国有企业资本结构与企业治理效率

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1、国有企业资本结构与企业治理效率 国有企业资本结构与企业治理效率 　　［摘要］我国国有企业的资本结构在总体上以高负债为特征，过高的资产负债率不仅导致企业沉重的利息负担和企业再融资的困难，使企业失去发展能力，同时也导致企业治理结构失效和治理机制弱化。国有企业的现实困境与治理结构的不健全密切相关，而资本结构又是导致治理结构缺陷的原因所在。鉴于我国国有企业资本结构与企业治理结构的现状，国有企业的改革应以资本结构的优化为末起点，以公司治理结构哩的构建与完善为核心。狠 ［关键词］：资本结构太企业治理 一、国有企业坦资本结构的特征

2、　　当探前我国国有企业资本结困构的现状已成为国企改岛革和脱困的障碍，阻挠瘴着现代企业制度的建立皋和法人治理结构的完善择。其基本特征是企业的期资产负债率过高，股权缚结构和所有权不合理。指具体表现为“三高”和蒜“三低”，即外源性融卖资比例高，内源性比例夏低；间接融资比例高，睦直接融资比例低；债务惕性融资比例高，资本性蜘融资比例低。 （一）总扬体状况 　　从总体上看吨，当前国有企业资本结赠构方面的问题是多方面楔原因造成的。既有体制炎上的原因，也有体制外每的影响；既有银行信贷醒约束软化的因素，也有枪企业监控机制不健全的铱原因。

3、根据中国人民银寝行1998年的统计，铲随着企业融资总额的逐滞年上升，间接融资比重吃虽然呈现下降趋势，但喳至1997年在金融机己构贷款总额中仍占77梧%，在企业资本总来源画中占绝对优势，从而形咽成了企业的长时期高负诲债状态。直接融资由1道995年的12%上升融至1997年的23%损，虽然比重增加近一倍谜，但仍然相对较低，其朽中主要来源于股票融资潭，债券和商业汇票融资肉的发展和商业汇票融资召的发展相对比较缓慢。汞 （二）债务融资状况及襄其存在的问题 　　由于痔我国经济体制改革过程母中多种因素的影响，国蜒有企业的融资在教长时

4、横间里高度依赖于国有专墩业银行而形成过高的资置产负债率，使企业背上录了沉重的负债，导致企羽业缺乏活力，亏损严重罐。 　　国有企业负债率洋偏高，严重影响了企业窄的经营效益，并带来较荧大的财务风险。其主要史表现为以下四个方面。唾 　　1、债务总量快速冠增长，资产负债率大幅烙度上升。 　　2、企业慑银行借款等正常渠道形围成的债务比重不断下降仪，拖欠货款、欠缴税利佬和应付工资福利费等非刑正常渠道形成的债务比压重不断上升，债务结构冯不合理。 　　3、不合醛理资金占用越来越多，戚债务逾期未还金额不断蜜增加，企业偿债压力越马来越大。

5、 　　4、从企挣业资金融入效率来讲，愤负债率偏高导致企业融丸资成本偏高，影响了企脖业的权益-资本收益率适，同时由于负债率偏高忆，使企业债务风险越来暖越大。银行贷款利率超领过企业权益-资本收益兄率的现象并不鲜见，这障样的高利率、低收益，境其结果是企业利润不够娶偿还贷款利息，贷款包具袱越来越重，使企业面电临越来越大的财务风险迸。 　　近年来，为解决邑国有企业高负债的问题踢，国家采取了不少政策剑和措施。实行贷改投，匈将中央一级的原拨改贷持形成的本息余额转为国瓜家的资本金；逐渐加大痔核销国有专业银行呆帐烁的力度；加大企业直接宾

6、融资比例，开辟新的融励资渠道，将国有企业改姻制上市。种种措施，对泌减轻企业的债务负担，堆改善国有企业的资本结勒构起到了一定的作用，望但力度不大，效果也并脾不明显。这是因为，从匡贷改投的效果来看，拨帐改贷资金在整个国有企乙业基本建设规模中所占京比重并不大，即使全部硫转为国家资本金，企业陋资产负债率的下降幅度羊也很小。因此，尽管国孰家采取了若干措施来改以善目前国有企业的资产初负债结构，但效果并不妨明显，任务仍然十分艰妊巨。 （三）直接融资状唆况及其存在的问题 　　宅直接融资的发展程度是怨衡量市场经济发达水平缮的重要标志之一

7、。随着墓我国经济体制的转轨，酬我国投融资体制改革和液国有企业股份制改革也之正在稳步推进，企业融万资环境得到了很大的改詹善，融资渠道和融资方啸式迅速拓宽，直接融资掘得到了一定程度的发展疙，资本结构也有了一定蓖程度的优化，其中以股已票融资的发展最为迅猛勒。但就目前状况看，不馈仅同发达国家存在较大耐的差距，与我国经济发害展的自身要求相比，直鹊接融资的发展也显滞后粘，规模仍然偏小，还存错在许多影响直接融资进急一步发展的因素。 1、淳企业直接融资的迅速发峻展 　　近几年来，我国核企业的直接融资的迅速顽发展，为企业融资提供挺了有利

8、的场所和方式。越包括股票、债券、银行葱承兑汇票等在内的直接鳖融资占企业新增筹资额铀的比重迅速提高，其中谎股票融资提高最快。直孕接融资的发展，使我国谬企业融资呈现出多元化柱的局面，除了上市股票鞋和公开发行的债券外，娱规范的票据融资也取得汪了较快的发展，企业内捕部的职工入股和集资也蘸成为许多改制中小企业寨认同的融资方式。此外伸，融资租