基于高频数据的中国国债期货对现货价格影响研究

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1、硕士学位论文基于高频数据的中国国债期货对现货价格影响研究RESEARCHONTHEINFLUENCEOFTREASURYBONDFUTURESONSPOTPRICEBASEDONHIGHFREQUENCYDATA刘惠敏哈尔滨工业大学2016年6月国内图书分类号:F832.5学校代码：10213国际图书分类号:336.7密级：公开经济学硕士学位论文基于高频数据的中国国债期货对现货价格影响研究硕士研究生：刘惠敏导师：王苏生教授申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：深圳研究生院答辩日期：2016年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学Classifie

2、dIndex:F832.5U.D.C:336.7DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsRESEARCHONTHEINFLUENCEOFTREASURYBONDFUTURESONSPOTPRICEBASEDONHIGHFREQUENCYDATACandidate:HuiminLiuSupervisor:Prof.SushengWangAcademicDegreeAppliedfor:MasterofEconomicsSpecialty:FinanceAffiliation:ShenzhenGraduat

3、eSchoolDateofDefence:June,2016Degree-Conferring-Institution:HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要中国五年期国债期货于2013年9月6日正式上市交易，国债期货的重新推出，对于完善中国金融市场、健全国债收益率曲线具有重要的意义，同时也将对国债现货市场产生重大影响。如今国债期货运行已有两年，其运行效率如何有待研究。鉴于此，本文主要从国债期货对现货市场价格影响的角度出发，分析中国国债期货能否引导现货价格走势和平抑现货市场价格波动，用以揭示国

4、债期货的运行特性，促进中国国债期货市场健康发展。本文基于大量研究文献，将国债期货对现货价格影响分为引导关系与波动性两个层面进行研究。鉴于中国国债期货运行时间较短，理论基础比较薄弱，所以本文先对国债期货市场的运行状况、基本功能及其对现货市场价格影响进行了理论分析，奠定研究基础。实证分析部分，采用中国五年期国债期货和国泰上证五年期国债ETF的五分钟高频交易数据，通过ADF检验、协整检验、Granger因果关系检验以及VECM模型验证国债期货与现货价格之间的引导关系，并在VECM模型的基础上创新性地引入PT模型分析期货与现货市场对均衡价格形成过程的贡

5、献度。在研究期货对现货市场价格波动性影响时，本文将已实现波动率的非参数方法与基于EGARCH模型的参数方法相结合，两种方法互为印证，以使研究结果更具说服力。研究发现中国国债期货价格可以引导现货市场价格走势，且期货市场对动态均衡价格形成的贡献度大于现货市场，说明中国国债期货市场运行较为有效。但从短期来看，国债期货在一定程度上加剧了现货市场价格的波动性，其稳定现货市场功能的发挥仍需要国债期货市场的进一步发展与完善。关键词：国债期货；价格引导关系；波动性；高频数据-I-哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文AbstractTreasurybondfutur

6、es’tradingwasofficiallyrestartedonSeptember6,2013,whichhadvitalsignificanceonperfectingourfinancialmarketsandimprovingtheTreasuryyieldcurve,aswellaspromotingthedevelopmentofTreasuryspotmarket.NowTreasurybondfutureshaveoperatedfortwoyears,whetherthevariousfunctionsofTreasuryb

7、ondfutureshaveplayedornotremainstobeexamined.Inviewofthis,thisthesisconductsresearchmainlyfromtheinfluenceofTreasurybondfuturesonspotpriceinordertoanalyzewhetherChina'sTreasurybondfuturescanleadspotpriceandeasethespotmarketvolatility,whichcanrevealtheoperationalcharacteristi

8、csandpromotehealthydevelopmentofTreasurybondfuturesmarket.Basedonplentyofre