环保行业2019年年度策略：逆周期政策发力，期待估值业绩修复

《环保行业2019年年度策略：逆周期政策发力，期待估值业绩修复》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业观点：逆周期政策发力，期待估值业绩修复；长期关注确定性商业模式：资本金和银行贷款体现融资能力，运营能力挂钩长期份额竞争力市场空间：环境监测、水处理、大气治理、固废&危废处置、土壤修复仍可期建议关注：聚光科技、龙净环保、国祯环保、瀚蓝环境、蓝焰控股等提出问题分析问题解决问题行业痛点融资问题资本金：现金流、资产负债率、股权融资等银行贷款：三种模式：1）投资带来运营（危废、环卫、水务、垃圾）；2）投资带来工程（PPP）；3）技术带来工程（EPC）1）资本金；2）银行贷款主要看项目支市政工业付保障和收益率运营能力：挂钩长期份额竞争力水

2、务、垃圾等：1）项目自身具有刚性；2）运营能力和资本是关键1）大气治理2）工业危废；20%10%ü板块表现大幅落后于上证综指和创业板指：年初至今，申万28个一级子行业中，公用事业板块跌幅为22.86%，在所有板块中跌幅为第6名，属于中间靠前位置。但是若将电力标的剔除，只看环保板块表现，年初至今，中信环保指数下跌48.70%，大幅落后于上证综指（下跌25.52%）和创业板指（下跌29.34%%）。图表：行业复盘上证综指创业板指环保(中信)央行要求商业银行加大对于民营企业的支持力度，信用风险缓释工具出台提振民营企业融资预期环保上市公司年

3、度业绩预告集中不达预期环保上市公司一季报发布环保大会利好预期催化东方园林债券发行失败去杠杆形势下，民营企业债务违约事件频发、股权质押风险暴露中央经济工作会议召开0%-10%-20%-30%-40%-50%2019-01-022018-12-262018-12-192018-12-122018-12-052018-11-282018-11-212018-11-142018-11-072018-10-312018-10-242018-10-172018-10-102018-10-032018-09-262018-09-192018-09-12

4、2018-09-052018-08-292018-08-222018-08-152018-08-082018-08-012018-07-252018-07-182018-07-112018-07-042018-06-272018-06-202018-06-132018-06-062018-05-302018-05-232018-05-162018-05-092018-05-022018-04-252018-04-182018-04-112018-04-042018-03-282018-03-212018-03-142018-03-0720

5、18-02-282018-02-212018-02-142018-02-072018-01-312018-01-242018-01-172018-01-102018-01-03-60%资料来源：Wind，东吴证券研究所4ü前三季度营收、净利润增速无论同比和环比均出现下滑：29家主流环保上市公司，前三季度营收总额合计902.90亿元，同比增长21.52%，增速同比下降10.23百分点；环比下降5.82个百分点。净利润增速同比下降8.64百分点；环比下降5.71个百分点。营收、净利润增速无论同比还是环比均出现一定下滑。ü毛利率持续下降，但是下

6、降幅度有所放缓：前三季度板块毛利合计263.95亿，同比增长20.09%，毛利率为29.23%，同比下降0.35个百分点，2016Q3-2018Q3，毛利率分别为30.49%、29.58%、29.23%，行业盈利能力持续下降，但是下降幅度有所放缓，我们分析认为，毛利率水平下降，一方面是由于竞争加剧使得盈利能力下降；另一方面，今年以来原材料价格上升也在一定程度上助推营业成本上升。5图表：行业收入和增速（亿元）图表：行业净利润和增速（亿元）图表：行业毛利率资料来源：Wind，东吴证券研究所ü资产负债率小幅提升，经营性净现金流状况有所改善：前三

7、季度板块总资产规模达到3397.61亿，总负债规模为1932.78亿，资产负债率为56.89%，同比提升2.53个百分点、环比提升0.10个百分点；前三季度应收账款合计479.41亿，占比营收规模为53.10%，同比提升0.62个百分点，环比大幅下降25.97个百分点，说明在融资环境趋紧的形势下，上市公司均加强对于应收账款的催收。反映在现金流量上，前三季度板块经营性净现金流为39.26亿，占比净利润为38.58%，环比（上半年为-14.87%）大幅改善。ü财务费用率同比上升明显，环比略有改善，政策效应有待验证：前三季度板块财务费用合计30

8、.64亿，同比增长40.30%，占比营收为3.39%，同比大幅提升0.45个百分点；环比来看，与上半年相比（财务费用为3.43%）微降0.03个百分点。近期针对民营企业融资的政策利好不断（《国