股指期货市场对现货市场波动性的影响研究

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1、学校代码10125专业代码020204硕士学位论文题目股指期货市场对现货市场波动性的影响研究姓名张永琴专业金融学研究方向金融工程与风险管理所属学院财政金融学院指导教师张丽华教授二〇一五年三月九日UniversityCode10125MajorCode020204ShanxiUniversityofFinance&EconomicsDissertationforDoctoralDegreeTitleAStudyabouttheImpactofStock-indexFuturesMarketontheSpotMarket’sVolatilityNameZhangYongqinMa

2、jorFinanceResearchOrientationFinancialEngineeringSchoolInstituteofFinanceSupervisorAssistantProf.ZhangLihuaMarch9,2015学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权

3、书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位论文摘要股指期货的诞生为市场提供了一种新型交易机制，对资产管理与优化和股市的健康稳定运行产生了深远的影响。我国股市价格波动剧烈，投资者迫切需要一一种能够

4、有效分散风险、实现资产保值的金融工具，沪深300指数期货由此应运而生。沪深300指数样本约占沪深两市场总市值的60%，且具有良好的流动性和抗操纵能力，能较好的代表沪深两市场。市场各方人员对沪深300指数期货上市以来的的作用效果给予广泛关注，尤其是沪深300指数期货上市以来对股市波动性的影响。本文首先分析了股指期货对股市波动性的影响机制，进而使用计量手段精确分析了这一影响程度。在理论上，本文参考大量相关研究文献，从股指期货功能到股指期货合约的制度设计、投资者行为、挤出效应、到期日效应等各个方面分析股指期货市场对股市波动性的作用机制，并将这些方面归纳总结为内在和外在两种作用机制。

5、在实证研究上，我们采用成熟的GARCH模型。沪深300股指期货推出已有四年有余，所以我们可以得到足够的样本空间来研究本文提出的问题。本文具体选取了2007年1月4日至2014年5月30日沪深300指数日收盘价数据作为样本。在分析时，本文意在回答三个问题：股指期货对股市波动大小的影响、股指期货对股市波动信息传递效率的影响、股指期货对股市波动杠杆效应的影响。并对股指期货对股市波动大小的影响予以重点研究。具体的，我们采用带有虚拟变量的GARCH模型和EGARCH模型来研究股指期货对股市波动大小。虚拟变量的相关系数的大小反应股指期货市场对现货市场波动的作用大小，虚拟变量相关系数的正负

6、反应了股指期货市场对现货市场波动的作用方向。对股指期货推出前和股指期货推出后的样本建立GARCH模型进行对比来分析股指期货对现货市场的信息传递效率的影响。对股指期货推出前和股指期货推出后的样本建立EGARCH模型进行对比来分析股指期货对股市波动杠杆效应的影响。最后我们得出结论：推出股指期货有助于降低股市的波动性，但作用有限；推出股指期货并没有加快市场的信息传递效率；推出股指期货降低了股市波动的杠杆效应。较以往研究文献，本文对股指期货对股市波动性影响的研究更全面更具体，并着重分析了股指期货对股市波动杠杆效应的影响，这是本文的特别之处。1股指期货市场对现货市场波动性的影响研究关键

7、词：沪深300股指期货，沪深300指数，波动性，GARCH模型2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTThefoundingofthestockindexfuturesmarketprovidesanewtypeoftradingmechanism.Thisnewtradingmechanismhasaprofoundimpactonassetmanagementandtheoperationofthestockmarkets.ThevolatilityofChinastockmarketissose