股指期货影响现货市场的实证研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：股指期货影响现货市场的实证研究Astudyaboutstockindexfuturesinfluenceonthespotmarket作者姓名：陈凌坤指导教师姓名谭政勋及学位、职称：博士、教授学科、专业名称：金融硕士学位类型：专业学位论文提交日期：论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨

2、南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日暨南大学硕士学位论文股指期货影响现货市场的实证研究中文摘要股指期货是金融衍生品的一种，自美国首次推出以来，逐步推广到世界各大的主要金融市场，其在金融市场中，有着不可替代的作用。股指期货是基于股票指数为标的资产的金融产品，但相应的交易机制与股票市场有所不同，以此形成与指数现货市场有着非常紧密的联系和区别的期货市场。在市场定价过程中，充斥着各种各样的信息，这些信息被市场所

3、吸收和反应，形成对价格的影响。在相互关联的市场中，其信息的影响也是高度一致，对关联市场的价格产生基本一致的影响，但由于两者市场的细微区别，对信息的影响和反应效率有所差别，存在一个市场优于另外一个市场的率先对信息进行反应，同时也存在市场对另一个市场的行为进行滞后响应。股指现货市场与期货市场的关联性，具体表现为两个市场在价格发现能力上的领先滞后关系。同时，当股指期货推出，由于与现货市场的高度关联性，其波动也有明显的趋同性。在金融学的领域内，一般认为在价格发现上，股指期货领先股指现货，具备价格发现功能，许多学者也采用多种方法对不同

4、的金融市场进行研究，由于研究方法、研究对象、研究时间的不同，研究的结果也斑驳不一。但大部分研究成果表明，越成熟的金融市场其股指期货的价格发现功能越明显。同时针对股指期货推出是否对现货市场的波动性产生影响，也有大量的研究。本文以沪深300股指期货，以及近期上市的上证50股指期货和中证500股指期货为研究对象，从股指期货与现货市场的关联性和股指期货对现货市场的波动性影响两个方面进行研究。在股指期货与现货市场关联性方面，主要通过使用协整、granger因果关系检验、误差修正模型、向量自回归模型、脉冲响应等分析方法对股指期货的价格发

5、现功能进行实证研究。研究发现沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500指数期货与现货市场有长期的均衡关系，随后用误差修正模型分析了股指期货与现货市场的长短期内的动态关系，发现相较现货市场更具言，沪深300股指期货、中证50股指期货具备更强的价格发现能力，然而中证500股指期货市场并没有明显的领先于现货市场的能力。同时通过脉冲响应分析，分析了不同市场对I暨南大学硕士学位论文股指期货影响现货市场的实证研究外部冲击的吸收响应路径，从信息吸收角度来看，股指期货市场较现货市场有明显优势，同时发现货市场对于信息的吸收反应存在明显的

6、滞后倾向，滞后期为5分钟。在股指期货对现货市场的波动性影响方面，通过GARCH模型对股指期货推出前后的波动性变化进行研究，得出沪深300股指期货推出对现货市场的波动性没有显著影响，而上证50指数和中证500指数在相应标的股指期货推出，波动性有明显的增大，同时通过EGARCH模型发现，中证500指数和沪深300指数随着股指期货的推出，其杠杠程度有明显的降低。最后笔者根据本文实证分析结果，结合中国的国情基础，给出了政策建议。关键词：股指期货现货市场价格发现波动性向量自回归模型GARCH模型II暨南大学硕士学位论文股指期货影响现货

7、市场的实证研究AbstractStockindexfuturesisoneofthetypesoffinancialderivatives,sincetheUnitedStatesforthefirsttime,graduallyspreadtotheworld'smainfinancialmarkets,thefinancialmarkets,hasanirreplaceablerole.Stockindexfuturesisbasedonstockindexastheunderlyingassetoffinancialp

8、roducts,butthecorrespondingtradingmechanismaredifferentfromthestockmarket,formationandindexinthespotmarkethasaverycloserelationanddistinctionbetw