A_H溢价率影响因素的实证分析及沪港通的开展对A_H溢价率的影响.pdf

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1、A/H溢价率影响因素的实证分析及沪港通的开展对A/H溢价率的影响学位类型：学术型论文作者：张淑玮学号：20141100046培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：江萍副教授2016年5月万方数据TheEmpiricalAnalysisofInfluencingFactorsofH-sharediscountANDTheInfluenceofShanghai-HongKongStockConnectprogramonA/Hpremiumrate万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师

2、的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据摘要股票市场作为一国最重要的资本市场，发挥着促进资源合理配置、服务实体经济、反应实体经济运行的作用，对一国实体经济的发展必不可少。而中国正处于经济转型升级的调整期，供给侧改革急需A股市场发挥其在资源配置方面的突出作用，以从供给侧提振经济，因此，在中国

3、实体经济转型升级的现阶段，A股估值体系的不合理问题显得更为突出。而沪港通作为沪港股票市场交易互联互通机制，预计将会通过加速两地信息、资本、投资者的相互流动，缩小两地股票价格差异等方面，改善A+H交叉上市公司长期存在同股同权不同价的问题，修正A股估值体系部分不合理问题，并使A股估值体系向更国际化的H股估值体系靠拢。在沪港通开展刚满一年之际，为分析影响A股溢价率的因素并探寻沪港通对A、H股价格差异的影响，本文以沪股通标的股票中的全部A+H交叉上市股为样本，收集样本股在2013年1月1日至2015年12月24日的交易数据，在从理论

4、角度进行分析后，重点从统计及实证的角度，通过面板数据回归分析得到沪港通推出前A/H溢价率的回归模型，并在进行稳健性分析后，结合事件研究法，进一步研究了沪港通的推出对A/H溢价率的影响，得出以下结论：首先，影响A股对H股溢价率的主要因素是公司规模导致的信息不对称程度、A股及H股市场换手率比所反映的流动性差异、每股收益及贝塔值相关的成长性、收益性及风险性几个方面的投资理念差异、相对供给差别导致的需求弹性差异、两地利率差异所反映的投资成本差异。其次，总体而言，沪港通的开展起到了降低A/H溢价率的作用，其对A、H股价格差异的缩小作用

5、强烈但短暂，仅在开展前3天至开展后8天内显著；行业方面，沪港通缩小了医疗行业A股与H股价格差异，且其对医疗等高成长、小市值行业公司A/H溢价率的缩小作用较其对总体的作用而言，持续时间更长，作用力更为显著；沪港通起到了提高大市值、高稳定性的能源行业A股估值中枢的作用，但是其作用短暂、且不显著，且存在超前反应现象。关键词：A/H股溢价价，沪港通，非平衡面板数据，事件研究法万方数据AbstractStockmarkethasthefunctionofpromptingthebestallocationofcapital,aswel

6、lasservingandreflectingtheoperationofrealeconomy,thusisofgreatsignificancetotheeconomicgrowth.UnderthebackgroundofChineseeconomictransformation,thereisgrowingimportancetoadjusttheAstockmarket,andletitbetterdistributetheresourcestoboostthestructuralimbalancedeconomy

7、.Shanghai-HongKongStockConnectprogram—asaconnectionchannelbetweentheShanghaiandtheHongKongstockmarket,isexpectedtonarrowthepricedifferencebetweenAshareandHsharethroughpromptingthemovementofcapitalandinvestors,andtocorrecttheproblemofAstockevaluationsystem.Toanalysi

8、stheinfluencingfactorsofHsharediscountandfindoutwhatistheinfluenceofShanghai-HongKongStockConnectprogramonA/Hpremiumrate,weprocessedthetradingdat