银行业2020年度策略：稳健先行，估值修复

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1、目录1.资产负债：信贷扩张支撑业绩确定性，个股分化加剧41.1.量：快速扩张仍可期，同业负债占比或有提升41.1.1.资产端：贷款仍是扩张主力，合意需求仍稳41.1.2.负债端：存款定期化趋势延续，同业负债比例预计有所上升51.2.价：预计净息差虽有收窄可能，但韧性较好81.2.1.LPR下调对净息差影响可控，对净利润影响有限81.2.2.贷款占比提升为净息差防线之一91.2.3.同业负债占比提升为净息差防线之二112.资产质量：预计仍稳，分化加深，拨备调降122.1.资产质量仍稳，2020上半年或仍有小幅改善122.2.大小行分化加深，拨备调降增厚利润1

2、43.中间业务：理财规模总体企稳，看好零售非息贡献154.估值：基本面稳健、估值低位、资金偏好将带来确定性估值修复165.投资建议：关注区域经济优势、息差收窄压力小、零售业务强的银行196.风险提示19图表目录图1：社会融资规模各项占比（%），信贷占比维持高位4图2：社融各分项同比增速对比，信贷增速稳健4图3：人民币贷款总量远超其余社融分项（亿元）4图4：贷款需求指数（%）：大中企业已稳，小企业高位5图5：定期存款占比、存款付息率均有提升6图6：企业营运资金呈现缩量，流动资产同比降幅明显，负债端刚性（单位：%）6图7：PPI、CPI同比（%）7图8：shi

3、bor利率走势（%）7图9：银行间同业拆借及质押回购利率（%）7图10：同业负债占计息负债比重8图11：上市银行平均净息差变动趋势8图12：样本银行合计贷款增速8图13：各项资产收益率中贷款及垫款收益率最高10图14：生息资产收益率与计息负债付息率走势大致同步12图15：计息负债付息率，同业负债成本显著降低12图16：上市银行不良率、不良生成率及逾期90天以上贷款生成情况13图17：个人贷款中住房贷款占比仍较高13图18：票据融资在企业贷款中的占比2017年以来持续上升13图19：各省市GDP总量差异较大（亿元）14图20：拨备覆盖率与监管要求偏离程度14

4、图21：银行理财产品规模企稳（亿元）15图22：理财业务手续费同比已触底（上市银行合计）15图23：手续费及佣金净收入同比已呈现回升（上市银行合计）16图24：非息收入占比持续提升，大中银行占优16图25：板块处于历史低估值区间17表1：LPR调整的不同情境下，对应的净利润同比增速（基于19和20年wind一致预期）9表2：LPR变动所致的，净利润在2020年一致预期基础上的变动情况9表3：贷款占比提升仍能对净息差构成一定支撑10表4：2019/9/30拨备覆盖率超过300%的银行（A股）15表5：股价隐含不良测算表_5年平均ROE假设18表6：股价隐含不

5、良测算表_2018年ROE假设181.资产负债：信贷扩张支撑业绩确定性，个股分化加剧1.1.量：快速扩张仍可期，同业负债占比或有提升1.1.1.资产端：贷款仍是扩张主力，合意需求仍稳实体经济融资的主要渠道仍为贷款，银行信贷快速扩张至少确定性仍较高，预计将对板块业绩构成有力支撑。2019年全年银行信贷对社融支撑效应预计将持续至2020年，可归因为限制通道业务大方向仍未变，短期直接融资规模增量有限，民营中小企业可操作性弱，银行信贷仍是可获取长期资金的最主要渠道。图1：社会融资规模各项占比（%），信贷占比维持高位120100806040202018-012018

6、-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-100-20-40新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资地方政府专项债数据来源：中国人民银行，东方证券研究所图2：社融各分项同比增速对比，信贷增速稳健图3：人民币贷款总量远超其余社融分项（亿元）70%新增人民币贷款

7、新增委托及信托贷款企业债券融资股票融资20%-30%150000新增人民币贷款新增外币贷款新增委托及信托贷款企业债券融资股票融资专项债100000500000-80%-50000数据来源：中国人民银行，东方证券研究所数据来源：中国人民银行，东方证券研究所当前银行贷款仍为实体经济融资的主要供给方。从社会融资规模各项占比来看，新增人民币贷款占比仍维持高位，其增速也较为稳定。除人民贷款和企业债券融资外，股票融资和委托、信托贷款增速仍为负。企业债券融资虽同比增速较高，但由于其体量较小，对社融总量的贡献有限，社融的主要贡献方仍为新增人民币贷款。贷款需求方面，预

8、计2020年能够走向稳健。通过国家宽松财政政策及货币政策的持续推进