股指期货对现货市场波动性影响实证的研究

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1、摘要波动性作为金融市场最为重要的特征之一，其研究一直是金融领域的一个热点。一般来讲，股指期货的引入有利于规避股票现货市场的系统风险，有利于降低现货市场的波动性，但1987年10月美国股市发生的股灾使人们对股指期货的信任几乎在一瞬间荡然无存，于是关于股指期货对现货市场波动性影响的研究成为近年来学术界讨论的热点。中国金融期货交易所于2006年10月30日开始沪深300股指期货的仿真交易活动，目前关于股指期货的上市地点，交易标的以及合约设计等问题都已无悬念，有些学者预计就在2008年上半年推出股指期货，具体日期待定。值我国即将正式推出股指期货之际，研究股指期货对现货市场波动性的影响对我国证券市

2、场的健康发展有着很直接的现实意义。本文正是以此作为出发点，基于现代金融理论与学说，首先从股指期货与现货市场的价格关系（信息传递效率）、股指期货的额外波动性以及到期日效应三方面入手，采用数理分析与定性分析相结合的方法，深刻描述了股指期货与基础现货之间波动性的影响关系。接着在实证研究部分本文选取了代表发达国家成熟市场的S&P500，以及新兴国家中与我国股指有相同发展背景的印度孟买SENSEX指数，对样本引入期货前后的数据分别建立ARMA、GARCH模型，通过纵向比较方法分析股指期货引入对股票市场信息传递效率的影响。同时对GARCH模型进行修正，通过引入虚拟变量w反映股指期货上市前后市场价格波动

3、的变化程度。最后我们得出：股指期货在短期内之所以会影响股指的波动，是因为股指期货改善了现货市场对市场信息的反映模式，但从长期来看并不会影响股票现货市场指数的波动。在实证结果的基础上我们得到启示：为使我国股指期货推出后有一个规范化、高起点的发展我们应继续完善现货市场以及加强股指期货市场的风险控制。关键词：股指期货；波动性；ARMA模型；GARCH模型；IAbstractVolatilityisoneofthemostimportantcharacteristicsinfinancialmarkets,thestudyonwhichhasbeenahotresearchinfinancialf

4、ield.Generallyspeaking,thestockindexfuturesisconducivetocircumventthesystemriskandreducethevolatilityofthesharesspotmarket,butstockmarketcrashinOctober1987intheUnitedStatescausespeoplenottotruststockindexfuturesanymore,thereforetheresearchonthevolatilityofstockfuturesonthespotmarkethasbecomeahota

5、cademicdiscussioninrecentyears.ThesimulationtradingactivitiesofShanghaiandShenzhen300stockindexfuturesstartedonChinaFinancialFuturesExchangeonOctober30,2006.Sincethen,thelistedlocation、transactionsubjectandcontractsdesigningofShanghaiandShenzhen300stockindexfutureshavehadnoproblems,stockindexfutur

6、es’formaltransactionisexpectedinthefirsthalfof2008,butthespecificdatehasbeennotdetermined.SothestudyonthevolatilityimpactofstockindexfuturesonthespotmarkethasadirectpracticalsignificanceforChina'ssecuritiesmarket.Thearticlewhichstartfromthisrightpointandisbasedonmodernfinancialtheoryanddoctrinebeg

7、ainswiththepricesrelationshipofstockindexfuturesandspotmarket(thetransmissionefficiencyoftheinformation)、theadditionalvolatilityandtheup_todateeffection,usesmathematicalanalysisandqualitativeanalysisandgivesaprof