再议政府治理、董事会资本与企业投资效率关系

《再议政府治理、董事会资本与企业投资效率关系》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、再议政府治理、董事会资本与企业投资效率关系摘要以2010-2014年中国沪深A股上市公司为研究对象，研究在中国经济转型背景下，地方政府治理差异是如何影响企业董事会资本配置，并进而影响企业投资效率的。实证检验发现：政府治理对企业投资效率的影响，部分的可以视作通过企业董事会资本的中介效应发挥作用。更进一步来说，董事会人力资本在政府治理水平和企业投资效率之间发挥中介作用；董事会社会资本则对政府治理水平与企业投资效率之间的关系产生了遮掩效应。关键词政府治理；董事会资本；投资效率［中图分类号1F271.5［文献标识码］A［文章编号

2、］1673-0461（2017）03-0014-09一、引言当前中国宏观经济发展的下行压力，使得微观企业投资效率问题的重要性再次凸显。而在中国“权力+市场”的转型体制中，企业投资效率的改善需要在两个方面有所突破：一是要提升作为决策主体的董事会在投资决策中的治理有效性（内治）；二是要积极应对外部的政府干预行为（外攘）。那么，摆在研究者面前的问题是：中国企业的董事会建设如何应对政府治理情境的变化，企业在“内治”和“外攘”Z间的投资决策行为及其经济后果如何？在此背景下，探析政府治理、企业董事会资本配置与投资效率关系问题，不仅能

3、够折射出宏观制度变迁和政府演进所隐含的治理变化，对微观经济主体的治理行为与投资决策行为的影响。也可以在更一般的意义上，反映地区公共治理与公司治理的差异状况和效率问题。文章围绕所提炼的科学问题“在中国经济转型背景下，地方政府治理差异是如何影响企业董事会资本配置，并进而影响企业投资效率的？”以2010-2014年屮国沪深A股上市公司为样本，进行实证研究。解读中国企业在不同的政府治理情境下，实现董事会治理有效性和投资决策有效性的内在逻辑。二、理论分析与研究假设众所周知，企业总是生存在一定的环境之中，必须要对其所生存的外部环境进

4、行分析并做出相应反应(Peng,2003)[1]。权变理论认为，组织应当根据所处的外部环境条件的变化，来调整内部管理模式。事实上，在一个相对稳定的制度环境中，企业的适应能力越好，越能够对宏观经济政策?M行较好的预测，越能够在公共制度层面避免损失和获得市场机会。但对于转型经济国家而言，宏观公共政策的不可预测性和制度环境的不稳定性恰恰是其显著特征。企业所面临的制度环境越不完善，环境不确定性风险越高，企业就越有必要对制度环境进行分析，并在其治理结构方面做出相应的反应。而从当前中国国情来看，中国特色的财税分权改革，对地方政府形成

5、了发展经济的刺激。但由于社会历史发展差异和资源禀赋不同，不同地区在政府治理方面存在较大差异。而在地区横向经济竞争压力下，地方政府发挥着“政治企业家”的作用，承担着进行地方公共治理制度改革，提高地区资源配置效率和促进经济增长的责任和义务(陈德球，李思飞，2012)[2]o那么，在此情况下，干预企业的微观经济活动，就成为地方政府实现其行政目标的重要手段之一。特别是在中国这样的新兴市场国家，地方政府通过其所能提供的产权保护、法律执行、行政审批效率、税收政策等公共治理制度安排來影响企业的治理行为。董事会资本包括人力资本和社会资本

6、（Hillman,Dalziel,2003）[3],董事会社会资本又可以分为商业性资本和政治性资本，而这些董事会资本的不同维度之间存在着异质性，其主要作用也不一样。董事会人力资本直接关系到董事会成员的治理能力和水平，而董事会社会资本则有利于直接或间接降低市场交易成本，获得特殊的市场权力。在政府治理水平较差的情况下，政府所提供的公共制度安排难以对企业契约的履行提供较好的保障（石军伟，付海燕，2010）[4]。使得企业在获取融资便利、投资机会以及特殊资源等方面更加依赖于企业的社会资木，尤其是政治性社会资本（陈倩倩，尹义华，2

7、014）[5]o那么，在此情况下，企业在董事会建设过程中，企业对董事会社会资本的诉求会更强烈。但是，董事会社会资本的积累本身也是需耍成本的（白璇等，2012）[6],而且这些社会资本的维持还会引起一定的寻租问题。当政府治理水平变好，市场交易机制的规范性较高，市场的公平性和竞争性增强的情况下，董事会的社会资本，尤其是政治性社会资本所发挥的作用越来越小,在此情况下，企业未必愿意花费巨额成本來寻求此类社会资本。从已有研究文献，如石军伟和付海燕（2010）、陈倩倩和尹义华（2014）等来看，也间接的为这一论断提供了经验证据。石军

8、伟和付海燕（2010）的研究证实，在市场经济发达的地区，等级制社会资本的影响作用在弱化。陈倩倩和尹义华(2014)的研究证实，随着制度环境的改善，企业对社会资本的依赖性在下降。而外部市场竞争的压力，要求企业董事会提高其决策质量,提升企业的市场竞争力，这就在客观上要求企业必须配置高质量的董事会人力资本，低质量的董事会人