区》中，提出盈利模式重点关注的是顾客抉择、战略控制、业务体系和价值创造四个维度，邮箱的盈利模式能够使企业在良好运营的基础上获得更多的利润。一项研究表明企业36%的利润与企业的自身业务结构有关。该结构对商业模式的选择和制定而言十分重要，因此企业的运营状况与商业模式息息相关。钟耕深（2006）在其研究中提出商业模式的研究视角，其中提到了从财务的视角分析企业的商业模式。朱武祥（2011）在其研究中提出盈利模式仅仅是商业模式的一个部分，并且认为商业模式优秀的企业往往具有高收入增长率、高资产利用率、高投入资本收益率“三高”以及低固定资产投入、低运营成本、低持续经营风险“三低”这两方面的特征。汤谷良等（2012）年在其文章中提出财务战略驱动盈利模式，在企业盈利模式和战略分析的基础上，得出连接企业价值创造与财务战略以及以盈利模式之间8 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究的桥梁就是现金流结构，而在之前学者的研究中可知，现金流结构属于商业模式组成之一。因此商业模式与财务之间息息相关。吴世农（2012）在中山大学的一次论坛中提出基于财务视角对商业模式的评价框架，即从盈利能力、现金创造能力、风险控制能力以及成长能力四个方面建立商业模式研究的框架，分别赋予这四个方面一定的指标，利用指标的计算结果评价研究企业的商业模式，并发现现行商业模式下的财务问题。夏草（2013）在舞弊的研究中提出商业模式与公司财务舞弊之间的关系，他认为商业模式就是为了实现企业的价值建立的，通过整合企业的所有资源从而建立一个具有有利的竞争系统。例如海澜之家、ITAT服装连锁等很多企业从成本入手建立商业模式，一味的追逐于降低成本从而忽略了资金链等一系列问题，导致其设计的商业模式危机四伏。2.2.2财务视角下的商业模式研究述评从财务视角对商业模式的研究主要是从盈利模式着手进行研究的，但是盈利模式只是商业模式的一个部分，对于盈利模式的评价研究并不能完全代表商业模式的研究。吴世农教授提到的从盈利能力、现金创造能力、风险控制能力、持续成长能力四个方面建立基于财务视角的商业模式评价研究框架。尽管影响商业模式的因素很多，本文认为财务是一个企业应该关注的重要方面，因此其对商业模式的选择和评价至关重要，不仅要从盈利模式着手，更应该结合财务的指标建立一套完整的商业模式评价体系，本文也是借鉴吴世农教授的研究利用其四大方面建立对应的指标体系，从而评价商业模式。综上所述，国内外关于商业模式的文献众多，但是虽有利用财务指标体系分析商业模式的文献，但是并未应用于实际的案例中，因此本文从财务的分析方面着手，试图借助云商模式转型成功的苏宁为例，基于财务的视角研究商业模式。9 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究3苏宁的云商模式以及财务状况分析3.1苏宁行业背景及公司简介3.1.1苏宁的行业背景随着互联网的高速发展，很多企业也开始了转型之路，我国的服务业以及一些零售企业纷纷进军互联网，电商平台之间竞争也日趋激烈。我国的一些电商平台与零售企业之间形成了一种新的格局，电商的垄断地位也逐步增强导致其交易规模迅猛增加。从2010年到2015年的交易额不断增长，截至2015年3月，国内电子商务的交易额达到了16.2万亿元，具体趋势如图3-1所示：图3-12010—2015年中国电子商务交易规模变动图（单位：万亿元）注：数据来源于中国电子商务研究中心大数据整理从图中可以看出我国电子商务的交易规模从2010年的4.5万亿元增长到2015年的16.2万亿元，同比增长了200%，这个增长速度足以说明近年来的电子商务繁荣程度。随着政府保障互联网的相应政策的出台，从2009年到2015年的移动设备的不断增加，移动客户端的交易规模也加大了网购的发展速度，近年发展趋势如图3-2所示：10 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究图3-22009-2014年中国移动电子商务市场规模变动趋势图（单位：亿元）注：数据来源于中国电子商务研究中心大数据整理从上图可以看出移动电子商务交易规模也呈现逐年上涨的趋势，在2013-2014年期间，上涨约186.36%，因此这种形式的转变也成为企业关注的一个赢利点。电子商务交易规模的逐年增长对传统的商业模式无疑是一种新的挑战。在这种大环境的促使下，国美、京东以及苏宁等一些大型企业开始关注商业模式并且试图通过商业模式创新为企业带来持续发展的动力。另外电商的发展对传统的实体店影响巨大，更多的消费者开始专注于互联网购物，实体店的利润也开始逐步下降。随着互联网的发展，各大电商平台线上交易的规模呈现逐步增加的趋势，如图3-3所示：11 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究图3-32014年中国B2C网络购物市场的交易份额如上图所示，截至2014年上半年天猫的交易份额为61.4%，而苏宁易购仅占3.6%。2014年以来，随着各类股联网政策的实施，中国的经济发展也向着“电商化”迈进了一大步，电商的交易规模再创新高，也影响到零售、教育、医疗、汽车、农业、化工、环保、能源等行业，使得更多的行业摒弃传统模式，踏上研发新商业模式的道路。苏宁也作为改革中的一员，虽然其线上的苏宁易购交易份额较小，但是新模式的变化可能会导致更大的上升空间。3.1.2苏宁云商股份集团有限公司简介苏宁云商股份集团有限公司（以下简称为苏宁）最初成立于1990年，原名为苏宁电器股份有限公司，起初经营产品主要有空调、综合家电等。1993年苏宁在南京成为空调的销售大户，完成了其创业阶段的发展并且真正的开始创立属于自己的品牌。1994年苏宁在中国建立了空调的售后服务系统并树立了以服务为己任的品牌理念，也因此成为中国最大的销售空调企业。1996年苏宁走出南京，建立了第一家外阜公司，正式加入了连锁的行列，与此同时苏宁将销售业务与财务体系相结合，启用电脑开具发票的系统。1999年，苏宁为壮大规模并实现连锁发展，在南京新街口正式成立第一家旗舰店，由此标志者苏宁由空调向着家电连锁业转型的开始。12 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究2003年，苏宁开启了“3C”时代，在南京的一家“3C”旗舰店正式开业，这也是全亚洲最大的、销售品种最齐全的一家单体专业电器的综合购物广场。2004年，苏宁在深圳证券交易所正式挂牌上市，由此成为了中国第一的大家电连锁品牌。2006年，苏宁南京新街口关于“3C+新模式”的试点宣布成功，开启了引领家电连锁业创新模式的道路。同年4月其第五代旗舰店建立了以租出、建设、购买、合并等四位一体的开发方式，形成了其“内部增长，后台优先”的发展模式，建立了集团化与全球化相结合的经营管理平台模式。2009年苏宁以941家实体门店的规模成为当时中国最大的商业流通性质的企业，之后逐步打开日本等各大市场，开启了国际化的连锁道路。同年4月，在《福布斯》公布的全球最大的2000家企业的排名中，苏宁电器排名1055位，这也是排名最高的一家中国民营连锁零售企业。2010年以来苏宁针对其营销、服务、管理以及人才建设等各方面进行变革，并且建立了更大的发展平台，同年2月苏宁易购开启了新的购物平台。2013年苏宁正式启用云商模式，并且将成功的实施战略转型，标志着其完全创新的十年计划完美开幕，也即将实现跨越式发展的新道路。该年度苏宁电器也正式改名为“苏宁云商股份集团有限公司”。2015年苏宁开始大力发展物流企业，其第三方物流企业平台也宣布正式上线，同年8月10日苏宁云商与阿里巴巴正式达成战略合作关系，阿里巴巴拟出资283亿元认购苏宁2015年未公开发行的股份，成为苏宁的第二大股东。苏宁的发展历程简介如图3-4所示图3-4苏宁的主要发展历程13 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究3.1.3苏宁的发展现状分析2013年以来，随着国内零售业的发展，更多的实体门店经营面临着线上和线下结合的商业模式转型，苏宁作为零售企业的转型先驱，在互联网零售发展的道路上探索了近十年，2013年提出了将其商业模式定位为“云商模式”，云商模式具体指将实体门店经营与电子商务的线上交易平台以及零售服务商相结合的一种新模式（以下简称为店商+电商+零售服务商），以互联网为主体，建立②O2O模式经营下的线上与线下合作经营的系统。实行云商模式以来，全年的营业收入总额达到1,052.92亿元，较上年同比增长了7.05%，利润总额同比下降95.55%、、净利润同比下降86.11%。2014年苏宁在13年的“一体两翼”的发展方针基础上，建立了以用户、经营和制度为基础的“三效法则”，在其努力之下，全年达到门店数量1650家，线下业务苏宁自营商品销售收入达到225.99亿元，开放平台交易规模达到31.92亿元，线上平台交易总规模达到257.91亿元。截至2015年12月31日，苏宁共拥有实体门店1674家，其中大陆市场公司已经进入了297个地级城市，拥有其连锁店共计1639家，香港、澳门门店数达到28家，日本拥有33家。随着O2O转型的顺利进行。2015年销售收入达到135,547,633千元，同比增长24.44%，改革已经初显成效。其中苏宁易购线上自营商品销售收入达到402.93亿元（此收入为含税收入），线上实体商品的交易总规模达到502.75亿元，同比增长94.93%。该年度内，由于在品牌发展以及产品体验方面应用发展战略，因此投入较大，使得综合毛利率为14.61%，同比下降0.90%，其发展水平保持相对稳定的状态。另外公司的利润总额同比下降8.6%，归属于股东的净利润则上涨0.64%，企业仍然处于转型投入期。该年度的8月10日，即2015年的首届“互联网+零售”紫金峰会上，阿里巴巴集团与苏宁云商集团股份有限公司共同宣布双方达成全面战略合作关系，开启互联网零售的未来。根据双方协定，阿里巴巴集团（以下简称阿里）投资约283亿元人民币，参与苏宁云商的非公开发行股份，该比例占发行后总股本的19.99%，由此阿里成为苏宁大股东。双方在未来将针对各类业务展开战略合作，也即将为中国乃至全球的消费者提供更加便捷完善的服务。苏宁与阿里合作的要点主要有三个方面：②O2O模式：OnlineToOffline即线上线下模式，最早起源于美国，是指将线下的实体门店等与线上的购物平台相结合，并利用线上平台实现交易。14 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究第一，打造新生态O2O模式；整合双方的优势资源，利用物联网大数据等手段打造O2O运营的移动产品改善运营模式。第二，实现线上购物与线下体验的的完美结合；苏宁拥有线下1647家实体门店、5000多家售后服务的网点、四五线城市的各类服务站，这些关键资源也将作为其与阿里巴巴强线上销售之间互相利用的优势。消费者也将通过实体门店拥有全新的购物体验，在之后的物流以及售后服务等环节，效率也将得到更快的提升。苏宁自由的物流配送体系与阿里的大数据和云计算的优势资源相结合，预期可以消费者提供更好的服务。第三，苏宁的云商模式与阿里巴巴的商业形态完美结合；从2015年的第一季度报告可以看出，苏宁在转型之后开始处于逐步盈利阶段，其创新的云店模式也得到了很多消费者的认同，在利用了阿里巴巴的优势资源之后，苏宁将优化消费路径、提升企业的物体配送体系、在5000多家服务网点基础上建立更加完善的售后服务体系。其近几年的发展将拭目以待，这也将给传统电商发展带来更大的挑战，其新的商业形态目标就是云商模式乃至更先进的模式推广至全球，使中国的品牌站在全球畅销的前列。综上所述，苏宁与阿里巴巴的战略合作关系将带来两家企业的全新体验，苏宁的线上销售额在依靠阿里强大的线上平台之后将会呈现上涨的趋势，阿里也将因为苏宁强大的线下门店体系而让消费者获得全新的体验，另外苏宁也将利用阿里的大数据等优势资源完善苏宁自身的云台以及云商模式所需要的一系列资源，因此苏宁阿里也将成为近几年互联网零售关注的焦点。3.2苏宁的云商模式分析3.2.1云商模式的概况电子商务的迅猛发展带给了苏宁更大的挑战，其2004年实现的“线上+线下”的模式已经不能满足互联网的发展以及企业的转型要求。因此在2013年苏宁在积累的十年关于战略转型经验的基础上提出了“云商模式”。苏宁的云商模式以“云技术”作为基础，全面整合其服务、线上、线下、供应商等一系列企业的利益相关方，试图更好的为顾客服务。15 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究云商模式本身遵循了苏宁“科技转型，智慧升级”的发展口号，转型也是针对企业的发展状况必不可少的。从苏宁2009年到2012年的财务报表中可以得知，2009到2011年业绩处于不断上涨的趋势，但是上涨的趋势较为缓慢，而且2012年其利润受到互联网等电商大军的冲击处于下降的趋势，见表3-1、表3-2所示：表3-12009-2012年苏宁云商的销售收入及净利润单位：人民币千元年份2009年2010年2011年2012年项目销售收入58,300,14975,504,73993,888,58098,357,161净利润2,988,4954,105,5084,886,0062,505,462注：数据整理于苏宁2009-2012年年报表3-22009-2012年苏宁云商的销售收入及净利润增长率年份2009年2010年2011年2012年项目销售收入增长率16.84%22.79%19.58%4.54%净利润增长率32.24%27.21%15.97%-0.95%注：数据整理于苏宁2009-2012年年报由上述两张表均可以看出苏宁在2012年的业绩变化较为明显，2011年销售收入的增长率为19.58%，但是2012年仅为4.54%，收入的减少，企业线上销售以及实体门店的业绩滑落，使得收入减少，利润也随之跌落。2011年的净利润增长率为15.97%，较之2010年已经呈现下降趋势，2012年利润率更是下降为负值。这一业绩变化预示着苏宁在未来几年的发展可能会处于比较缓慢的状态。结合现实的企业发展状况而言，苏宁的转型迫在眉睫。其2013年开启了正式的转型之路，以互联网零售为主体，打造O2O模式与线上经营、线下实体店发展以及供应商之间的整合，另外重新整合物流的体系，加大各类商品周转的速度。云商模式实质是指“店商+电商+零售服务商”的新模式，期待可以利用新模式的变16 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究更实现企业的战略转型并为企业带来新的收入和利润。实行云商模式之后的两年苏宁的业绩有了初步的改变。见表3-3、表3-4所示：表3-3苏宁云商2013-2015年的销售收入及净利润单位：人民币千元年2013年2014年2015年项份销售收入105,292,229108,925,296135,547,633.00净利润104,303824,038757,732.00注：数据整理于苏宁2013-2015年年报表3-4苏宁云商2013-2015年的销售收入、净利润增长率年2013年2014年2015年项目份销售收入增长率7.05%3.45%24.44%净利润增长率-95.84%690.04%-8.05%注：数据整理于苏宁2013-2015年年报由上述两张表可以看出2013—2015年苏宁的销售收入处于上涨的趋势，并且由表3-3其净利润在2013年下降95.84%,但是2014年则增长690.04%。2015年其由于加大了客户体验、云店模式的优化等投入，公司处于快速发展的阶段，战略转型时企业的净利润由于受到各类因素的影响下降8.05%，该下降幅度较小，并且归属于股东的净利润由2014年的866,915千元上涨为2015年的872,504千元，由此可知，企业的亏损正在逐步转好。随着企业的物流平台建设等战略逐步完善，盈利能力也将改善。3.2.2云商模式分析苏宁的云商模式即就是“电商+店商+零售服务商”，本文也主要是从云商模式的这三个方面的构成进行分析，具体分析如下：17 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究3.2.2.1线上平台策略-电商苏宁的线上平台战略即就是发展互联网零售。电子商务的大军对传统企业的挑战也促使苏宁将加入互联网零售作为其发展的一个重要目标。苏宁于2009年建立苏宁易购线上销售平台以后，其加入互联网零售大军的决心也更加坚定。其经营范围由传统的家用电器逐步向日用品、3C类电器等多元化商品发展，先后入主日本和香港，为国际连锁的发展奠定基础。另外苏宁投入大量资金建立致力于易购平台的是实施和完善。2010年苏宁的线上交易平台投入使用，借助销售、服务以及人才等各方面的大变革，意图打造国内领先的购物平台，2011年苏宁旗下的乐购仕生活广场在南京建立，这标志着其向双平台战略的方向发展的意向，另外其易购平台的营业收入达到了59亿元，足见其线上平台向着良好的状态发展。2012年9月，为促进电商的发展，苏宁发起了其立足于电商领域的第一次收购，利用6600万美元收购了红孩子公司，并将红孩子和缤购等所有业务纳入旗下，将其业务加入线上销售的行列，进一步为其“超电器化”的发展以及线上的产品类型扩展、精细化运营等打下坚实的基础。这一举动也为所有电子商务企业的整合奠定良好基础。2013年标志着其战略转型的“云商”模式全面实施，2014年苏宁对各类团购网站的收购也表明其转型的决心。为了扩展服务领域其针对事业部进行了整合，进一步推动和融合了线上以及线下的战略，这起并购在很大意义表明苏宁将在2014年加大转型的步伐。2015年作为发展较快的电商企业之一，苏宁云创私募REITs在深圳交易所正式挂牌上市，这也是中国首度在交易场所内交易的商贸物业私募REITs。其次苏宁的金融支付平台易付宝也开始首次尝试支持外部商户购物支付，为更好的发展销售的物流系统，其第三方物流企业服务平台也正式上线。同年8月阿里和苏宁正式成为战略合作伙伴，2015年上半年苏宁商品的交易规模达到750.63亿元，其中线上各类商品的交易规模达到181.67亿元，同比增长了104.65%，即就是苏宁总收入的近25%来自于线上销售。而阿里巴巴拥有强大的线上平台，8月16日苏宁易购也在两大集团合作之后正式入驻天猫商城，另外阿里巴巴也可以利用苏宁的实体店来弥补其线下门店场景消费的缺陷，实现线上流量共享和线下服务的协同，两者的结合无疑将促使电子商务发展的新格局，零售业也将迎来新的商业形态变革。18 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究3.2.2.2线下平台战略-店商所谓店商模式是指线下实体门店的快速发展战略，这也是苏宁作为电商大军中一员的优势之一。截至2015年3月31日，苏宁的线下连锁门店达到了1639家。其中已经在297个大陆地级以上城市建立1577家门店，另外香港、澳门实体门店数达到28家，日本门店33家。自2013年开始实行云商模式以来，苏宁大力发展云店并且完善企业的产品类型。线下苏宁的实体店共分为乐购仕、超级店及云店三种类型：（1）乐购仕生活广场2011年苏宁在南京的第一家乐购仕店铺正式成立，为“苏宁+乐购仕”的双品牌战略拉开帷幕。乐购仕起初作为日本著名的家电连锁行业，在苏宁对其完全控股之后，其销售范围不仅仅局限于家电，后期开始发展餐饮、游戏生活百货等产品，并且提供与众不同的消费者体验，成为苏宁的生活购物广场。乐购仕在南京开业仅三天，销售额就冲破了3500万元。之后的4年里，相继在北京、上海等地开设乐购仕的连锁店。主要是结合日本实现海外购，乐购仕也将成为苏宁发展跨境电商的平台，依赖乐购仕20多年积累的零售市场的经验，苏宁也建立自己的自营团队，跨境的步伐也愈来愈快。（2）苏宁超级店2012年苏宁首次在南京成立了Expo超级店，超级店为苏宁带来了一种全新的经营方式和购物体验。这一门店完全颠覆了传统的门店卖场的模式，凭借无限的购物体验以及大量的特惠等一系列互动占据了消费者的眼球，超级店的发展也承载了苏宁的“去电器化”目标的发展，建立了以家电为中心，各类日常百货用品、图书、虚拟商品等一系列产品集聚的全新购物体验，打破了传统的门店单一商品销售的状态，为优质购物体验的实行奠定基础。另外苏宁的超级店结合了消费者的切身体会，利用智能化、云技术等手段建立了符合顾客的购物平台。更大程度为顾客的需求等而努力。（3）苏宁易购云店苏宁云店是苏宁易购的线下体验店，这一门店的扩张更好的实现了“线下体验+线上消费”的完美结合，云店合理利用了二维码这一互联网工具，将苏宁易购的所有商品列入实体店的柜台，并为每一件商品设立二维码，便于顾客在体验19 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究的同时可以直接付款随时购买商品，另外结合了苏宁的金融支付平台“零钱宝”可以让消费者在选购商品的同时感受专业的理财服务，并且在获得心仪商品的同时可以获得企业的理财收益，一举两得。除此之外，苏宁形象的将云店比喻为易购的“试衣间”，消费者在苏宁易购上面心仪的商品可以到实体门店体验购买，云店开业第一日顾客流量已经突破2.1万人次，其总销售额也超过3100万元。云店的成立为苏宁实现线上线下同价并协同发展打好基础，但是这一门店的成本巨大，其成本的减少也成为苏宁考虑的一大主要问题。3.2.2.3服务体系-零售服务商苏宁在2013年提出转型为“店商+电商+零售服务商”以来，电商和店商的发展日益迅猛，但是其零售服务商的发展并不是很快。自苏宁易购上线以来，面对互联网发展的压力，苏宁开始试图改革传统的零售业，其拥有25年的零售业发展经验，因此发展新型的零售服务商也成为其主要的战略目标。目前苏宁的零售服务商主要由苏宁的云台以及物流两大系统构成。苏宁云台上线以来，目前已经有超过6000家企业上线，云台的设立强调了零售业以服务为主的本质，并且本着与其服务商和消费者达到共赢的心态，建立了一个完美的生态圈。另外苏宁坚持实行自建的物流体系，作为发展互联网的企业，例如京东的物流体系相对比较完善，不论是配送速度还是服务方面均得到消费者的好评。因此苏宁也需要建立自己的物流体系。在近几年苏宁云商供应、仓储、揽件、跨境等方面建立了对应的物流体系，并借助建立的配送中心以及第三方物流等形成了其独特的物流体系。3.3苏宁财务状况与其云商模式的关系3.3.1财务状况与云商模式关系分析企业在发展的不同阶段会根据自身各类环境的要求而改变发展的战略，商业模式是其改变的一个主要方面。苏宁也正是在利润频频下降时，根据多年的经验积累建立了适合企业生存的云商模式。按照商业模式的六要素观点，云商模式也分为苏宁的定位、企业自身的业务体系、应用的关键资源能力、现金流结构、盈利模式以及企业的价值六个方面（见表3-5、3-6所示）。20 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究表3-5苏宁的云商模式构成要素分析内容苏宁的各项要素的具体内容要素2013年苏宁实行云商模式以来将定位由原来的“三年攻略，行业领先”改苏宁定位为“科技转型，智慧苏宁”。企业业务体系线上苏宁易购+线下实体门店+持续的云计算、大数据等技术的不断创新。现金流结构苏宁云商模式的现金流结构分析主要反映企业的经营、投资和筹资的具体状况，因此文章选取现金流入流出量比率、经营现金流入量的指标分别进行分析，详见表3-6。实行线上线下同价，另外建立物流体系和互联网金融等服务体系，不断的盈利模式提高苏宁自营商品的服务质量，利用互联网服务等为企业带来利润。苏宁的关键资源主要有：1600多家实体门店、拥有云计算及物联网等先进关键资源能力技术的硅谷研究院、完善的人员培训体系、服务至上的经营理念、建立的一站式消费体验、22年的品牌效应以及独特的体制建设。企业价值主要是苏宁以自身的价值体系为核心，为企业所有的利益相关者企业价值提供满意回报的能力，自2013年苏宁实行云商模式以来其企业价值也随之变化。表3-6实行云商模式前后的现金流结构分析年份2010年2011年2012年2013年2014年2015年产品现金流量比率0.801.271.060.970.991.02经营活动现金流0.861.331.051.020.991.01量流入流出比经营活动现金流入量占总现金流0.990.980.910.840.700.67入量的比率注：数据根据苏宁2010-2015年的年报计算所得21 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究结合表3-5中关于苏宁的六要素观点概述，本文对云商模式与企业自身财务状况之间的关系也是根据六种构成要素进行的，具体分析如下：苏宁在2013年将企业的大方向定位为“科技转型，智慧苏宁”，其主要的定位应当分为产品的定位、价值的定位以及市场的定位等多个方面。2010-2012年苏宁的净利润下降了38.97%，这种局势下，苏宁建立了新的形象和定位，企业建立定位实质上是基于战略的一个选择的过程，在消费者满意的程度上实现盈利。该定位也决定了苏宁在后续几年内的成长状况以及发展方向。业务系统即就是企业和供应商等利益相关者的关系以及达到战略目标所需要的业务体系。企业在发展的不同阶段其业务体系也不尽相同，在2009年到2012年苏宁的净利润等指标出现上升后急速下降的趋势，云商模式的实行使其建立了新的“线上购物+线下体验+零售服务商配合”较为完善的业务体系，因此2014年较之上年净利润增长690.04%，2015年也实现了与万达集团及阿里巴巴的战略合作，净利润虽然同比降低8.05%，但是就其。整体发展而言该幅度变动有利于后期的快速发展。这一系列的财务状况变化也会影响企业的业务体系构成以及业务各个细节的实现。现金流结构主要是通过分析苏宁的现金总流入及总流出量，企业的资产现金流量值越大，则可以有力的说明企业财务投资和适应市场经济环境的机会越大。由表3-6可以看出苏宁实行云商模式前后2010年以及2013年这两年的其现金流量比率变动较大，主要原因是2010年实行的“线上+线下”的商业模式以及2013年推行的“云商模式”，因此商业模式的变更影响企业的现金流量变化。在2013年开始实行云商模式之后三类指标均发生变化，而该类变动主要原因是2013年推行的的新战略，即在该年度针对多品类产品的大量的投资，大力推进新模式的实施，实行线上线下同价策略导致其电商的发展速度加快，但是线下的店商盈利能力下降，导致其经营活动现金流量的下降，从而导致经营活动的三类指标也随之下降。企业的盈利模式也会随着发展阶段的不同而改变，苏宁在2010年正式开启易购的线上销售之后其盈利模式主要是利用线上零售产品的小规模的利润带动整个企业的所有产品大规模的利润，即发展连锁，实现实体门店的迅速增长。另外实体门店也大力支持苏宁易购的线上经营，但是实体店的利润较低，行业准入22 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究限制较少，因此实体门店的利润提高以及规模的扩大成为首要任务。在2013年之后苏宁逐步发现其本地特色服务和经营的重要性，因此将盈利模式重新定义为注重实体经济，苏宁也将成为线上线下的零售服务商，云商模式成为其实现这一战略目标的初步措施。这一模式施行之后的2014年其净利润增长率同比上涨690.04%，可见其盈利能力有逐步增加的趋势。关键资源是保障企业的核心竞争力的关键，苏宁的关键资源主要有核心的大数据处理技术、云计算、25年的品牌效力以及优秀的人员管理和培训体制，这些资源均属于企业的有形或者无形资产，并且该类资产的变动将影响企业快速成长的能力以及经营效率。苏宁实行的云商模式也是充分考虑了企业优厚的客户资源以及供应商业务链等因素，云商不仅仅满足了线上和线下业务的结合，也为供应商提供了资源和信息共享的平台，使得供应商在为企业提供高品质服务的同时实现自身利益的最大化。企业价值的评价实质就是为利益相关者创造更大的利润的能力评估，文章针对苏宁的价值评估主要是利用价值创现能力进行评价的。苏宁的所有利益相关者组成的也就是其所有交易的一个结构，在云商模式的设计时需考虑各个利益相关者的利益最大化，因此利益相关者的利益、企业的交易模式以及交易结构影响企业的盈利能力，企业的价值取决于其盈利能力，并且企业的价值达到最大化时表明其预期的盈利能力较好。3.3.2财务状况与云商模式关系综述综上所述，企业的财务状况与商业模式之间的关系十分密切，以上分析也是以苏宁为案例，利用六要素模型分析其云商模式以及各要素与财务状况之间的关系如表3-7。从上述的分析中可知，云商模式的定位、业务体系及核心资源影响企业的持续成长能力以及发展状况，现金流结构则与现金创造能力息息相关，盈利模式顾名思义其主要影响企业的盈利能力。本文结合苏宁的商业模式六要素以及财务指标分析，在财务视角的角度具体分析苏宁的云商模式。因此在文章后半部分财务视角下的云商模式分析分为盈利能力、现金创造能力、风险控制能力、持续成长能力四个部分进行具体研究。23 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究表3-7商业模式的六要素与财务指标关系分析云商模式六要素财务指标定位成长能力指标（各行业的成长能力以及企业业务系统整体成长能力分析）关键资源能力企业价值盈利能力指标（苏宁总体盈利能力以及各产品盈利能力指标分析），风险控制能力指标盈利模式（财务风险和经营风险指标分析）现金创造能力指标（现金流入流出量结构指现金流结构标分析、总资产创现率、销售创现率等指标分析）以及偿债能力指标（短期偿债和长期偿债能力指标）24 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究4财务视角下苏宁的云商模式分析本文主要是从财务的角度分析苏宁的云商模式，结合吴世农教授关于商业模式的研究将财务的指标体系应用于苏宁，其所有指标可以归结为盈利能力、现金创造能力及偿债能力、风险控制能力及持续成长能力四个方面，针对苏宁2010-2015年的财务数据，对其新模式实行前后的财务状况进行分析并且了解进云商模式的实行状况。4.1盈利能力分析4.1.1苏宁的总体盈利能力分析盈利能力作为判断企业是否盈利以及盈利多少的指标，同时作为商业模式的重要构成要素之一，也是判定企业变更后的商业模式是否合理的重要指标。本文主要选取销售净利率、资产净利率及净资产收益率三类指标对云商模式的盈利能力进行分析。销售利润率主要反映企业销售产品的利润回报，销售收入的变化直接影响企业的利润变动和整体盈利能力。资产利润率主要反映一定时间内能够为企业创造出多少净利润，该指标是综合了反映了企业的所有资产获得利润回报的能力。而净资产收益率则主要反映企业股东的投资等带来的收益以及利益相关者的利益保障程度。关于苏宁2010—2015年的盈利能力指标分析详见表4-1以及图4-1。表4-1苏宁的盈利能力指标分析年份2010年2011年2012年2013年2014年2015年产品销售净利率5.44%5.20%2.55%0.10%0.76%0.56%资产净利率10.30%9.42%3.69%0.13%0.99%0.89%净资产收益率24.31%23.34%9.61%0.36%2.83%2.47%注：数据根据苏宁2010-2015年的年报资料计算所得25 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究图4-1盈利能力指标变动趋势图由表4-1计算可知，苏宁从2010-2013年，其销售净利率下降至0.1%，资产净利率下降至0.13%，净资产收益率下降至0.36%，图4-1则可以明显看出这四年期间的三类指标均处于下降的趋势，从2011年则处于急速下降的趋势。指标分析即表示苏宁的盈利能力在不断下降，在这五年期间，随着电子商务的不断发展对苏宁的影响巨大，虽然2010年伴随着苏宁易购的正式上线，其盈利能力大幅度的变更，但是由于产品乃至零售整个行业的市场竞争力不断加大，苏宁的财务状况也受到影响。在积累了各类电子商务零售业发展的经验以及各类互联网销售的失败教训之后，苏宁在2013年正式出台云商模式，其盈利能力的三类指标虽然变动不大，但销售净利率同比增长660%，资产净利率同比增长661%，净资产收益率同比增长686%，足以表明其销售回报率、总资产获利能力以及企业对投资者等利益相关者的利益保障程度也逐步增强。但是根据图4-1显示，2015年苏宁的盈利能力三大指标均有小幅度的下降，其中销售净利率同比下降26%，资产净利率同比下降11%，净资产收益率同比下降13%，主要原因是该年度苏宁与阿里巴巴以及万达等的合作，大力发展物流，以及扩大云店的连锁优化等，其毛利率以及净利润的下降导致三大盈利能力指标随之降低，但是这并不能说明苏宁的盈利能力下降。盈利能力指标的的下降说明苏宁原有的盈利模式亟待修正，2013年的转型成为企业试图重新挽回盈利的主要手段。苏宁在2013年初步实行新模式，新战26 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究略，之后的两年企业仍然处于转型发展期，各类业务均快速发展从而对利润等有小幅度的影响属于正常范围，其归属于股东的净利润并没有减少，反而上涨至872,504千元，由此可知其盈利能力正在逐步上涨。但是由于该模式的提出以及实施只有两三年的数据，虽然盈利能力有初步上升的趋势，但仍需关注其后续几年的发展。就目前而言新模式对企业的利润贡献较大，后期苏宁需要结合2013-2015年三年的发展，更好的把握企业的盈利能力。4.1.2苏宁的各类产品盈利能力分析苏宁在2010年开始使用线上平台之后，开始了多元化发展道路，因此其产品种类也比较多。2013年的云商模式也影响了部分产品的盈利能力，在整体分析了企业的盈利能力指标之后，下文就苏宁的各类产品的盈利能力（详见表4-2）以及变动趋势（详见图4-2）进行具体分析。27 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究表4-2苏宁的主要产品利润单位：人民币千元年份2010年2011年2012年2013年2014年2015年产品黑色电器3,762,3544,920,9084,300,7153,722,9123,785,1874,114,875产品数码及IT903,9611,505,3721,634,0011,296,055935,0831,042,375产品白色电器2,736,6223,551,6943,288,5833,155,3703,460,5003,882,502产品通讯产品891,7021,408,0891,902,5631,726,9531,646,7092,134,156小家电等1,981,9432,533,0442,836,9182,625,5773,195,8574,238,255(ii)空调器产1,766,3292,336,4262,192,5012,167,9242,107,4282,135,712品安装维修268,155309,212242,343232,993193,333227,007业务其他产品57445,02327,78021,20427,763570,774注：数据整理于苏宁2010-2015年的年报28 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究图4-2主要产品利润趋势图(单位：人民币千元)由表4-2可以看出，苏宁的主要产品有黑色电器、数码、白色电器等八类，但是仅仅根据其产生的利润数据并不能直观的看出其变动情况，因此结合图4-2，我们可以明显看出在2013年实行新的模式之后，其产品利润变动最大的就是小家电等和白色电器类产品。下降幅度最大的是企业的数码及IT类产品。苏宁的小家电（ii）产品主要包括小家电、红孩子的母婴类及美妆百货三大类产品，另外也将针对苏宁的易购线上母婴和化妆品等产品全面升级，在2013-2015年苏宁收购的品牌各类业务开始正常运转，因此其盈利能力也大幅度提高。除此之外，苏宁与2013年正式实行线上线下同价的云商新模式，这一模式也推动了苏宁的互联网零售行业新模式，为企业的各类产品盈利开启新篇章。由图4-2可知，苏宁虽然实现云商模式之后的2014年部分产品利润仍然处于下降的趋势，例如产品利润下降达到27.85%的数码及IT类的产品，同比下降17.02%的安装维修业等。但是在2015年，各类产品发展稳定之后，苏宁的所有产品利润均处于上涨的趋势，其中同比上涨幅度最大的是小家电类产品，因此足以说明在2014年利润变动不大的状况下苏宁针对产品的定位进行调整，但是仍有小部分的产品利润上涨并不突出，因此有理由来考虑苏宁在产品的定位方面仍然存在问题。在实行新模式的初期苏宁对产品的定位，以及选择具有核心竞争力的产品作为主要利润来源等成为其模式实施的主要考虑因素。29 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究4.2现金创造以及偿债能力分析对于企业来说，现金创造的能力不仅仅包括企业现金流量的多少，也包括现金支付能力以及偿还债务的能力。企业的现金流量结构分析能够很好的反映经营、投资等产生的现金流入流出量，帮助企业做好决策；偿债能力主要分析企业偿还各类债务以及支付现金的能力。因此文章主要结合现金流量结构以及偿债能力对苏宁新模式下的财务状况进行分析。4.2.1现金创造能力分析企业的现金流量表体现现金的流入流出来源以及数量的多少，因此针对苏宁的现金创造能力分析之前，有必要分析其现金流量结构，研析其经营、投资以及筹资三大方面的现金的流入流出情况，具体分析如下：4.2.1.1现金流量结构分析文章将苏宁实行云商模式前后的现金流量分为现金的流入和流出两个方面。首先分析现金流入的结构，详见表4-3。表4-3苏宁的现金流入量结构分析项目经营活动的现金流入量投资活动的现金流入量筹资活动的现金流入量年份占总流入量的比例占总流入量的的比例占总流入量的比例2010年99.49%0.00%0.51%2011年97.84%0.89%1.27%2012年90.84%0.15%9.03%2013年84.38%12.56%3.06%2014年70.19%28.12%1.69%2015年67.32%29.98%2.70%注：数据根据苏宁2010-2015年的年报资料计算所得由上表可以看出，苏宁从2010-2015年之间其经营活动的现金流入量占比为三大活动中最高的，但是2013年实行云商模式以来该比例大幅下降，在201430 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究年同比下降16.82%，2015年则同比下降4.08%。在实行新模式的初期苏宁为了开发市场、增加门店数量以及产品的推广等一系列活动的进行，导致经营活动产生现金流量的能力有所下降，但是随着2013年投资活动所占比例逐步增加，2015年增加到29.98%，说明企业在投资规模不断增加的同时，所产生的现金流入也随之增加。在现金流入量不断变化的过程中，对流出量的分析也是必要的，详见表4-4。表4-4苏宁的现金流出量结构分析项目经营活动的现金流出量投资活动的现金流出量筹资活动的现金流出量年份占总流出量的比例占总流出量的比例占总流出量的比例2010年93.03%6.29%0.68%2011年93.25%6.38%0.37%2012年91.99%5.33%2.68%2013年80.13%18.82%1.05%2014年69.89%28.78%1.33%2015年67.83%30.66%1.51%注：数据根据苏宁2010-2015年的年报资料计算所得结合表4-4可以看出，同现金流入结构相同的一点是，经营活动现金的流出量所占比例仍占据三大活动的首位，2013年的云商模式实行使其经营现金流出量比上年下降10.27%，并且从2011—2015四年期间其经营活动流出量占总流出量的比重逐渐减少，相应的投资现金流出量与筹资活动所占比例逐步增加。对比表4-3以及表4-4可知，这四年期间投资活动现金流出量所占总流出量的比重总是大于其流入量占总流入量的比重，因此需要部分的经营活动流入量来补偿。但是从表4-3可知苏宁在实行云商模式之后其经营活动流入量也在不断的减少，因此有必要考虑苏宁在新模式实行之后，现金流量的创造能力并不能满足其投资规模的和扩大，资金链方面存在一定的问题。另外结合表4-3和4-4现金流量表的结构分析，及苏宁近几年的发展分析可知，筹资的现金流入主要来源于债务以及债券发行，而其所占比例远大于流出量，筹资的现金流量主要用于偿还借款债务31 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究及股利的分配等，每年用于偿还债务的只占一部分，因此筹资的现金流量基本上能够满足企业的发展需求。综上所述，苏宁在实行云商模式之前的3年以及施行之后的3年，其经营现金流入和流出量均是现金流量的主要构成部分，但是实行云商模式之后苏宁的经营现金流量减少，影响企业对债务的偿还能力。另外投资活动流出量也需要经营流入量来补偿，在新模式施行之后需要关注企业的经营现金流入及流出量，保证经营产生的现金净流量大于零时方可满足企业偿还债务等能力。企业现金流量结构的分析中不难看出，企业该结构的变化主要因素是主经营性的活动产生的现金流入以及流出，因此苏宁的现金流量主要与经营关系密切。4.2.1.2现金创造能力上文中针对苏宁现金流如流出结构的的分析可以得出对影响企业现金流量变动的主要因素是经营性活动，该活动的流入流出量变动直接影响资金链的安全性。下面就经营活动流入流出量具体的分析企业的现金创造能力，主要选取了现金销售比、总资产创现率等四个指标，详见表4-5。表4-5苏宁的现金创造能力指标分析年份2010年2011年2012年2013年2014年2015年项目现金销售比1.171.171.161.171.191.18总资产创现率0.090.110.070.03-0.020.02销售创现率0.050.070.050.02-0.010.01净利润现金含量0.951.352.1221.46-1.682.29注：数据根据苏宁2010-2015年的年报资料计算所得由上表可知，苏宁的现金销售比在2014年有上涨的趋势，并且在2015年变动较小，一般认为企业的该比率反映企业的收入质量以及资金的利用效率，在新的模式施行之后，由于战略等也发生改变，苏宁2015年的销售收入比上年增加7.05%，2015年更是同比上涨24.44%，说明其收入质量以及资金利用的效率逐步提高。总资产创现率则是用来说明企业的资产创造现金的能力，而销售创现率32 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究则是反映苏宁的销售质量，表中可看出这两个指标很低，甚至在2014年资产和销售并不具有创现能力。这与企业在2013年的新政策有关，在2013—2014年企业的经营活动现金流量不断下降，导致该指标过小，虽然企业的总资产和销售收入的增长，但是经营活动的下降甚至在2014年其净现金流量下降为-1,381,419。苏宁在实行云商模式的初期，需要投入大量的资金，其现金流量的产生主要是举债或者融资等方式形成的。净利润现金含量指标主要反映企业销售的回款能力大小，其变动较为明显的是2013年和2014年。在2013年实行线上线下同价，另外开放平台战略的实行，导致多品类产品的销售。在2015年销售创现率及资产创现率均出现上涨，说明其新模式实施使得企业发展初步平稳。苏宁的主营业务成本由2012年的80,581,387千元上涨为88,971,651千元，上涨了10.41%，尽管其销售收入上涨，但是其成本导致净利润下降95.8%。这说明苏宁在云商模式的实施时忽略了价格差异等一些细节，导致净利润现金含量在2013年的指标急剧增加，其成本费用较高，企业的财务压力也较大。2014年虽有所好转，但由于2014年的经营现金净流量下降为-1,381,419，同比下降161.71%，尽管净利润同比上涨690.04%，但是净利润现金含量依旧负值。2015年其净利润相对于2014年下降8.05%，说明新模式的实施，企业扩大业务种类，但是很多产品依旧处于初创期，并没有很快的打开市场，另外企业的经营现金支出大于收入，企业需要投入大量的资金保证各类业务的运转，苏宁销售的回款能力较弱，财务方面的压力也较大。4.2.2偿债能力分析苏宁偿债的能力主要表明偿还长期及短期债务的能力，文章针对苏宁短期偿债的能力进行分析时，主要选取现金流动负债率、速动比率以及流动比率三类指标：现金流动负债率主要是结合现金的流入流出分析企业短期债务的偿还能力；速动比率主要体现企业的所有流动资产中有多少可以当即变现并且用来偿付短期负债；流动比率则主要用来表明企业的流动资产保证对其流动负债的偿还能力。在长期偿债能力分析时，主要应用的指标有资产负债率、利息保障倍数及产权比率三类，选取这三类指标的原因在于：资产负债率主要是企业债务在其资产中所占的比例，该类债务主要是债权人的投入，因此也反映出企业保证债权自身33 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究利益的能力；利息保障倍数主要反映企业的各项经营活动可以承担支付利息的能力有多大；产权比率反映企业的全部经营资本中长期负债所占的比例大小，进而表现财务状况的稳定性。下文就两大偿债能力进行具体分析。4.2.2.1短期偿债能力分析首先分析苏宁云商模式实行前后的短期偿债能力，具体分析详见表4-6。表4-6短期偿债能力的主要指标分析年份项目2010年2011年2012年2013年2014年2015年流动比率140.52%118.18%129.54%122.81%120.25%124.09%速动比率101.90%80.50%87.78%81.53%82.17%93.47%现金流动负债率15.82%18.49%12.85%5.06%-3.28%3.79%注：数据根据苏宁2010-2015年的年报计算所得由上表得知，苏宁的现金流动负债率在2010-2014年均处于下降的趋势，2015年出现上涨。2013年虽然实行新的云商模式，但2014年的该比例下降8.34%,由此并不能判断其短期偿债能力逐渐变弱，应结合苏宁的近六年存货情况（详见表4-7）。苏宁的存货规模从2010-2015年同比上涨47.82%，在2013年由于云商模式转变时存货是最多的（详见图4-3），但是就存货周转次数而言实行云商模式之后的2015年周转率达到16.56次，说明苏宁新模式实行之后虽然其流动比率下降，但存货周转次数不断上涨说明存货的变现能力较强，短期偿债能力也随之增强。34 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究表4-7存货的规模及周转率指标项目年份存货（千元）营业成本（千元）存货周转率（次）2010年9,474,44962,040,7125.422011年13,426,74176,104,6564.972012年17,222,48480,884,6464.562013年18,258,35589,279,0615.212014年16,038,52292,284,57211.512015年14,004,797115,981,18216.56注：数据来源于苏宁2010-2015年的年报表4-3存货规模变动图（单位：人民币千元）苏宁的速动比率在2010年保持在101.9%，但是后续几年均在80%左右浮动，2013年出现下降的趋势2015年上涨至93.47%。速动比率指标若保持在100%一般可以表明企业的短期偿债能力也较强，但是单纯的利用速动比率并不能反映企业的真实能力应该结合苏宁的应收账款的周转次数（详见表4-8）以及规模大小（详见图4-4）等来具体判断。苏宁的应收账款周转次数逐年上涨，尤其实在2013年实行云商模式之后两年其变动幅度很大，但是由图5-4可知苏宁的应收账款规模在2013-2015年明显下降，但是周转率却大幅度增加。对于零售企业而言，其35 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究有线上销售等业务，因此周转率增长快也说明其应收账款变现能力逐渐增强。结合上述分析，本文认为苏宁应收账款的周转能力较强，短期债务的偿还能力也较强。表4-8应收账款的规模及周转率指标项目销售收入（千元）应收账款（千元）应收账款周转率（次）年份2010年75,504,7391,104,61151.252011年93,888,5801,841,77860.332012年98,357,1611,270,502101.322013年105,292,228671,075174.522014年108,925,296535,579175.522015年135,547,633705,617384.20注：数据来源于苏宁2010-2015年的年报图4-4应收账款规模变动图（单位：人民币千元）由表4-3可以看出苏宁的现金流动负债比率从2010-2014年均处于下降的趋势，尽管2013年苏宁实行了云商模式，但其经营净现金流量2,238,484千元，同比下降57.76%，2014年下降为负值导致现金流动比随之下降。该指标的下降表明实行云商模式之前和之后苏宁的大部分负债偿还只能依靠企业的自有资金，在36 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究2014年现金流动比为负值，说明其全部债务都依靠自有资金偿还，其经营活动产生的现金流入量基本不能倚靠。由前面两个指标可知苏宁短期偿债的能力虽较强，但就其现金流动比率而言，不能更好的利用企业的经营活动净现值，短期资金方面将会存在很大风险，该风险也会影响企业的经营及后期的发展。2015年现金流动负债比率上涨为3.79%，说明其经营向着良好的方向发展，但是就该比例而言，经营活动产生的现金流入量可以用来偿还债务的能力仍然较小。综上所述，苏宁云商模式实施之后的2014年，流动比率同比下降2.08%，速动比率同比上涨0.78%，两个指标的变动幅度较小且保持良好的状态，由此表明苏宁短期的债务偿还能力较强。但是就现金流动负债比率比而言，用于偿还债务的资金主要来源于自有资金，其经营活动的现金流量不能成为偿还债务的资本，因此短期资金存在风险，导致苏宁在后续的发展中可能存在风险。4.2.2.2长期偿债能力分析针对苏宁长期偿债的能力研究，主要也是利用相关的比率进行的，具体分析如下（详见表4-9）：表4-9长期偿债能力的指标分析年份项目2010年2011年2012年2013年2014年2015年资产负债57.08%61.48%61.78%65.46%64.06%63.75%率产权比率132.99%159.60%161.62%189.50%178.28%175.88%利息保障1597.37%1698.09%1842.01%196.85%-1356.66%-752.45%倍数注：数据根据苏宁2010-2015年的年报计算所得由上表可得，苏宁在2010-2011年的资产负债率同比增长7.71%，2012-2013年同比增长6%，这两个阶段变动幅度较大。虽然在2013年实行云商模式的当年处于增长的态势，但是在2014年却下降1.4%，2015年依旧下降0.31%。总体来看苏宁的资产负债率处于55%-66%之间，而一般情况下企业的该指标处于40%-60%之间适宜。由此看来企业的2011-2014年的该比率较高，但是2011-201337 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究年企业的营业利润均处于下降的趋势，因此其经营状况不稳定，该指标较高说明企业的长期偿债能力较弱，但2013年实行云商模式之后企业开拓市场，建立多品类产品的销售、更多的实体门店的扩展以及线上线下同价的等策略的实施之后，2014年的净利润增长率达到690%，2015年净利润相对于2014年有所下降，因此超过60%的资产负债率对于利润增加且经营较为稳定的苏宁现状而言较为合理，也在企业可以接受的范围之内。苏宁的产权比率方面可以明显从表中看出，该指标2010-2013年呈现上涨的趋势，在2014年以及2015年有小幅度的下降。2013年实行云商模式以来，其大力推进物流体系以及实体门店的建设，另外为推行战略投资实行了多次的并购，向银行贷款也不断的增加，因此导致苏宁在2013年的产权比率高达189.50%，说明企业债务人投入的资本远远大于企业的所有者投入，苏宁自身面临的风险就越高，长期偿债能力也会随之变弱。但是在2014年产权比率下降11.22%，2015年仅仅下降2.4%，因此在风险方面企业的重视程度也大大提升，但是仅就该指标而言企业仍然处于高风险以及高报酬的财务结构，其通过银行借款等举债维持经营的也偏高，这一点也表示企业在利用自有资金偿还长期债务的风险较大。对于苏宁而言，利息保障倍数的计算值至少应该大于1的时，才能说明企业的长期债务偿还能力比较好，另外该指标值越大越好。在表4-6中可以看出苏宁在2010-2012年的利息保障倍数已知处于上涨的趋势，但是在2013年下降1645.16%，在2014年2015年两年内更是下降为负值。结合表4-7及图4-5可以看出虽然苏宁在2013年的息税前利润比上年增加208.66%，其利息支出却下降为负值，考虑苏宁在2010-2012年实行的“线上+线下”的模式，但是2013年的商业模式变更为云商模式之后其负债总额大幅度增加，企业增加了举债经营的规模。另外随着苏宁2013年与PPTV等达成战略合作，并且大力发展物流和客服体系，其债务规模也逐渐增加，因此在2014-2015年的利息支出均减少为负值，导致利息保障倍数降低。也进一步说明企业的苏宁2013-2015年产生的经营利润并不能支持其举债产生的债务规模，其长期偿债能力也比较弱，苏宁在未来将会面临财务稳定性下降或者亏损的风险。38 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究表4-10息税前利润、利息支出及负债总额变动数据单位：人民币千元年份2010年2011年2012年2013年2014年2015年项目负债总额25,061,99136,755,93547,049,96654,358,48352,656,92756,150,606息税前利5,762,8136,847,3173,427,672293,473905,843784,675润利息支出360,769403,236186,083149,087-66,770-104,282注：数据来源于苏宁2010-2015年的年报图4-5息税前利润、利息支出及负债总额变动趋势图（单位：人民币千元）总之，虽然苏宁的资产负债率表明其在长期偿债能力方面比较强，但是结合产权比率以及利息保障倍数两个指标的变化状况而言，仍然表明企业的自有资金方面存在风险。另外由于实行云商模式之后企业的举债频繁，导致其债务规模的大幅度增加，进而影响长期债务的偿还能力、债务人的利益以及苏宁的财务稳定性。39 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究4.3风险控制能力分析“风险”一词最早应用于自然环境等带来的危险以及与该类危险相关的不确定性因素，现在意义的风险其实质也是指一个企业或者其他组织等在进行一项新的决策或者战略实施时将会发生的一切不确定性的损失或者不利因素。对于苏宁而言，在互联网零售这一大环境的影响下，苏宁的发展也不得不考虑环境对企业的经营风险的影响。另外结合环境等因素对企业的发展战略进行修正时，也应该考虑企业的财务方面存在的风险，更好的利用财务状况的优势配合新战略以及模式的实施。在研究企业的风险控制时，首先应该分析该企业在新战略实施时的各项风险，本文以苏宁作为案例，主要分析苏宁在实行新的云商模式前后的风险。财务风险主要是指在财务管理活动中由于一些未知的因素导致企业存在经营问题等。经营风险则是指在企业实际的生产经营活动中，由于市场价格、竞争者及决策等因素的影响引起息税前利润（EBIT）变化的风险类型。因此本文对风险的研究建立于对财务杠杆和经营杠杆的分析基础上。4.3.1财务风险控制能力分析企业的财务风险产生的原因是负债的增加或减少导致的每股收益与息税前利润变动，从而形成的财务杠杆效应，因此文章主要利用财务杠杆分析苏宁财务可能存在的风险。苏宁财务杠杆的影响因素主要是每股收益以及息税前利润，如表4-11，2011年苏宁财务杠杆的系数为1.1，相对于其余四年更接近于1，在影响因素基本不发生变化时，认为财务杠杆的数值为1时，企业财务杠杆的收益与财务风险不存在，可以将该水平认定为平衡水平。因此其在2011年的财务风险相对于其他四年更大。在2013年苏宁的财务杠杆系数下降为0.6，相对于没有任何其他因素影响的平衡水平而言，其财务风险变小。就单纯的财务杠杆系数而言，尽管2013年苏宁实行云商模式的之后其财务杠杆系数大幅增加，但就整体实行新模式前后对比得知该系数的值是减小的，因此有理由认为其财务风险也逐步减小。由表中也可知每股收益以及息税前利润的急速下降导致财务杠杆的数值变化财，每股收益的影响因素主要是企业的债务资本，苏宁在2011年的负债总额为36,755,935千元，2013年由于实行新的云商模式，需要的投资以及修正企业战略的投入增40 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究加，其负债总额达到了53,548,764,根据财务杠杆与风险之间的关系分析可知，苏宁的举债规模加大，财务杠杆的系数应当增加，表示其财务风险的加大。但是根据苏宁的财务报表数据的分析可知其财务风险在2013年反而是最小的。表中可知2015年苏宁的财务杠杆系数为0，表面看企业的财务风险也应该为0，但是根据分析可知，2015年的负债总额达到561,150,606千元（详见图4-6），同比增长7%，因此并不能断定该年度不存在财务风险。由于2015年苏宁的每股收益变动率为0，息税前利润变动下降为负值，导致该报告期财务杠杆的分析没有意义。由以上分析可知，影响苏宁的财务风险变化的原因不仅仅是其债务规模，外部的电子商务大环境的变化，以及在实行新的商业模式之后，苏宁针对其内部的企业管理和制度方面也进行了相应的改革，这些要素也成为主导财务风险的原因。在实行新的商业模式的初期由于线上线下同价等一系列战略的实施，其息税前利润变动率（详见图4-6）在2012年及2013年均为负数，尤其2013年下降为1067.97%，该变化是形成其风险变小的主要因素。表4-11苏宁的财务杠杆相关数据项目每股收益（千息税前利润每股收益变息税前利润财务杠杆系年份元）（千元）动率变动率数2010年0.575,762,81324.56%28.87%0.852011年0.696,847,31717.39%15.84%1.102012年0.373,427,672-86.49%-99.77%0.872013年0.05293,473-640.00%-1067.97%0.602014年0.12905,84358.33%67.60%0.862015年0.12784,6750-15.44%0注：数据来源于苏宁2010-2015年的年报41 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究图4-6苏宁2010-2015年负债总额变动图（单位：人民币千元）苏宁在2013年实行云商模式以来，针对财务风险的控制措施主要有价格策略以及投资的多样化。价格策略主要体现在其实行线上线下的同价模式，虽然实行初期税前利润下降1067.97%（详见表4-11），但是就起销售收入本身来讲，则上涨为105,292,229，利润下降的主要原因是由于新模式的建立使得苏宁的投入成本大大增加。同价模式实行初期其销售量明显增加，在2014年其利润上涨程度也初见企业新模式的成效。投资的多样化主要体现在其在2013年与PPTV的合作，2014年收购满座网，建立苏宁的互联网客服等体系，2015年与阿里巴巴以及万达达成战略合作，其投资的种类并不局限于零售业，多样化的投资是促进苏宁的产品多样化，实现销售收入的措施。在这一系列的措施实施之后，企业的息税前利润增长67.60%，其财务杠杆的值较之2013年增加，财务风险也逐步增加。2015年的财务杠杆虽然为0，分析其并没有意义，虽然就表面而言其财务风险为0，但是就起负债规模的扩大有理由认为苏宁在2015年的财务风险减小幅度并不大。4.3.2经营风险控制能力分析企业的经营风险主要形成原因是在实际的生产经营活动的外部内部环境的变化、竞争者数量的增加以及不同市场的需求不同等所导致的企业的销售收入及税前利润的不确定性变化的风险。息税前利润与销售收入变动率的比值即就是企42 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究业的经营杠杆，本文结合苏宁的案例，对其经营风险的分析也是通过经营杠杆系数的变动进行的。在对苏宁的经营杠杆进行计算分析可得知，苏宁的经营杠杆系数2010—2014年整体变动趋势为先下降后上升,2013年下降为162.15%之后，2014年上涨为20.27%。经营杠杆系数的下降甚至为负值主要原因是苏宁的息税前利润在2010-2013年均处于大幅度下降的趋势，虽然企业的销售收入在不断的增加，但是其税前利润变动率远远大于销售收入的变化，从而影响其经营杠杆。企业经营杠杆的变动反映其经营风险的变化，表4-12中可以看出企业的息税前利润在2010-2013年的变动范围较大，尤其是在2013年下降为293,473千元，由此分析苏宁的经营风险较大。本文认为苏宁的利润变小，很大一部分原因是由于其快速的扩张以及在2010-2013年为新的商业模式建立以应用投入的成本较大，导致其销售收入的上涨不能弥补企业的成本问题，因此其利润急速下降。但是实行新模式之后，由于企业的发展等均处于稳定的状态，因此在2014年其税前利润上涨幅度较大，也预示这苏宁在未来的几年里随着利润的上涨经营方面的风险将进一步加大。2015年苏宁在各方面处于平稳发展的状态，但是其经营杠杆系数下降为负值，主要原因是其息税前利润的降低，销售收入增加的速度并不能完全弥补其固定成本的上升，因此该年度的经营杠杆产生负的杠杆效应，其经营风险依旧较大。苏宁的经营风险影响因素除经营杠杆之外还有其外部环境的影响，随着电子商务的互联网零售模式的迅猛发展，苏宁也采取了一系列与时俱进的措施。在2013年其实行云商模式，首先从其实体店与网上零售的矛盾入手进行改革，另外也收购了一些例如航天、母婴等一系列其他的企业，扩展一些高利润的产品实现盈利。另外由于市场的需求也影响企业的经营风险，因此苏宁也在实现二三线城市的扩展方面着手，扩大市场需求。43 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究表4-12苏宁的经营杠杆相关数据项目息税前利润销售收入（千息税前利润销售收入变经营杠杆系年份（千元）元）变动率动率数2010年5,762,81375,504,73928.87%22.79%1.272011年6,847,31793,888,58015.84%19.58%0.812012年3,427,67298,357,161-99.77%4.54%-21.962013年293,473105,292,229-1067.97%6.59%-162.152014年905,843108,925,29667.60%3.34%20.272015年784,675135,547,633-15.44%19.64%-0.79注：数据来源于苏宁2010-2015年的年报综上所述，苏宁在2013年实行新的云商模式之后较之实行之前，风险水平有所下降，但是经营风险实行之后比实行之前增加。在风险控制方面，企业针对财务风险的控制措施主要有投资的多样化、产品的多样化以及线上线下同价三大措施；针对经营风险的主要措施有扩大市场需求、利用高利润的产品实现企业总体盈利以及改革实体商店与网上零售的矛盾三大策略。结合表4-11和表4-12的分析可知，苏宁的财务风险和经营风险在2015年较之2013年均处于增加的趋势，因此本文认为在针对风险的控制能力方面苏宁应该有所增强。4.4持续成长能力分析企业的持续性成长能力分析是通过指标等研究企业的未来发展方向以及趋势，另外该指标的变动也有利于对未来现金流量的预测。企业在实行新的商业模式前后，其战略等策略也将会发生改变。该指标也有利于分析新的商业模式所带来的效益。主要分析苏宁各业务的成长能力；最终结合苏宁整体的成长性，初步预测在实行新的云商模式之后的发展前景。4.4.1苏宁各业务的成长能力分析从2010-2015年苏宁的主要盈利类业务分为零售批发和安装维修行业以及其44 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究他业务三大类。但是在其行业的盈利结构中不难看出，对于苏宁来说零售批发业和安装维修业是两个主要的盈利产业，因此本文的业务成长性分析也主要是从这两个方面进行的。4.4.1.1苏宁零售批发业的成长能力分析零售批发业作为连接顾客和供应商之间的纽带，不论是行业规模、组织形式还是其日益扩张的多元化发展道路都在日益更新，这些变化也成为推动电子商务发展、实体门店扩张以及互联网零售业前进的动力。苏宁作为拥有二十年零售经验的企业，零售批发业也是苏宁近年来发展的主要方向。在2010年到2015年六年间，其零售服务业的收入由最初的73,372,868千元上涨到2015年的129,965,009千元，由图可见苏宁在2015年的收入变动幅度非常大。随着收入的增加，企业投入的成本也由2010年的61,329,383千元上涨到2015年的91,011,727千元，成本上涨的幅度大于收入的上涨。在此期间，2013年苏宁实行了新的云商模式之后，苏宁需要加快转型的步伐，因此借助其线上以及线下门店大力扩张其销售产品的种类。另外也推动一些智能家电等新产品的上线，因此导致其初期的成本较高，从表4-13中可以看出零售批发业虽然其收入在逐年增加，但就其毛利润而言，2013年降低了9.08%。随着转型的成功，商品种类以及线上线下同价等策略的实施，在2014年其毛利润上涨2.86%，2015年的毛利润增长率更是达到15.64%，远远大于之前的五年（详见图4-8），其毛利率的增长趋势如图4-9可见。因此虽然成本增加的幅度较大，但就企业的变更云商模式以来近三年的发展态势而言，零售批发业务的成长能力正在大幅度增加，未来销售收入上涨幅度大于成本，毛利润增加已经指日可待。45 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究表4-13苏宁零售批发业成长能力分析单位：人民币千元项目年份收入成本毛利润利润增长率毛利率2010年73,372,86861,329,38312,043,48538.09%16.41%2011年91,555,76675,255,21016,300,55635.35%17.80%2012年96,138,63879,955,57716,183,061-0.72%16.83%2013年102,854,91588,141,17414,713,741-9.08%14.31%2014年106,145,94391,011,72715,134,2162.86%14.26%2015年129,965,009112,463,68417,501,32515.64%13.37%注：数据整理于苏宁2010-2015年年报图4-8苏宁零售批发行收入、成本及毛利润增长变动图46 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究图4-9苏宁零售批发行业的利润增长及毛利率趋势图4.4.1.2苏宁安装维修业的成长能力分析安装维修业作为苏宁行业的一大特点，苏宁为客户提供家电等上门安装以及维修业务，其拥有专业的安装技师以及维修的的经验，另外也专注与为客户提供优质便捷的服务因此这一行业也成为苏宁的主要业务收入来源之一。自2010年苏宁开始实行线上销售以来，安装维修也的收入在2011年达到909,611千元，在2013年达到1,033,242千元(详见表4-14),这两年也是五年内收入最高的两年。在2011年由于线上销售的各项指标均处于提升的状态，售后服务方面，随着平板电视等376个品牌的上线，苏宁也推进了三四级市场的服务体系，保障其各类自主产品的维修以及安装等业务。另外新编制65个安装的标准工艺，其维修业的规模也同比增长40%，这也是促进其收入增加的原因。在2013年苏宁实行云商模式，意在不久的将来苏宁将成为线上和线下销售的零售服务商。同年苏宁的开放平台也正是引进供应商入驻，这一平台的开设也将提供安装、维修以及保养等多方面的服务，另外截至2013年苏宁的4000多家提供售后服务的网点和2万多名安装服务的技师成为其收入增长的重要因素。结合图4-11，苏宁的安装维修业业利润增长率在2010-2013年呈现下降的趋势，在2013年之后逐步上涨，但企业的毛利率由2010年的31.38%下降到2014年的21.61%，由此可以看出企业的收入虽然在2013年和2011年最高，但是随47 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究着服务门店等的扩张，成本也在不断的增加。由表4-14可以看出，2013年其成本比上年增加27.87%，毛利率比上年下降19.2%。在2014年企业的成本明显有所减少，截至本年度苏宁的电器售后服务网点达到5000个，维修中心则达到500家，在全国320各城市均建立了售后服务的网点，相对于2013年该行业也将处于稳步发展的趋势。2015年是苏宁实行云商模式之后的第二年，由图4-10，可以看出该年度安装维修业的收入增长率达到25.96%，成本增长率达到28.32%，毛利润增长率达到17.42%，各项指标的增长无疑说明企业的发展逐渐良好，虽然同零售服务业一样，成本变动幅度大于其收入变动，但是就起发展本身而言，利好程度大于风险，收入以及毛利润的大幅度增长（详见图4-11）也说明苏宁的转型是正确的，云商模式的实施确实可以为企业带来利润。表4-14苏宁安装维修业成长能力分析项目收入成本毛利润利润增长率毛利率年份2010年854,589586,434268,15527.64%31.38%2011年909,611600,399309,21215.31%33.99%2012年868,153625,810242,343-21.63%27.91%2013年1,033,242800,249232,993-3.86%22.55%2014年894,748701,415193,333-17.02%21.61%2015年1,127,063900,056227,00717.42%20.14%注：数据整理于苏宁2010-2015年年报48 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究图4-10苏宁安装维修业收入、成本及毛利润增长变动图图4-11苏宁安装维修业利润增长及毛利率趋势图4.4.2苏宁的整体成长能力分析在针对苏宁的两大行业进行分析之后，整体成长能力主要通过主营业务增长率、主营利润增长率以及净利润增长率三大成长能力指标进行整体分析。主营业务增长率主要用来分析企业的发展处于什么阶段，根据每个阶段制定适合企业长远战略。主营利润率主要体现企业的主要业务盈利能力的增上涨速度。净利润增49 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究长率是一个反映企业的经营状况、业绩能力以及未来发展的主要指标。以苏宁为例，结合云商模式实行前后六年的成长能力指标以及各指标主要数据变动进行整体分析（具体指标详见表4-15以及图4-12）。表4-15苏宁整体成长能力三大指标分析年份项目2010年2011年2012年2013年2014年2015年主营业务29.51%24.35%4.76%7.05%3.45%24.44%增长率主营利润40.18%18.63%-53.23%-93.90%-893.32%-58.19%增长率净利润增37.38%19.01%-48.72%-95.84%690.04%-8.05%长率注：数据整理于苏宁2010-2015年年报图4-12主营业务收入、主营业务利润以及净利润变动图如表4-15所示，苏宁的主营业务增长率、主营利润增长率及净利润增长率三大指标在2012-2013年的变动幅度较大，另外结合图4-12，可以明显看出主营业务增长率以及主营利润增长率2010-2014年均处于下降的趋势，而净利润增长50 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究率仅在2014年上涨为690.04%，2015年净利润出现小幅度的下降。苏宁在2010年以及2011年的主营业务增长率大于10%，近两年苏宁易购正式运营并且开始盈利。主要是通过各类促销实现盈利，另外自建物流体系，配送服务及速度均有所提升，主营业务收入也随之增加。在这期间苏宁的产品处于成长阶段。在2012年随着电子商务的大力发展，苏宁也更加明确了其转型的道路，但由于外部环境等因素的影响，苏宁为保持线上业务的收入增长能力，为保持线上线下发展的共同盈利，其在人员、物流体系等方面均进行大幅度的投入。除此之外2012年的主营收入也受到宏观调控以及家电消费的激励政策退出的影响，实体门店的销售收入大幅下降，最终导致主营业务增长率下降至4.76%，主营利润增长率降低为-53.23%。2013年苏宁则在上年收入下降以及积累了十年的零售经验的基础上提出了云商模式，实行线上线下同价的策略，另外也完善和优化了实体门店的结构体系，该年度企业的销售收入比上年增长7.05%，主营业务收入也同比增加7.13%，主营业务增长率上升7.05%，主营利润增长率同比增加76.4%，苏宁的各类产品处于稳定期，多元化产品发展将成为苏宁在未来市场应该注重的一个方面。但是在2014年苏宁的主营业务增长率下降为3.45%，主营利润增长率却大幅度下降，因此企业在市场份额以及产品和公司质量方面存在问题。由图4-12可得苏宁的净利润在2010-2013年下降，2013年之后开始大幅上升。结合表4-13苏宁的净利润增长率指标从2010年的37.38%下降至2013年的-95.84%，但是2014年却上涨至690.04%虽然2015年有小幅度的下降，但是该下降是由于各类业务扩展引起的，部分新增业务的盈利能力尚不明显。经过2013年的云商模式改革，苏宁在人力培训、物流体系建设、实体门店改革以及互联网业务的大力拓展等一系列政策之后，2014年企业的运营以及产品的多元化发展均步入正轨，该年度企业的营业收入达到108,925,296千元，比上年增加3.45%，实现的净利润为824,038千元，增长率为690.04%；2015年的主营业务收入增加26,622,337千元，利润减小主要是由于成本的增加，因此云商模式实行并没有影响企业的收入变化。就苏宁的三大成长指标在2015年出现上涨的趋势而言，其未来总体的发展依然向着好的方向进行。新模式在未来的发展前景较好，也将为企业带来更多的盈利。51 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究4.5案例小结总结上文苏宁的案例分析可知，苏宁的财务状况与云商模式之间的关系密切，但是财务状况决定企业的商业模式选择以及其实现的程度等。对于苏宁新的云商模式实施而言：其一，在2010-2013年期间的销售收入、利润等指标大幅度下降，改变商业模式以及企业的战略成为必要性的改革措施；其二，基于上文的苏宁四大类财务指标的分析可知，各类财务指标的下降或者上升在一定程度上均表示企业实行新的改革之后的成效。因此本文主要从财务视角分析苏宁的云商模式，结合商业模式的四要素、六要素以及九要素观点，将该分析分为盈利能力、现金创造以及偿债能力、风险控制能力以及持续成长能力四个方面对苏宁的云商模式实行状况下进行分析。苏宁在实行新的商业模式之后，主要存在的问题以及相关建议如下：（1）盈利能力方面，就总体盈利能力而言，苏宁在2013年改革之后净资产收益率等指标均呈现上涨的趋势（详见图4-1）。2014年净资产收益率同比上涨686%，销售净利率同比上涨660%，净资产收益率也同比上涨661%，2015年三大指标出现小幅度的下降，但是企业的发展阶段该变化属于正常范畴，因并不能否认新模式的影响。由此数据分析可知，云商模式对苏宁的整体盈利能力起到了积极的作用，并且变革的初期各大指标上涨趋势较为明显。综合表4-2各产品的盈利能力分析，利润上升最大的是小家电和白色家电两类产品，小家电类产品同比上涨21.72%，白色家电同比上涨9.67%，除以上两者以及利润上升幅度较小的黑色家电，其他四类产品均呈现下降的趋势（详见图4-2）。云商模式正式施行之后，苏宁也新增了母婴等一系列业务，但是根据前述主要产品的分析可知，苏宁在主要产品定位以及选择具有核心竞争的产品方面存在问题定位不准确导致产品的盈利能力变动幅度较小。在未来的几年苏宁的发展首先应该更加注重投入成本较小的三四线城市，扩展三四线城市的竞争力。其次云商模式之后实行的线上线下同价政策的实施，虽然减少了其实体门店与网络销售之间的矛盾。但是由于新模式实行的成本较高，在门店扩张方面不应该盲目的扩张，应保证每一家店铺盈利能力的基础上增加新的门店，通过提高净资产收益率使得苏宁的现金流入不断增加。最后针对实行新模式之后的苏宁追求的产品多样化应该在企业本身的家电类产品的基础之上进52 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究行，在保证企业核心竞争力产品的基础上建立新的产品销售线保证在此基础上的更多盈利。（2）现金创造能力以及偿债能力方面，苏宁实行云商模式之后，其总资产创现率下降5%、销售创现率下降3%、净利润创现率下降23.14%，由此可见三大指标均处于下降的趋势（详见表5-5），结合偿债能力的分析可知，企业在2013年实行新模式的投资活动产生的现金支出大于其现金流入的数值（详见表4-16），从表中可以看出苏宁在2013年实行新模式之后，投资的现金流出同比增长401.23%,2014年同比增长90.74%。表4-16中可知投资现金流出量增加的主要原因是投资所支付现金的增加，2014年其投资支付的现金占总现金流出的92.69%，2015年该比例下降1.7%，但是下降的幅度很小。该变化主要反映苏宁在2013年实行新模式的各类投资不断增加，现金流量的产生的产生主要是由举债以及融资等方式产生的，因此经营现金流量不断降低。企业的主要债务偿还是应用其自有资金，因此偿债能力较弱，自有资金也存在风险，其债务规模的不断加大也影响其财务的稳定性。表4-16苏宁投资活动产生的现金流入流出分析单位：人民币千元项目投资活动现金流投资活动现金流投资活动支付的投资支付现金占年份入出现金投资流出的比例2010年2,6955,663,567983,83517.37%2011年992,9866,983,433889.8370.01%2012年169,5695,663,567194,5013.43%2013年18,339,31528,387,74323,313,84782.13%2014年52,141,74254,148,79050,189,95192.69%2015年71,225,62871,511,81365,068,96590.99%注：数据整理于苏宁2010-2015年年报针对这一问题本文的建议主要是首先是在投资时应该结合企业本身的财务状况，切不可盲目的投资。其次企业的长期借款远远小于其短期负债，虽然其偿53 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究债能力较强，但是由其现金流动负债比率（详见表5-6）分析可知企业用于偿还债务的资金主要取决与自有资金，其经营活动产生的现金流量减少，导致其不能成为偿还债务的资本，因此其短期资金的风险可以适度增加企业的长期负债的水平，通过增加市场占有率为苏宁实现更多的经济收益。（3）苏宁的风险控制能力分析可知，苏宁的财务风险主要是受到财务杠杆的影响，实行云商模式之后财务杠杆系数较之实行之前整体下降，但就实行新模式的2013—2015年的比较分析(详见表5-11)可知，2014年相比于2013年的财务杠杆系数增长0.26。2015年虽然苏宁的财务杠杆系数为0，表面看其没有财务风险，但是就负债规模（详见图4-6）来看财务风仍然处于增加的趋势。因此预示着其实行新模式的财务风险也有上涨的趋势。针对苏宁的经营风险而言，其利润水平下降，经营杠杆的系数在市场等各因素影响下2013年下降为-162.15，企业的销售收入并不能完全的弥补其成本。但2014年上涨为20.27，2015年为负的杠杆效应，说明销售收入也逐步上涨，成本也随之不断上涨，并且成本上涨的幅度大于企业的收入增长率，企业也想着利好的方向发展，但是该系数越大，苏宁实行新模式之后经营风险也随之上升。苏宁的财务风险和经营风险的主要影响因素有电子商务的大环境、云商模式施行之后的价格战、销售收入、税前利润及每股收益等财务指标的变动、战略投资成本的增加等。结合上文的财务杠杆与经营杠杆系数的分析，本文认为苏宁首先应该在未来几年内根据企业的财务状况进行合理投资；其次加强企业的员工对电子商务操作的熟练性更好的适应电子商务大环境的变化，在实行线上线下同价时合理的考虑企业的竞争对手等因素，建立适合自身发展的价格体系；再者新业务的经营方面应该多积累一些经验，例如PPTV的运营方面苏宁由于经验不足导致的经营亏损，导致其经营风险较高；最后由于流动负债占负债总额的比例较大，而该流动负债的主要形成原因是高额的短期负债，因此该负债数额的增加影响其财务风险，这一部分也是苏宁应该重点关注的方面。总之，针对财务风险苏宁应该实行适度的负债，通过降低负债降低资本成本，从而控制财务风险；经营风险方面主要是扩大其产品的规模，实现规模经济，另外可以通过节约投资降低经营风险。（4）就苏宁的持续增长能力而言，2013年“店商+电商+零售服务商的模式”使得实体门店与苏宁易购的网点销售规模均处于上涨的趋势，销售收入在2013年上涨6.59%，但是在2014增长率降低为3.34%，销售收入的下降可能的原因54 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究是其线上线下同价对其销量的冲击，线上价格的降低使得线上销量的上涨，但是其实体门店的利润却因此下滑。其主营业务增长率、主营利润增长率实行新的模式之后均处于下降的趋势。主营业务增长率在2014年与上年相比下降5.11%，该比率下降说明苏宁保持市场份额的能力有待商榷。虽然其净利润增长率增长，但是主营业务产生的利润却没有增加，也足以说明其在产品的运营以及公司运营方面有待改进，其可能在未来会存在费用持续增高的现象，使其面临财务风险。2015年苏宁的各类增长能力指标均实大幅度的增加，但是不论是其安装维修业还是零售服务业，成本的增长幅度大于收入的增长（详见图4-8及图4-10），因此对企业本身而言，云商模式虽然促进了收入的大幅增长，但是也带来了一定的风险。在面临未来可能存在的风险，苏宁应该扩大市场份额的同时需要关注其主要产品的市场需求，根据产品的需求程度合理的扩张。在业务方面应该着重的发展其具有竞争性的产品，适度扩张其他行业的产品，建立产品的规模经济。另外由于苏宁新模式的实施也需要培训员工的能力，在这方面会因为培训等费用的上涨导致其管理费用过高的现象，但是在未来的几年内，随着新模式的深入实施，更多稳定的高素质员工也会缓解这一现象。结合持续成长能力的分析可知，苏宁的也主要盈利来源仍然是传统的零售批发业，其安装服务业的盈利能力较弱，随着苏宁的物流基地、服务体验店以及零售服务商理念的简历这三大因素的影响，服务业务的盈利水平也将有上涨的趋势。55 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究5研究结论、启示以及展望5.1研究结论本文以苏宁为案例，从财务视角分析苏宁的云商模式实行状况，云商模式作为该企业解决实体门店与线上业务矛盾以及企业的各项财务指标下滑现状的战略措施。面对近年来的电子商务的迅猛发展，苏宁的各项财务指标也受到外部环境以及国家政策的影响，其2010-2012年的众多财务指标呈现下降的趋势，其2012年涉足金融等行业，使其净利润增长率出现大幅度的下降，战略以及商业模式的变更成为苏宁必须考虑的一个重大方面。在积累了多年电商发展经验的同时，苏宁在2013年提出了“店商+电商+零售服务商”的“云商模式”，针对企业的管理层面、经营层面以及经营层面分别提出了改进策略，实现了企业产品真正的多元化全面发展。通过对苏宁2010-2015年六年（即就是实行云商模式前后）财务数据等因素分析后得知，企业在实行云商模式前后的财务指标等财务状况变化较大。文章主要将该分析分为盈利能力、现金创造能力及偿债能力、风险控制能力以及持续成长能力四大方面的分析对云商模式的应用状况进行对比分析。综合分析可知，在实行新模式之后苏宁的盈利能力有上涨的趋势，苏宁公司的利润来源主要有黑色电器、数码、白色电器等八类，其中黑色家电以及小家电一直是公司的主要利润来源，未来金融类产品等也将为企业带来盈利，因此转型之后盈利能力较为客观。企业的现金创造能力指标均处于下降的趋势，在未来的投入方面成为苏宁应该着重重视的问题，以防止较高的负债以及投入成本增加使得其财务风险较高。在风险控制方面，企业在实行新模式之后针对风险控制方面的措施较多，主要有实行线上线下同价的策略以及利用高盈利产品实现更多的收益，将门店渠道下沉实，扩大需求等。因此在未来的几年其成效显而易见。在持续成长能力方面，企业还处于新模式的改革期，虽然在2014年其成长能力指标有所下降，但其2015年营业收入达到135,547,633千元，同比上涨24.44%，因此苏宁的未来发展预期会像更好的方面推进。针对财务视角下苏宁的云商模式的分析，企业仍然存在很多问题需要进一步改进，但总体而言其发展仍有很大的潜力，新的模式也将为苏宁带来新的气象。56 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究5.2启示本文的研究是在财务视角对云商模式进行分析的，主要分析企业在实行云商模式前后的财务状况变化，另外也将商业模式的各大要素分析与财务指标结合，分析新模式实行前后的财务状况，并对存在问题提出建议。对企业本身来讲。在制定商业模式的之前，应该对企业的财务状况进行具体分析，在此分析的基础上结合商业模式制定的要素相结合，分析企业适合的模式。（1）为企业商业模式的制定与实施提供评价依据商业模式的评价体系主要有平衡计分卡、EVA绩效评价等多种分析方法，本文主要是将财务指标作为新模式建立与评价的依据，虽然文章仅仅针对苏宁的云商模式进行分析，其代表性问题有待商榷，但是就财务指标的框架而言，结合各类学者的研究，该指标体系涵盖了各类财务指标，对于财务状况的分析较为完善，另外也结合了商业模式的要素，对后续的分析提供新的思路。（2）加强企业对于财务状况的重视程度本文的研究主要是在财务视角的分析，因此不论是对于苏宁企业本身而言，还是对零售行业，财务状况应该列入企业制定商业模式以及发展战略的重要因素。在案例分析中可知，企业的净利润增长状况虽然良好，但是其他指标仍然有降低的趋势，企业的最终目标不能全部放在追求盈利能力方面，而应该为保证股东等利益相关者的利益也做出努力，因此利润水平并不是企业的长期目标，各项指标的变动、市场份额的保持以及市场需求的变化也有应该是企业重要的战略目标。5.3展望2015年的“互联网+零售”紫金峰会上，苏宁先后与阿里巴巴、万达集团达成战略合作。苏宁在该年度的利润总额达到888,957千元，但是由于其大部分盈利是通过企业本身的资本运作才实现的，这也导致其在资金方面较为紧张的局面，但是与阿里的合作使其在与线上商家的合作等方面节省了很大一部分投入成本，在2015年8月苏宁易购正式入驻天猫，也预示这一战略合作会将阿里的线上与苏宁的线下门店实现资源整合。另外苏宁在同一时期也与万达达成合作可以在未来借助万达的物业等资源实现三四线城市的实体门店扩张，另外也可以以加强其在一二线城市零售服务业的规模。企业与电商巨头阿里以及产业巨头万达的57 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究合作预示着苏宁在未来的几年内盈利状况也将转好。企业的商业模式也将根据企业的发展进一步定制，实现更好的与财务状况的融合。本文财务视角云商模式的分析主要针对该模式整体的实行状况，结合各类学者的研究综述将指标体系分为盈利能力、现金创造能力及偿债能力、风险控制能力以及持续成长能力的分析，但是由于商业模式及财务状况的影响因素较多，本文仅仅考虑了商业模式对财务的影响，另外知识利用财务的指标评价研究商业模式，考虑不是很全面，期望后续的研究可以结合各学科进行完善。另外文章中提出的云商模式分为“店商、电商、零售服务商”三个主要方面，因此是否可以对这三个方面进行对比分析仍有待于进一步研究。58 兰州财经大学硕士学位论文财务视角下苏宁的云商模式研究参考文献[1]AlkazemiB,BazA,GramiG.TowardanArchitecturalModeltoFacilitateAdoptingE-GovernmentBusinessModel[C]Proceedingsofthe3rdInternationalConferenceone-business,HongKong.2012.[2]GongL,JiangS,WeiJ.Adynamicmatchbetweenbusinessmodelandfirmgrowth:ThecaseofChintgroup[C]//ManagementofInnovationandTechnology(ICMIT),2010IEEEInternationalConferenceon.IEEE,2010:72-77.[3]PantelisLonginidisMichaelC.Georgiadis.LonginidisP,GeorgiadisMC.Integrationoffinancialstatementanalysisintheoptimaldesignofsupplychainnetworksunderdemanduncertainty[J].InternationalJournalofProductionEconomics,2011,129(2):262-276.[4]Limin,Shisong,Jiang.GongL,JiangS,WeiJ.Adynamicmatchbetweenbusinessmodelandfirmgrowth:ThecaseofChintgroup[C]//ManagementofInnovationandTechnology(ICMIT),2010IEEEInternationalConferenceon.IEEE,2010:72-77.[5]OsterwalderA,PigneurY.AneBusinessModelOntologyforModelingeBusiness[J].IndustrialOrganization,2002.[6]HedmanJ,KallingT.Thebusinessmodelconcept:theoreticalunderpinningsandempiricalillustrations[J].EuropeanJournalofInformationSystems,2003,12(1):49-59.[7]ChesbroughH,RosenbloomRS.Theroleofthebusinessmodelincapturingvaluefrominnovation:evidencefromXeroxCorporation'stechnologyspin-offcompanies[J].Industrial&CorporateChange,2002,11(3):529-555.[8]MorrisM,SchindehutteM,AllenJ.Theentrepreneur'sbusinessmodel:towardaunifiedperspective[J].JournalofBusinessResearch,2005,58(6):726-735.[9]汤谷良,戴天婧和张茹.财务战略驱动企业盈利模式-美国苹果公司轻资产模式案例研究[J].会计研究.2012(11):23-32.[10]左光梅.从苏宁电器到苏宁云商:苏宁转型之痛[J].财会通讯.2015(4):99-101.[11]汤谷良.资金运营战略:速度至上—基于国美、苏宁的流动性分析[J].财务与59 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