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1、重庆大学硕士学位论文基于超高频数据分析的股票流动性度量实证研究姓名：补冯林申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：张卫国20050401重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要随着股票市场的交易自动化程度的提高和信息技术的发展，记录交易及其相关信息的海量数据库已经渐渐成为现实。这些反映股票市场日内交易活动的数据库使得学者们研究股票市场的微观结构成为了可能。中国股市经过十多年的发展,上市公司不断增加,整个市场的市值不断扩大,以市值来看,已经是亚洲仅次于日本的第二大股市。随着市场的扩大,整个市场的交易量与股价指数波动变化的幅度也随之扩大。众所周知,证券市
2、场的一个主要功能就是在交易成本尽可能低的情况下,使投资者能够迅速、有效地执行交易。换句话说,也就是市场必须提供足够的流动性。本文正是在这样的背景下，从时间的角度根据交易量的变化提出了使用交易量期间来刻画日内流动性，利用这一指标来衡量执行完给定交易量所耗费的时间。笔者不仅通过整体交易量期间来度量整体的流动性，而且同时也利用主动性卖出或买入交易量期间分别来度量单边的市场流动性。由于交易量期间是随着时间而动态变化的，因此其也是可以被预测的。论文首先回顾了国内外相关领域的研究现状和流动性的概念及度量方法，随后就使用了较大篇幅来介绍针对期间的计量模型分
3、析框架，涵盖了线形和非线性ACD模型（以Log-WACD(1,1)模型为例），期间数据的处理和分析过程。在此基础上，本文以上海股票交易所的15支股票为样本，在计量分析框架下，构建和分析了样本股票的整体和单边交易量期间，最后对流动性的日内模式和模型的估计结果进行了探讨。通过对样本内预测性能的评估，笔者发现Log-WACD可以作为一个有效的工具来刻画交易量期间。关键词：ACD模型，超高频数据，交易量期间，流动性I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTDatabasesrecordingalltheinformationabouttradin
4、gandrelatedelementshavebecomeavailablesincetheincreasedautomatizationofstockmarketsandrelatedinformationtechnology.Theavailabilityofdetaileddatabasesonintra-dayactivityinstockmarketshasopenedthepossibilityofeconometricinvestigationsonthemicrostructureofsuchmarkets.Chinastoc
5、kmarkethasdevelopedtothesecondoneinasian,withthewholemarketvalueandthenumberoflistedstockincreasinggreatly.Asthemarketdeveloping,thetradingvolumehasexpandedgreatlyandthevolatilityofstockindexbecomehighly.Asweknow,themainfunctionofstockmarketisprovidingthegoodchanceforinvest
6、ortotradeimmediatelyandefficentlyatlowcost.Itmeansthatthemarketshouldprovideennoughliquidity.Inthispaper,Iproposevolumedurations,i.e.thewaitingtimeuntilapredeterminedvolumeisabsorbedbythemarket,tomodeltheintradayliquidity.Sincethisconceptmeasuresthetradingvolumepertimeitiss
7、tronglyrelatedtomarketliquidity,Ialsofocusonvolumesmeasuredindependentlyofthesideofthemarketaswellasonbuyvolumes,sellvolumesandvolumesmeasuredonbothmarketsidessimultaneously.Asthismeasurevariesovertime,itcanbeforecastandexplained.Asforeconometricmodelingofthedifferentdurati
8、onconcepts,IapplytheLog-ACDmodeltovolumedurationsrelativetothetradeprocessoffiftys
