国债期货市场对现货市场影响——基于价格水平和波动性水平的实证研究

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3、学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研究，工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贵献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式说明并且表达了谢意。因本学位论文引起的法律后果完全由本人承担。本学位论文成果Ｉ归南京大学所有。研究生签若日期Ｗ南京大学学位论文使用授权声明本学位论文作者同意学校保留并向国家有关部口或机构送交学位论文的复印件和电子文档可切采用影印。本文电子文、缩印或担描等复制

4、手段保存论文，一致档的内容和纸质论文的内容相。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅。论文的公布（狂括刊，可ｗ公布（包括刊登）论文的全部或部分内容登）授权南京大学研究生院办理。导师签若：研究生签日期：＇摘要南京大学研《生毕业论文中文摘要首页用纸毕业论文题目：国债期货市场对现货市场影响：基于价格水平和波动性米平的实证研究金誠学专业２０１３级硕壬生化名；黄德文指导教师（姓名、职称）：抹辉教授巧要随着我国经济持续稳定增长，金融体系日趋完善，国债期货

5、市场重启的呼声越来越多。为了推进利率市场化进程，促进国债市场更快地发展，完善我国的金融市场体系，丰富我国的金融衍生品市场，中国金誠期货交易所在２０１３年９月恢复了五年期国债期货的上市交易。经过两年多的发展，我国国债期货市场已经基本步入了正规，截止至２０１５年１２月末，我国五年期国债期货的总成交量己经达到５６万手（按单边成交量算），累计成交额已经达到５５００亿元。然而，国债期货市场成立至今，其对国债现货市场的影响如何？国债期货市场在价格水平上是否引导现货市场的变化？国债期货市场对

6、现货市场波动性的影响如何？这些问题都值得深入地分析。本文选取我国五年期国债期货主力合约的收盘价代表国债期货市场的价格变化情况，，上证国债指数收盘价代表国债现货市场的价格变化情况样本区间为２０１３年９月６日至２０１５年１２月３１日，基于Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验和向量误差修正模型（ＶＥＣＭ模型。此，实证分析了期货市场是否对现货市场具有价格引导作用）ＡＲＭＡ－ＧＡＲＣＨ模型，根外，本文建立方差方程中包含虚拟变量的据虚拟变量系数的显著性情况实证分析国债期货对现货市场波动性的影响情况，并在

7、国债期货推出前后两个时间段分别建立ＧＡＲＣＨ和ＴＧＡＲＣＨ模型研究国债期货推出前后国债现货市场对信息的吸收效率和杠杆效应变化情况。实证研巧发现；（１）Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验和向量误差修正模型都显示我国国债期货市场的价格变化领先于现货市场，国债期货市场对现货市场具有单向价格引－ＧＡＲＣＨ模型中导作用；（２）在全样本区间建立的ＡＲＭＡ，虚拟变量的回归系Ｖ？数显著异于且小于０，这表明国债期货市场降低了现货市场的波动性，而且国债期货市场提高了现货市场的信息吸收效率，改善了现

8、货市场的非对称效应，有助于缓解了国债市场上的恐慌情绪。关键词：国债期货；价格发现；波动性；ＧＡＲＣＨ模型ＶＩＡｂｓｔｒａｃｔ南京大学研究生毕业论文芙文摘要首页用纸ＴＨＥＳＩＳ：ＩｍｐａｃｔｏｆＴｒｅａｓｕｒｙＢｏｎｄＦｕｔｕｒｅｓＭａｒｋｅｔｏｎｔｈｅＳｐｏｔＭａｒｋｅｔ：ａｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙＢａｓｅｄｏｎｔｈｅＬｅｖｅｌｏｆＰｒｉｃｅａｎｄＶｏ