股票市场风险与收益的关系研究——基于投资者情绪的调节效应

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1、浙江理工大学硕士学位论文股票市场风险与收益的关系研究--基于投资者情绪的调节效应姓名：崔聪慧申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：莫燕20120301浙江理工大学硕士学位论文摘要证券投资的目的在于获利，但由于股票市场的风险和收益总是如影随行，投资者不可避免地要面对市场风险。因此风险和收益的关系成为金融研究持续关注的焦点．但是在过去三十多年里，关于风险和收益关系的大量研究却没有得出统一的结论。综合文献发现，测量风险时使用的模型不同，研究结论也不尽相同。中国是新兴的股票市场，投资者的非理性现象比西方国家更加明显。由于前人的研究表明投资者情绪是

2、资产定价的重要因素，是影响股票收益的系统性风险．所以本文在研究风险和收益的关系时，考虑了投资者情绪的重要的调节作用．本文以2006年6月至2010年10月的市场数据M为基础进行系统的研究．研究结论表明风险和收益的关系受到了投资者情绪的强烈影响，使用三个不同的波动率模型却得出了股票市场风险和收益的统一的结论．在股市的投资者低情绪低落的时期，风险和收益成正相关关系．而在高情绪时期，投资者情绪却减弱了风险收益之间的正向联系．关键字：风险；股票收益；投资者情绪；波动率U浙江理工大学硕士学位论文ABSTRACTInvestorsjoinstockmar

3、kettomakeaprofit．Astheriskofstockmarketalwaysstayswithprofitlikeashadowofit，Investorcannotavoidfacingrisk．So，financialresearchershavebeenfocusingontherelationshipbetweenrisksandreturnsofstockmarketforalongtime．Butinthepastthirtyyears，therewasnoUnifiedconclusionabouttherelat

4、ionshipbetweenrisksandretlEnsofstockmarket．Accordingtothemountsofdocuments，Ifoundthatempiricalresearchwhichuseddifferentmodeltomcasureriskwouldcometodifferentcondusion．BecauseChinesestockmarkethasbeenpresentforashorttime，mostinvestorofthemarkettendstobenotrationalandnon-rat

5、ionalphenomenonismoreobviousthanwestdevelopedcountries．Previousstudieshavefoundthatinvestorsentimentisnotonlytheimportantfactorofassetpricingbutalsothesystemicrisksofstockreturn．Forthisreason,inthisthesisIpositinvestorsentimenttoexploretherelationshipbetweenriskandprofitofs

6、tockmarket．Basedonthedataofstockmarketfrom2006to2010andusingthreedifferentvolatilitiesleadtothesamesetofconclusionsinthelowsentimentperiod,thereisapositiverisk-returntradeoff,butthistradcoffisunderminedinthehighsentimentperiodsignificantly．Keywords：Risk；Stockreturns；Investo

7、rsentiment；volatilityIV浙江理工大学硕士学位论文绪论1绪论1．1研究的背景证券市场在西方发达国家已经有300百年的历史，发展已经很成熟，它作为经济生活的重要组成部分．中国的股票市场也走过了20年的历程，虽然时间不是很久远，发展也不够成熟．但是这短短的20年里，本文的国民经济却发生了翻天覆地的变化；它彻底颠覆了古老陈旧的经济发展模式；它使宝贵的资金流向了社会最需要的地方；它彻底改变了人们的经营理念，使庞大的旧有的经济包袱脱胎换骨，面目一新；人们从产品经营过度到资本运作，国民经济取得了跨越式的发展．正是这20年，本文的国家一

8、跃成为世界第二大经济体．但是与成熟的西方发达国家的资本市场相比，还是有和很多不同．我国股票市场的交易者非理性现象非常明显，在证券市场上表现为“追涨杀跌”、“盲目跟风