产权性质、董事会治理与投资效率

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2、内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名日期；年＾月＞日／学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即；学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可公布学位论文的全部或部分内容，可采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文：授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。

3、（保密的学位论文在解密后遵循此规定）论文作者签名：＾导师签名；滚吗對曰期；年＾月曰曰期：年？：月曰＾摘要投资决策在公司财务中居于核心地位，投资效率反映了资源配置的有效性，直接影响着公司的健康成长和可持续发展，进而影响着社会经济增长质量与速度。近年来，投资效率低下一直是企业发展的瓶颈。董事会是公司治理的核心，是平衡股东与经营者的关键环节，董事会能否有效运行直接关乎企业发展，故董事会治理对企业投资效率有很大的影响。现代企业普遍存在所有权和经营权分离的情况，股东和经营者对企业经营状况的了解存在严重的信息不对称问题。作为代理人的经营者为了自身利益，企

4、业的经营目标将会偏离股东预期从而形成巨大的代理风险，为了规避此种风险，董事会应运而生。董事会是公司的决策机构，是连接股东和管理层的纽带，也是公司内部治理的核心。董事会能否发挥积极有效的作用，直接关乎企业投资行为和资源配置效率。高效独立的董事会可抑制非效率投资。产权性质是公司治理的基石。本文中的产权主要是指企业控制主体的性质。我们是社会主义国家，国情决定了我国的资产大体上分为两类，即公有资产和私有资产。推而广之，我们国家的企业也大致分为国有企业和私有企业两种。企业最终控制人的性质，决定其在资源分配和经济后果方面存在诸多差异。在我国，国有企业的资源控制方是政府，较

5、之民营企业，国有企业在资源占有及成本方面存在很大优势，而资源配置的优劣直接影响投资效率。另外，在政府补贴方面，国有企业的补贴力度往往大于民营企业。因此结合产权性质，研究董事会治理与投资效率的关系成为必要，有助于认知公司治理机制对投资效率的影响，有助于深化国企改革、推动民企发展。本文选取我国全部A股2010-2014年非金融类上市公司为研究样本，以董事会治理特征中的董事会规模、独立董事比例、董事长和总经理两职分离、董事薪酬和董事持股比例为切入点，结合产权性质，考察他们与投资效率的关系。本文基于信息不对称理论、委托—代理理论和激励机制理论，采用文献搜集法、理论分析

6、与实证分析相结合的方法以及比较分析法。本文以产权性质为视角，探讨董事会治理与投资效率的关系，并通过实证检验产权性质分别和董事会规模、独立I董事比例、董事长与总经理两职分离、董事薪酬、董事持股比例的交乘项与投资效率的关系。本文研究得出以下结论：董事会规模与过度投资和投资不足皆显著负相关，表明扩大董事会规模可有效改善企业的投资效率，且国有企业对其的抑制效果优于民营企业；独立董事比例能改善上市公司投资过度现象但不显著，而与投资不足显著企业投资不足有明显的抑制作用；董事薪酬激励与投资效率显著相关。无论国有企业还是民营企业，董事薪酬激励都能有效改善投资过度的局面，抑制投

7、资不足情形。由于目前我国上市公司董事会普遍持股较少，导致董事会持股比例与过度投资不显著，但检验证明董事会持股比例与投资不足显著负相关。董事长和总经理两职分离与投资不足显著负相关，但其与过度投资并不显著。进一步研究发现，相较于民营企业，国有企业公司治理结构中的独立董事机制能很好的抑制过度投资，国有企业中的董事会持股比例更能改善投资效率。关键词：产权性质；董事会治理；投资效率IIAbstractInvestmentdecisioninthefinancecompanyoccupiesthecoreposition,investmentefficiencyrefle

8、ctstheeffectiveness