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1、摘要摘要近年来，在上市公司披露的年报数据中，发生了越来越多的CFO变更事件，这不禁会引起我们的思考。董事会作为现代公司治理机制中的最高决策机构，有权聘任和解聘CFO,新上任的CFO为了证明自己的能力，将会更加用心的工作。在现代产权制度下，CFO作为受托人受聘于公司，成为公司的高管，股东即出资者作为委托人，两者形成委托代理关系，但是由于“理性经济人”假设和信息不对称，都会追求自身利益的最大化，从而产生利益冲突，这就产生了代理问题。本文的研究内容主要有两个方面：一是研究CFO的变更对投资效率的影响，发现CFO的变更对第三年投资效率的改善有显著的影响，
2、且CFO的变更对前后两年投资效率的改善也有显著的影响；二是研究在不同产权性质下，CFO变更对投资效率的改善效果，结果发现，国有企业CFO发生变更后，投资效率得到了显著的改善效果，民营企业在CFO发生变更后，投资效率改善不显著。本文的分析和结论，丰富了我国高管变更研究的范围，细化到以CFO为研究对象，同时在不同产权性质下，实证检验CFO变更的市场反应，充分揭示了CFO变更、产权性质和投资效率三者之间的关系。关键词：CFO变更产权性质投资效率IAbstractAbstractInrecentyears,agrowingnumberofCFOchang
3、eeventshashappenedintheannualreportsofthelistedcompanies,whichcauseustoponder.Theboardofdirectorsasamoderncorpoategovermancemechanism,thehighestdecision-makingbody,hastherighttoappointanddismisstheCFO.ThenewlyappointedCFOinordertoprovetheirabilities,willworkmorecarefully.Inth
4、emodernpropertyrightssystem,CFOemployedbythecompany,becamethecompany'sexecutives,aretrustees,thefundersasshareholdersareclients,theyformatetheagencyrelationship.butbecauseofthe"rationaleconomicman"hypothesisandinformationasymmetry,theywillseektomaximizetheirowninterests,resul
5、tinginaconflictofinterests,whichleadtotheagencyproblems.Thecontentsofthispaperhastwomainaspects:first,thestudyoftheimpactoftheCFOchangestotheinvestmentefficiency,whichfindtheCFOchangeshaveasignificantimpactontheimprovingoftheinvestmentefficiencyinthethirdyear,andtheCFOchanges
6、alsohaveasignificantimpactontheinprovementoftheinvestmentefficiencyofthetwoyearsbeforeangafter;secondistostudyunderthedifferentpropertynatures,theimpactoftheCFOchangestotheinvestmentefficiency，andfindthattheinvestmentefficiencyhasbeensignificantlyimprovedaftertheCFOchangesint
7、hestate-ownedenterprises,buttheimprovementoftheinvestmentefficiencywasnotsignificantintheprivateenterprisesaftertheCFOchanges.Theanalysisandconclusionsofthispaperenrichthescopeoftheexecutivechangesstudy,itregardstheCFOastheresearchtarget,andatthesametimetothedifferentproperty
8、natures,withtheempiricaltotestthethemarketreactionaftertheCFOchanges
