基于fama-french三因素模型下的高维协方差矩阵估计法在中国股票投资组合中的实证研究

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：稍靶谢忤f．月I乡Et厦『]大学学位论文著作权使用声明I愀剃本人同意厦门大学根据《中华人民

2、共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦

3、门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：奢磊捶叫v年r月码日中文摘要股票投资组合策略长期以来一直是人们非常关注的话题，无论是理论界还是实践中，人们都对如何在众多股票中选择一个在既定风险下能给他们带来最高回报的资产组合抱有浓厚的兴趣。早在1952年马克维茨(Markowitz)就提出了一个震惊学术界的均值方差资产组合模型。这个模型在理论上确实是一个巨大的成功，Markowitz还因此获得了诺贝尔经济

4、学奖。但是在实践中越来越多的人反应，用Markowitz这个模型选择的投资组合表现有时不尽如人意，极有可能会产生很大的误差。背后的原因可能是多方面的，但其中不可忽视的是，投资组合表现与能否准确刻画资产组合里面各资产的关联程度，尤其是能否有效地估计他们的协方差矩阵息息相关。当资产的个数较大时，所对应的协方差矩阵是高维的，如果用传统的样本估计法来估计协方差就会产生很大的误差，从而导致相应计算所得到的投资组合也会产生较大的误差。虽然由于信息科技的发达，获取更多的数据也变得越来越容易，但是我们不能一味地想通过扩大样本量来减

5、少估计误差，因为在时间序列分析领域存在一个数据稳定性问题，如果样本量太大，时间跨度太长就会影响数据的稳定性，因此如何构建协方差矩阵，是理论界一大热点，该研究对实际数据分析，尤其在金融领域的应用有举足轻重的作用。目前学术界已经探讨出了很多在不同假设前提下的高维协方差估计方法，例如Fan，FanandLv(2008)n3，就引入三因素模型估计法。但是相比之下，较少有人将这些估计方法应用到国内数据的研究中。随着中国资本市场越来越完善，越来越多的投资者参与投资，一个更合理可靠的股票投资组合就显得尤为重要。所以本论文决定以中

6、国沪深主板市场A股股票的交易数据为基础，来研究利用Fama-French三因素模型估计高维协方差矩阵较传统样本估计法的优越性，以及利用此方法研究中国股票投资组合是否具有良好的效果。关键词：三因素模型；高维协方差；投资组合AbstractPortfolioselectionisplayingamoreandmoreimportantroleinthestockmarket．Thefundamentalissueformanystockinvestorsandscholarsistoobtaintheoptimalpo

7、rtfolioamongahugenumberofstocks．Markowitz(1987)introducedthewell—recognizedmean—varianceoptimalportfolioallocationmodel，butitmaynotperformwellinpractice，duetothedifficultyindepictingthecovariancestructureamongdifferentassets．Inparticular，asthenumberofunderlyin

8、gassetsgrows，traditionalsamplecovarianceestimatemaynolongerbeconsistentwiththetruecovariance，thusleadingtopoorperformanceinportfolioconstruction．Somemaythinkofcircumventingtheabove